文章核心观点 - 默克公司最有价值的特许经营权面临压力，其畅销抗癌药可瑞达（Keytruda）可能面临激烈竞争和专利悬崖问题，但公司仍有应对措施，长期来看其股票对投资者仍具吸引力 [1][7] 可瑞达对默克的重要性 - 可瑞达是默克最畅销药物和最大增长驱动力，去年成为全球最畅销药物，今年二季度销售额达73亿美元，占公司营收约45% [1][2] - 可瑞达大量销售可能来自非小细胞肺癌（NSCLC）患者，因肺癌是全球第二大常见癌症和癌症死亡主要原因，NSCLC约占肺癌病例85%，且可瑞达2015年获批用于治疗表达PD - L1蛋白的晚期NSCLC，有更多时间开拓该市场 [2][3] 可瑞达面临的竞争威胁 - 顶峰治疗公司的候选药物依沃西单抗（ivonescimab）在一项中国3期研究中，治疗表达PD - L1蛋白的一线晚期肺癌效果优于可瑞达，若获批可能抢占可瑞达市场份额，但要挑战可瑞达所有NSCLC适应症还有很长路要走 [4] - 依沃西单抗尚未获批该适应症，美国食品药品监督管理局（FDA）要求进行美国本土3期研究，可能需数年时间，短期内对可瑞达影响不大 [5] 可瑞达的专利悬崖问题 - 可瑞达将于2028年在美国失去专利独占权，销售额预计将大幅下降 [6] 默克的应对措施 - 公司计划推出可瑞达的皮下注射剂型，虽不能覆盖所有先前适应症，但有助于缓解损失，预计到2030年该剂型可产生高达80亿美元的收入 [6] - 公司近期获批的新药如Winrevair将提供帮助，还有超30个2期项目和超80个3期项目，即使20%的成功率也能在未来四年改善产品线 [7] 公司前景 - 预计到2028年公司营收将快速增长，可瑞达专利到期后增长可能放缓，但公司最终会恢复并实现良好财务业绩，长期来看公司股票对投资者仍具吸引力 [7]