文章核心观点 - 英特尔与高通并不适配，高通不太可能收购英特尔，投资者应关注英特尔业务收缩或拆分的可能性 [1][7] 英特尔现状 - 英特尔今年股价腰斩，面临销售放缓、毛利率收缩、高端代工市场落后等挑战，已暂停分红、裁员超15%，并考虑出售或剥离代工和可编程芯片部门 [1] 收购传闻及潜在影响 - 有传闻称高通可能收购英特尔，若交易达成，将整合英特尔在PC和服务器市场领先的x86 CPU与高通在智能手机SoC市场排名第二的移动SoC，打造芯片巨头 [1] 收购难以达成的原因 反垄断监管 - 英特尔控制61.5%的x86 CPU市场，高通骁龙芯片占31%的移动SoC市场，且二者是全球最大的基于Arm架构芯片生产商，合并x86和Arm架构会引发其他芯片制造商和反垄断监管机构反对 [2] 业务模式不匹配 - 高通是无晶圆厂芯片制造商，将制造外包给第三方代工厂；英特尔是集成设备制造商，大部分芯片在自有工厂生产 [3] - 高通大部分利润来自高利润率的授权业务，收购英特尔将继承其资本密集型且落后的代工业务，可能降低自身利润率 [3][4] 不符合长期战略 - 高通超四分之三的芯片收入来自智能手机市场，为减少对该市场依赖，正拓展汽车和物联网芯片业务 [5] - 英特尔2018年关闭可穿戴设备部门，缩减物联网业务，2022年剥离汽车子公司，收购英特尔无法有效补充高通汽车和物联网业务的扩张 [5] 收购价格过高 - 英特尔企业价值1240亿美元，保守溢价20%后收购价近1500亿美元，高通现金及等价物仅130亿美元，且背负130亿美元长期债务 [6] - 高通需大量增发股票来收购英特尔，这将抵消近年来的股票回购，并因继承英特尔480亿美元债务而削弱自身资产负债表 [6] 对投资者的建议 - 投资者不应寄希望于高通收购英特尔，而应关注英特尔业务收缩或拆分的可能性，若其调整得当，可能重新成为有价值的投资标的 [7]