文章核心观点 - 摩根大通将于10月11日开启2024年第三季度财报季 虽面临信贷损失拨备上升和运营费用增加等挑战 但整体表现有望保持稳健 投资者决策前需关注管理层对明年净利息收入前景的评论 [1][2] 财报发布时间 - 摩根大通定于10月11日公布2024年第三季度财报 美国银行和花旗集团定于10月15日公布季度业绩 [1] 业绩预期 营收 - 扎克斯普遍预期第三季度营收410.1亿美元 同比增长2.9% [1] 盈利 - 过去七天 本季度盈利共识预期微降至4.04美元 同比下降6.7% [2] 盈利惊喜历史 - 公司在过去四个季度的盈利均超过扎克斯普遍预期 平均超出幅度为8.38% [4] 影响Q3业绩的主要因素 净利息收入 - 9月18日美联储降息50个基点 对第三季度净利息收入影响不大 较高利率因资金/存款成本上升和收益率曲线倒挂 可能损害净利息收入增长前景 但美联储降息路径明确和宏观经济背景稳定 或支持贷款业务 扎克斯普遍预期净利息收入225.7亿美元 同比略有下降 预计下降近1%至225.5亿美元 [6][7] 投资银行费用 - 2024年第三季度全球并购活动较2022 - 2023年有所改善 支持摩根大通投资银行费用 交易价值和数量可观 但面临反垄断监管审查和地缘政治问题挑战 IPO市场谨慎乐观 后续股权发行和债券发行活动增加 预计承销费用增长强劲 预计企业与投资银行部门投资银行收入23.9亿美元 管理层预计同比增长15% [7][8] 市场收入 - 第三季度客户活动和市场波动良好 美国经济软着陆可能性、通胀降温及货币政策宽松推动客户活动 预计市场收入（占公司总收入近20%）有不错增长 预计股票市场收入和固定收益市场收入分别为22.6亿美元和50.3亿美元 管理层预计市场收入持平或增长近2% [8][9] 抵押贷款银行费用 - 央行降息使抵押贷款利率降至6.2% 再融资活动激增 但发起量低迷 预计抵押贷款银行费用有所改善 但与去年创纪录业绩相比有挑战 共识预期抵押贷款费用及相关收入3.227亿美元 同比下降22% 预计为3.376亿美元 [9] 费用 - 公司开设分行进入新市场、进行无机扩张及投资技术加强数字服务 预计第三季度运营费用增加 预计非利息费用228.3亿美元 同比增长4.9% [10] 资产质量 - 鉴于经济放缓预期 公司可能为潜在不良贷款（主要是商业贷款违约）预留大量资金 预计信贷损失拨备24.4亿美元 扎克斯普遍预期不良贷款79.6亿美元 同比增长5.9% 不良资产86.9亿美元 同比增长6.8% 预计不良资产和不良贷款分别为82.9亿美元和76.6亿美元 [10][11] 模型预测 - 根据模型 摩根大通此次盈利超预期可能性低 公司盈利预期偏差率为 - 0.25% 目前扎克斯评级为3（持有） [12] 股价表现与估值 - 2024年前九个月 摩根大通是标准普尔500指数中表现前五的银行之一 股价跑赢行业和标准普尔500指数 且高于同行美国银行和花旗集团 股票估值偏高 远期12个月市盈率为12.25倍 高于行业的11.28倍 [13] 投资建议 - 公司有望受益于规模和领先地位 收购第一共和银行持续支持财务状况 拓展新地区业务和交叉销售机会利于长期发展 第三季度提高股息并授权新的股票回购计划 但资本市场业务波动性使手续费收入增长面临挑战 股票高估值和分析师对明年净利息收入下降的担忧带来压力 投资者决策前需关注管理层对明年净利息收入前景的评论 已持股者可长期持有 [14][15][16]