文章核心观点 - Reservoir Media是一家独立的音乐版权公司,拥有超过13万版权和3.6万张母带录音 [1][2] - 公司业务分为音乐出版和录音两大板块,其中音乐出版占总收入的66.41%,录音占29.25% [2] - 公司收入主要来自订阅流媒体,这一行业2023年增长11.2%,约140亿美元收入 [2] - 尽管财务表现良好,但公司股价自SPAC IPO以来下跌22.24% [2] 行业分析 - 公司资产类似于支付固定分红的债券,收益主要来自音乐版权的稳定增长 [3] - 版权收益增长主要有两种方式:1)歌手销量和流媒体收听增加 2)流媒体平台提高用户费用 [3] - 公司主要拥有成熟歌手的版权,收益较为稳定可预测 [3] - 公司通过SPAC上市的初衷是利用高估值收购低估值同行,但如今SPAC估值下降,这一策略已不可行 [3] 公司分析 - 公司目前估值仅为8-9倍净出版收益(NPS),远低于同行15倍左右的估值 [3] - 公司大股东包括Khosrowshahi家族(44%)、Irenic(8.14%)和Richmond Hill(21.85%) [4][5] - 公司有可能被战略买家以15倍NPS的价格收购,或被财务买家收购,Khosrowshahi家族有望继续参与 [4] - 同行Hipgnosis曾以18倍NPS被Blackstone收购,Reservoir的版权规模更大 [4]