文章核心观点 - Etsy凭借独特商品、强大现金生成能力和大量股票回购有望再次证明历史规律正确，虽被从标普500指数中剔除，但历史显示被剔除股票后续可能跑赢大盘，Etsy当前处于十年一遇估值水平，是有吸引力的投资标的 [1][4] Etsy的发展历程 - Etsy由900万卖家和9600万活跃买家的双边网络驱动，核心使命是“让商业更具人性”，其独特、常为个性化和手工制作的商品与亚马逊或沃尔玛的标准化商品形成鲜明对比 [5] - 自2017年以来，Etsy的销售额和自由现金流分别以每年36%和42%的速度增长，但增长过程并不顺利 [6] - 疫情期间因自制口罩销售和居家购物需求提前实现大量增长，之后难以恢复高销售增长率，市值从超300亿美元降至约60亿美元，被标普500指数剔除 [7] Etsy表现优异的指标 - Etsy的现金投资回报率达40%，在标普500成分股中表现出色，高且上升的现金投资回报率常是未来表现优异的指标 [9] - 因高现金投资回报率和25%的强劲自由现金流利润率，公司在低价快速回购股票，过去三年股数减少9%，历史上有强劲自由现金流生成和大量股票回购的股票在2000 - 2019年间每年跑赢整体市场5.5个百分点 [10] - 管理层专注改进移动应用，目前仅45%的买家有Etsy移动应用，若能成功转化买家使用移动应用，因移动应用购物者购买天数多75%，将对公司有重大发展意义 [11][12] 十年一遇的估值 - 股票较历史高点下跌82%，Etsy的自由现金流收益率达9.6%，为过去十年最高水平，考虑股票薪酬后，其自由现金流倍数仅为15倍，约为标普500指数平均水平的一半 [13] - 若Etsy在移动应用渗透率、搜索体验和国际业务上有小改进，可能快速摆脱低估值，若持续低价，股票回购将更有价值 [14]