文章核心观点 - 美国电力公司（AEP）凭借增长与价值的卓越结合，有望跑赢市场，其市场的增量电力需求将带来高于正常水平的费率基数增长，预计年收益复合年增长率为6%-7%，综合增长、股息和估值因素，AEP未来将显著跑赢标准普尔指数 [2] 高负荷增长与增量资本高回报 - 电力公用事业公司运营保守，主要差异在于地理覆盖区域，处于高负荷增长地区的公司更有增长机会 [3] - AEP覆盖近半个德克萨斯州，该州因低监管、土地充足和低生活成本，工业制造、人口和数据中心蓬勃发展，维斯塔（Vistra）估计到2030年该州需额外40GW电力容量，增长约50% [3][5] - AEP作为德州最大公用事业公司之一，有望将增长纳入费率基数，2024年2月提交新费率申请，10月以9.76%的净资产收益率达成和解 [7] - AEP已有客户承诺到2030年增加15GW负荷，预计到2028年需430亿美元增量资本支出，这将带来巨大费率基数增长和可观收益增长 [9] - 由于客户承诺和费率案例解决，AEP费率基数和收益增长可见性高，预计远期收益复合年增长率为6%-7%，且该增长率将持续超十年，市场未对其更快增长速度重新定价，股票具有投资机会 [10] 跑赢市场假设 - 长期跑赢市场取决于入场估值、增长和股息，AEP比标准普尔指数更具投资机会 [11] - 自1989年以来，标准普尔指数名义收益复合年增长率为7.8%，股息收益率为1.26%，假设增长率和倍数不变，年回报率约为9%；AEP收益增长率为6%-7%，股息收益率为3.5%，假设收益倍数不变，年回报率约为10%，有望跑赢标准普尔指数 [11] 低波动性 - 标准普尔指数历史收益增长波动大，如2008年、2020年和2015年均出现收益大幅下降，而AEP业务模式稳定，账面价值和股息在过去20年持续攀升，投资者偏好这种稳定性，应给予更高倍数 [12][13] 倍数正常化 - 标准普尔指数当前市盈率为30倍，过高，预计将回归历史正常水平；AEP过去市盈率为20倍，远期市盈率为17倍，随着增长率提高，预计远期市盈率将升至19倍 [16] 相对于其他公用事业公司的估值 - AEP经杠杆调整后与同行估值相当，其远期市盈率为16.91倍，低于其他公司，但债务与息税折旧摊销前利润比率为5.78倍，略高于其他公司 [17] 行业与公司机会 - 电力公用事业行业基本面强劲、估值有吸引力，具有投资机会 [19] - AEP可作为瞄准德州快速负荷增长的投资选择，尽管部分分析师对阳光地带不太乐观，但德州人口、就业和行业优势有望持续 [19]