文章核心观点 - 美联储降息使存款和资金成本下降、行业贷款环境改善，Zacks大型地区银行将从中受益，适度的经济扩张也将支持行业参与者的净利息收入和利润率，业务重组、扩张和数字化也将提供支持，尽管资产质量下降可能对财务状况造成一定压力，但摩根大通、美国合众银行、 Truist Financial和纽约银行梅隆公司等大型银行值得关注 [1][2] 行业概述 - Zacks大型地区银行行业包括美国资产规模最大的银行，多数为全球性运营，其财务表现很大程度上取决于美国经济健康状况，且需满足美联储等机构的严格监管要求 [3] - 除传统银行服务带来净利息收入外，大型地区银行还为国内外零售、企业和机构客户提供信用卡、抵押贷款、财富管理和投资银行等金融服务和产品，费用和佣金是重要收入来源 [4] 影响行业的四大主题 利率下调 - 9月FOMC会议上，美联储自2020年3月以来首次降息50个基点，联邦基金利率降至4.75 - 5%，央行官员暗示今年还有两次降息，2025年有四次，到明年年底联邦基金利率将降至3.4% [5] - 自2022年初以来，美联储为控制通胀采取激进货币紧缩政策，使大型地区银行面临存款和资金成本上升问题，虽初期高利率带来净利息收益率和净利息收入增加，但随后贷款需求放缓、资金成本上升和流动性降低等挑战逐渐显现 [6] - 利率下降将使银行存款成本下降或稳定，贷款情况逐渐改善，短期内净利息收入和净利息收益率可能下降，但最终行业参与者将从降息中受益 [7] 贷款需求适度改善 - 美联储激进货币政策使贷款需求下降，9月发布的经济预测摘要显示美国经济今年增速将放缓至2%，去年为2.5%，高利率使借款人观望，今年晚些时候降息可能在一定程度上扭转这一趋势，贷款需求增加将使大型地区银行的净利息收入和净利息收益率受益 [8][9] 重组举措 - 大型地区银行正采取战略举措拓展新领域，减少对息差收入的依赖，业务重组对技术进步和国内外扩张以提高盈利能力至关重要 [10] - 行业参与者不断投资人工智能和数字平台，与相关服务提供商合作或收购，积极向美国以外的欧洲和亚洲扩张，还重新评估业务结构以简化运营并淘汰盈利能力较低的业务 [11] 资产质量下降 - 2020年大部分时间，大型地区银行为应对新冠疫情导致的经济衰退而建立额外准备金，这对财务状况造成较大影响，随着经济增长和政府刺激措施，银行开始将这些准备金释放回损益表 [12] - 鉴于当前宏观经济逆风，行业参与者正在建立额外准备金，尽管保守的贷款政策和借款人的韧性使银行资产质量可控，但一些指标已超过疫情前水平，表明资产质量逐渐恶化 [13] Zacks行业排名 - Zacks大型地区银行行业是Zacks金融板块中包含15只股票的子行业，目前行业排名第94，处于250多个Zacks行业的前37% [14] - 行业排名是成员股票Zacks排名的平均值，表明短期内行业表现将优于其他行业，研究显示Zacks排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [15] - 行业处于Zacks排名前50%是由于成分公司整体盈利前景乐观，过去一年，行业当前年度盈利预测上调了4.4% [16] 行业市场表现和估值 行业表现优于板块和标普500 - 过去一年，Zacks大型地区银行行业表现远超标普500综合指数和金融板块，该行业股票整体上涨48.6%，而Zacks标普500综合指数上涨32.4%，Zacks金融板块上涨31.4% [18] 行业估值 - 用市净率（P/TBV）评估行业相对估值，该行业目前滚动12个月的P/TBV为2.08倍，过去五年最高为2.48倍，最低为1.21倍，中位数为1.93倍，与整体市场相比，行业估值大幅折价，标普500综合指数滚动12个月的P/TBV为14.92倍 [19][20] - 金融股P/TBV通常较低，与标普500比较意义不大，但与金融板块相比，该行业P/TBV仍有较大折价，Zacks金融板块滚动12个月的P/TBV为5.02倍 [21] 值得关注的四大地区银行 摩根大通 - 美国资产规模最大的银行，业务遍布60多个国家，有望受益于贷款增长、战略收购、业务多元化、强大的流动性和拓展新市场分行网络等举措 [23] - 2023年5月以106亿美元收购第一共和银行，该交易使公司2023年财务状况大幅改善，创下历史最高年度利润 [23] - 通过国内外收购实现增长，有助于多元化收入、拓展收费产品套件和数字化消费银行，公司还在新地区拓展业务，计划进一步扩大零售分行，在英国推出数字零售银行Chase并计划拓展至欧盟国家 [24][25] - 随着投资银行业务复苏，公司有望凭借领先地位扩大市场份额，未来投资银行费用有望增长，市值6010亿美元，过去一周2024年盈利预测略有上调，今年股价上涨24% [26][27] 美国合众银行 - 总部位于明尼阿波利斯，主要在美国中西部和西部提供银行和投资服务，稳健的商业模式和多元化的收入来源将有助于其财务状况 [28] - 过去几年平均贷款和存款实现稳健增长，商业和信用卡领域贷款管道增强有望推动贷款增长，存款趋势稳定将支持存款增长 [29] - 有机增长和多元化收入来源是公司优势，管理层对客户增长和渗透率趋势感到鼓舞，公司有望通过费用收入和净利息收入增长改善收入趋势 [30] - 多年来完成多项战略收购，拓展了新市场并巩固现有市场，如2022年收购三菱日联金融集团旗下联合银行核心地区银行业务，此类收购和对创新产品、服务及人员的投资将加强公司基于费用的业务，市值698亿美元，过去一周2024年盈利预测不变，今年股价上涨2.7% [31][32] Truist Financial - 由BB&T Corp和太阳信托银行合并而成，是美国最大的商业银行之一，主要通过子公司Truist Bank和其他非银行子公司开展业务 [32] - 贷款增长、高利率和提高费用收入的努力将有助于财务状况，由于贷款需求良好和利率上升，净利息收入有所改善 [33] - 管理层愿意进行战略业务重组以提高费用收入，2024年5月出售保险子公司80%股权，随后进行战略资产负债表调整以支持未来净利息收入，2月宣布剥离资产管理子公司，此前收购服务金融公司增强了销售点贷款业务，预计这些重组举措将推动公司收入增长，市值568亿美元，过去七天2024年盈利预测不变，今年股价上涨13.7% [34][35][36] 纽约银行梅隆公司 - 在35个国家开展业务，为个人和机构提供多种产品和服务，全球客户包括金融机构、企业、政府机构、捐赠基金和高净值个人 [36] - 高利率继续支持公司收入增长，2020 - 2021年净利息收入和净利息收益率下降，此后强劲反弹，尽管较高的资金成本可能对净利息收入造成压力，但随着利率下降，该指标预计在未来几个季度继续改善 [37] - 公司增长举措令人印象深刻，推出新服务和产品、数字化运营并进行战略收购，9月宣布秋季推出Alts Bridge平台，同月签署收购Archer Holdco协议以加强零售财富业务 [37][38][39] - 公司试图在海外市场立足，国际收入有望随着全球对个性化服务需求的增加而继续改善，市值531亿美元，过去七天2024年盈利预测上调近1%，今年股价上涨42.3% [40][41]