文章核心观点 - 摩根大通分析师Matthew R. Boss指出耐克公司存在多个令人担忧的迹象，维持对耐克股票的中性评级，目标价为2025年12月的77美元，公司未来增长面临潜在挑战 [1] 各方面总结 供应链问题 - 耐克最新10 - Q文件中未提及“供应链状况”，与此前对库存健康状况的乐观表述不同 [2] - 耐克库存下降5%，但收入下降10%，两者差距扩大值得投资者关注 [2] 市场管理策略转变 - 耐克引入“市场管理”因素，战略转向平衡直营和批发合作伙伴的产品分销 [3] - 这一转变发生在第一季度业绩不佳之后，耐克品牌数字和实体店流量均下降 [3] - 竞争环境激烈，公司重新获得市场份额的能力可能受到威胁 [3] 大中华区市场表现 - 耐克在大中华区第一季度同店销售额下降8%，面临本土品牌的激烈竞争 [4] - 公司关键品类的单位销量下降，鞋类下降10%，服装下降12%，需重新思考该市场策略 [4] 利润率压缩 - 耐克毛利率承压，大中华区库存陈旧准备金增加，导致毛利率下降60个基点 [5] - 为清理过剩库存促销活动增加，第二季度毛利率指引显示同比可能下降150个基点 [5] 投资建议 - 鉴于上述问题，投资者应谨慎对待，公司未来增长取决于未来几个季度应对挑战的能力 [6]