文章核心观点 - 公司凭借机会性收购、良好的业务板块表现和稳健的资产负债表，具备增长优势，但对资本市场的依赖增加和高成本是发展阻碍 [1] 公司增长驱动因素 战略收购 - 公司多年来进行机会性收购，在欧洲和加拿大实现扩张，2023财年收购加拿大Solus Trust Company Limited，2022财年收购SumRidge Partners等，2021财年收购Cebile Capital等 [2] - 这些收购及早期交易为公司未来增长奠定基础，管理层对未来战略收购持乐观态度，今年5月与Eldridge Industries合作涉足私人信贷业务 [3] - 同行LPL Financial Holdings本月初收购Altria Wealth Solutions，此前还进行过其他收购 [4] 私人客户集团（PCG）业务板块表现良好 - 公司多数业务在竞争中表现较好，PCG业务板块是营收增长关键贡献者，过去三个财年净收入复合年增长率（CAGR）达15.9%，2024财年前九个月保持上升趋势 [5] - 2016年公司接管德意志资产与财富管理美国私人客户服务部门，增加客户资产，预计到2026财年PCG业务板块净收入CAGR为6.5% [6] 资产负债表稳健 - 截至2024年6月30日，公司总债务51.2亿美元，现金及现金等价物91亿美元，还获得惠誉、穆迪和标准普尔的长期投资级评级及稳定展望 [7] - 公司有利因素和盈利实力使其能应对短期债务，即使在经济动荡时也如此 [8] 公司面临的挑战 资本市场波动 - 公司投资银行业务与资本市场表现相关，目前表现不佳，虽资本市场活动逐渐复苏，但地缘政治、宏观经济不确定性和监管环境变化带来挑战，可能对投资银行业务表现施压 [9] - 公司投资银行收入在2022财年和2023财年分别下降4%和41%，2024财年前九个月增长22%，但过度依赖投资银行收入令人担忧，因其受多种因素影响易波动 [10] - 摩根士丹利也受资本市场波动影响，投资银行收入难以显著增长 [11] 成本上升 - 公司成本多年来持续上升，过去三个财年（2020 - 2023）非利息成本CAGR为10.4%，2024财年前九个月继续上升 [11] - 成本上升主要由薪酬成本和银行贷款损失准备金增加导致，监管变化、无机扩张措施和竞争加剧可能使未来季度成本进一步上升，预计未来三年非利息总成本CAGR为7.2% [12]