文章核心观点 - JPMorgan分析师Arun Jayaram对康菲石油首次覆盖评级为中性，目标价从139美元降至126美元，虽油价面临下行压力，但公司防御能力强且有增长潜力 [1] 评级与目标价 - JPMorgan的Arun Jayaram对康菲石油首次覆盖给予中性评级，目标价从139美元降至126美元 [1] 油价影响与公司优势 - 因以色列与伊朗冲突、美国大选和OPEC+不确定性等因素，油价面临下行压力，但康菲石油投资组合有独特优势 [1] - 公司兼具稳固防御（低维持资本要求和强大资产负债表）与进攻能力，若油价上涨可获利 [1] 并购影响 - 康菲石油与马拉松石油的待定合并会略微增加其石油贝塔值，也提升增长能力 [1] 现金回报 - 康菲石油2024年目标现金回报达90亿美元，其中50亿美元用于股票回购 [2] - 与马拉松石油合并后，若大宗商品价格有利，2025年现金回报可能增至110亿美元 [2] - 即使在谨慎情况下，未来两年公司预计向股东支付90 - 100亿美元现金回报，接近预测经营现金流的一半 [2] 长期投资与增长 - 康菲石油致力于长期项目，如Willow和Port Arthur开发，是其战略关键部分 [3] - 到2032年的长期模型显示，这些投资将带来强劲自由现金流和产量增长，调整后产量预计年均增长4%，到2032年达每日310万桶油当量 [3] - 到2032年累计自由现金流可能达990亿美元，长期前景良好 [3] 公司定位与展望 - 尽管评级为中性，JPMorgan仍视康菲石油为勘探与生产领域的核心持股，因其强大投资组合和股东友好的现金回报框架 [4] - 公司能有力应对宏观不确定性，为投资者提供有吸引力的现金回报，2025 - 2026年预期收益率为7%，虽油价可能波动，但公司谨慎且准备好把握机会 [4]