文章核心观点 - 强生公司第三季度业绩强劲，但各业务板块表现不一，公司调整了2024年营收和盈利预期，并给出2025年初步指引，虽面临专利到期、滑石粉诉讼和医疗技术业务放缓等挑战，但多元化业务模式和创新药业务增长趋势使其股票仍值得投资者持有 [1][2][15] 第三季度业绩情况 - 强生公司10月15日公布的第三季度业绩强劲，盈利和销售额均超预期 [1] - 创新药业务表现超预期，销售额同比增长4.9%至145.8亿美元，关键产品和新药推动增长，但部分产品销售下降和仿制药竞争部分抑制了增长 [1] - 医疗技术业务表现不佳，销售额78.9亿美元，同比增长5.8%，主要受亚太市场如中国的持续不利因素影响 [1] 2024年业绩预期调整 - 公司提高了2024年总营收预期，预计在884亿 - 888亿美元之间，高于此前的880亿 - 884亿美元 [2] - 公司下调了调整后盈利预期，调整后每股收益指引从9.97 - 10.07美元降至9.88 - 9.98美元，因近期收购私人医疗设备公司V - Wave的成本部分抵消了更好的运营表现预期 [2] 2025年初步指引 - 公司预计2025年销售额将超过2021年发布的570亿美元指引，创新药业务虽面临关键畅销药专利到期，但仍有望实现正增长，由关键产品、新药和新适应症驱动 [3] - 医疗技术业务预计运营销售增长处于长期指引范围5 - 7%的高端，受新产品推出和收购贡献驱动，但预计中国的带量采购问题仍将产生负面影响 [3] 创新药业务优势 - 创新药部门表现高于市场水平，2022 - 2024年前九个月有机销售额分别增长6.8%、9%和5.6%，预计2024年将连续第13年实现高于市场的增长，2025 - 2030年预计增长5% - 7% [5] - 公司认为10种创新药产品有潜力实现峰值非风险调整运营销售额50亿美元，包括新抗癌药和管线候选药物 [5] 滑石粉诉讼情况 - 公司面临超6.2万起滑石粉产品诉讼，指控其产品含石棉致女性患卵巢癌，公司坚称产品安全，已永久停止销售滑石粉婴儿爽身粉 [6] - 公司此前两次申请破产解决诉讼失败，2024年5月提出新计划，承诺25年内支付约65亿美元，可解决99.75%未决诉讼 [6] - 9月，公司通过子公司Red River Talc第三次申请自愿破产，获约83%现有索赔者支持，Red River将和解承诺增加17.5亿美元至约80亿美元，休斯顿法官驳回索赔者律师将案件转移至新泽西的请求，滑石粉破产确认听证会预计2025年初举行 [7] 专利到期风险 - 公司畅销药Stelara将于2025年专利到期，2024年前九个月销售额达80亿美元，仿制药推出可能大幅侵蚀其销售，损害公司销售和利润，美国预计2025年1月推出生物仿制药，部分欧洲市场2024年7月已推出 [8] 医疗技术业务困境 - 医疗技术业务在亚太地区尤其是中国面临持续不利因素，中国市场受带量采购计划和反腐败运动影响，部分业务还面临竞争压力，公司预计今年剩余时间亚太地区业务无改善，将2024年医疗技术部门调整后运营销售增长预期下调至接近5% [9] - 预计2025年中国带量采购问题仍将产生影响，因带量采购继续在各省和产品中扩大 [9] 股票表现与估值 - 今年公司股票大多表现逊于行业，但过去三个月表现改善，上涨6.3%，而行业仅上涨1.3%，同期也跑赢板块和标准普尔500指数 [10] - 从估值角度看，公司相对于行业具有吸引力，股价低于5年平均水平，目前市盈率为15.69倍，低于行业的19.14倍和股票均值16.07倍，比其他大型制药股如礼来和诺和诺德便宜 [12] - 过去七天，2024年和2025年的Zacks共识估计下降，Q1、Q2、F1、F2的估计分别下降11.16%、 - 0.75%、 - 1.79%、 - 0.66% [13][14] 投资建议 - 公司最大优势是多元化业务模式，分拆消费者健康业务后专注制药和医疗技术领域，创新药业务呈增长趋势，研发管线丰富，近期收购提升了管线实力 [15] - 医疗技术部门疲软是担忧因素，2025年趋势是否改善有待观察，但第三季度业绩和2025年整体积极前景符合投资者预期，已持有公司股票的投资者可继续持有一段时间，因滑石粉诉讼潜在解决方案的可见性有所改善 [16]