文章核心观点 - 默克公司股票近半年表现不佳，跑输行业、板块和标普500指数，但公司有多款畅销药，Keytruda是主要营收驱动力，公司也在推进管线进展和战略并购，估值有吸引力，长期投资者可逢低买入 [1][2][7] 股票表现 - 过去六个月默克股票下跌14.4%，而大盘股制药行业上涨9.7%，且股价低于200日和50日均线 [1] 产品情况 核心产品 - 公司拥有超六种畅销药，PD - L1抑制剂Keytruda是主要营收驱动力，动物健康和疫苗产品是核心增长驱动力 [2] - Keytruda获批用于多种癌症，约占公司药品销售额的50%，在早期和转移性适应症销售增长良好，公司期望其在早期肺癌持续增长 [3] 其他产品 - 公司第二大产品人乳头瘤病毒（HPV）疫苗Gardasil在中国销售不佳 [2] 产品策略 - 公司通过创新免疫肿瘤组合疗法及与Moderna合作开发个性化mRNA治疗性癌症疫苗等策略推动Keytruda长期增长 [4] 管线进展与并购 进展 - 今年公司在肿瘤学、疫苗和传染病领域取得监管和临床进展，有Capvaxive和Winrevair等新产品待推出 [5] - 公司后期管线还有MK - 0616、tulisokibart和与第一三共合作的抗体药物偶联物等有前景的候选药物 [6] 并购 - 公司进行了多项战略业务举措，包括收购Eyebiotech Limited、Harpoon Therapeutics和Elanco Animal Health Incorporated的水产业务，还扩大与日本第一三共的癌症合作，与Exelixis合作推进癌症候选药物开发 [5] 股票估值与预测 估值 - 从估值角度看，公司相对行业有吸引力，目前股价/收益比为11.69，低于行业的19.08和其5年平均的13.58 [7] 预测 - 过去60天，2024年每股收益预期从8.13美元降至7.85美元，2025年从9.76美元降至9.65美元 [8] 投资建议 - 公司Keytruda需求强劲、Gardasil在美国和其他国际市场销售增加以及新产品贡献有望推动中长期营收增长，但也存在Gardasil在中国销售下滑、仿制药竞争和糖尿病业务竞争压力等问题 [10] - 持有股票的投资者可继续持有，因公司有畅销药且Keytruda在2028年专利到期前销售有望保持强劲，公司寄希望于PAH药物Winrevair在Keytruda失去独家权后提升营收，公司合理的估值适合长期投资者逢低买入 [11]