文章核心观点 - 兰姆韦斯顿公司近年业绩不佳，Jana Partners联合大陆谷物公司拟与其讨论多方面问题，Jana还与多位行业高管达成提名协议，有望推动公司纠正运营和资本配置失误，提升业绩，同时存在与Post进行潜在交易的可能 [3][8][9] 兰姆韦斯顿公司概况 - 全球增值冷冻马铃薯产品生产商、经销商和营销商，为全球餐厅和零售商供应冷冻马铃薯、红薯、开胃菜和蔬菜产品，产品组合包括自有品牌及客户贴牌产品 [1] - 全球最大冷冻马铃薯供应商之一，北美排名第一，全球排名第二，在北美寡头市场是主要参与者之一，受益于需求增加、劳动力需求少和高毛利率等因素 [4] Jana Partners情况 - 2001年由Barry Rosenstein创立的经验丰富的激进投资者，早期采用“V cubed”策略，2008年后逐渐转变为“三个S”策略 [2] 历史合作与公司发展 - 2015年Jana对康尼格拉发起行动，推动其提升利润率、剥离表现不佳的自有品牌业务Ralcorp以及分离兰姆韦斯顿，随后康尼格拉与Jana达成合作协议，增加董事会成员并任命Jana指定人员 [4] - 2016年与Post的交易谈判失败后，兰姆韦斯顿于当年11月完成分拆，由Tom Werner担任CEO，Jana指定的McLevish担任执行董事长，在两人任期内股价上涨46% [5] 近年业绩表现 - 从2017财年到2023财年，公司净销售额复合年增长率为9%，调整后息税折旧摊销前利润复合年增长率为10%，调整后毛利率提高340个基点，2023年6月股价较分拆时总股东回报率超259% [6] - 2024年Jana宣布持股前，公司股价下跌超30%，而标准普尔500指数上涨超20%，7月公布的第四季度财报远低于预期，净销售额同比下降5%，调整后每股收益下降40%至78美分 [6][7] 公司存在的问题 - 资本配置方面，公司为追求增长不惜成本增加产能，2023年资本支出占销售额近14%，预计2024 - 2025年分别为12% - 13%，长期为9%，但未详细说明额外支出用途，且销售、一般和行政费用占净销售额比例多年上升 [8] - 运营方面，新企业资源规划系统推出不当，导致产品跟踪和供应困难，为提高利润率先削减低利润率客户，却未及时签约高利润率客户，造成近1亿美元土豆浪费 [8] 后续行动与展望 - Jana联合大陆谷物公司拟与兰姆韦斯顿讨论财务表现、资本支出、股票回购策略等多方面问题，Jana还与多位行业高管达成提名协议，有望推动公司纠正失误 [3][9] - 若获得授权，Jana将控制公司资本支出和销售、一般及行政费用，提高自由现金流，使管理层激励与股东价值创造保持一致，改善公司与客户的关系 [9] - 考虑到Jana的成功激进投资记录，Post仍是潜在交易的合适候选者，若有收购报价超每股100美元，董事会需评估对股东的价值 [10]