文章核心观点 - 工具制造商斯坦利百得公司(Stanley Black & Decker)第三季度业绩报告令人失望,但可以理解 [2] - 公司在恢复道路上出现了一步后退,需要更长时间才能将利润率和库存恢复到之前的水平 [2][5] 公司情况总结 投资价值 - 公司计划通过销售增长来降低高企的库存水平,同时正在实施成本削减计划,到2025年将年度成本削减20亿美元 [3] - 公司计划将毛利率提高至至少35%,并大幅提高盈利和现金流 [3] 第三季度业绩 - 公司终端市场疲软,DIY工具和汽车行业等受利率影响的行业疲软,抵消了航空航天和工业紧固件的强劲表现 [4] - 公司第三季度销售额同比下降5%,有机销售额下降2% [4] - 调整后的毛利率为30.5%,高于2023年同期的27.6% [4][5] 未来展望 - 公司预计高利率环境将持续到明年上半年,直到利率下降对市场产生更大影响 [5] - 销售疲软导致公司季度库存销售比上升 [5][6] - 相对膨胀的库存水平可能会导致公司降低或推迟价格上涨,不利于利润率 [6] - 但成本削减措施正按计划进行,利率下降有望改善公司终端市场,利润率和库存销售比有望改善 [7] - 按2024年自由现金流指引中值计算,公司股价估值合理 [7]