The 2025-2026 scholarship recipients represent future tradespeople who will fill critical roles in the industry. The students reside in 24 states and three provinces in Canada and are pursuing 12 different trade careers including electrical, carpentry, construction, HVAC, and welding. "For more than a century, DEWALT has been committed to supporting the trades," said James Oh, President and General Manager of DEWALT. "As the need for skilled labor continues to rise*, we are helping empower the next generati ...

纪要涉及的公司 Stanley Black and Decker 纪要提到的核心观点和论据 1. **Q1业绩与转型进展** - 核心观点：公司Q1实现有机同比增长、利润率扩张，DEWALT连续季度高于市场增长，有望年底完成转型并奠定未来增长基础 [1] - 论据：无 2. **关税影响及变化** - 核心观点：关税影响从约17亿美元降至5 - 6亿美元年化，对每股收益的逆风从约75美分降至约40美分 [1][2] - 论据：公司之前规划场景中，关税对公司有17亿美元影响，近期变化后降至5 - 6亿美元年化；之前每股收益逆风约75美分，现在约40美分，正负10美分波动 3. **公司战略与目标** - 核心观点：公司战略和目标保持不变，致力于实现35%以上毛利率，向增长型文化转型 [5] - 论据：公司通过供应链转型奠定基础，将投资集中于核心品牌、创新研发等方面 4. **公司运营变化** - 核心观点：公司在供应链、品牌组织和产品开发方面进行了变革，提升了运营效率和市场竞争力 [8][9][12] - 论据：供应链方面，整合和集中供应链，提高采购效率和产能利用率；品牌组织方面，按品牌划分业务单元，以客户需求为导向；产品开发方面，集中工程组织，采用通用平台战略 5. **定价策略** - 核心观点：定价环境波动大，公司以保障客户供应、降低中国采购风险、利用北美产能和追求长期利润率为战略锚点，根据环境与合作伙伴实时协作调整定价 [18][21] - 论据：公司自去年夏天开始制定战略，与合作伙伴保持开放合作，根据产品产地和关税情况优化产品组合 6. **市场需求情况** - 核心观点：专业市场表现相对强劲，DIY市场疲软，预计在经济稳定或利率环境改善后有所好转 [29] - 论据：公司在专业市场份额增加，DIY市场受经济和利率环境影响，需求有待释放 7. **中国采购与USMCA合规** - 核心观点：公司计划在12 - 24个月内基本停止从中国采购用于美国消费的产品，优先扩大墨西哥产能，同时提高USMCA合规率 [20][31] - 论据：公司目前从中国采购比例已从40%降至中低水平，墨西哥有一定产能基础，提高USMCA合规主要是调整物料清单和本地采购来源 8. **毛利率目标** - 核心观点：公司35%以上毛利率目标仍然现实，具体实现时间和路径将根据政策和应对措施进一步明确 [38] - 论据：公司战略和运营调整有助于实现毛利率提升，目前政策变化未改变目标 9. **资本支出与库存管理** - 核心观点：供应链调整资本支出相对较少，主要与供应商合作；库存周转有提升空间，但生产转移可能会有短期延迟 [41][44] - 论据：公司在墨西哥有场地和设备基础，库存周转天数目前在低150s，目标是降至120 - 130天 10. **户外产品业务** - 核心观点：通过简化产品线、提高供应链效率和优化业务布局，户外产品业务有提升利润率的路径 [49] - 论据：户外产品业务产品线复杂导致成本和库存高，优化后有望改善 11. **业务组合清理** - 核心观点：公司将进行小规模业务修剪，以简化业务组合并实现现金生成和杠杆目标 [51] - 论据：公司战略中一直包含业务组合清理，以聚焦核心业务 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 第二季度关税影响：部分缓解措施开始影响损益表，第二季度将承担部分年度化关税，且前期高关税仍有影响 [27][28] 2. 供应链转型能力：目前供应链转型能力已初见成效，但仍有提升空间 [9] 3. 产品产地分布：如九种冲击扳手，六种在墨西哥制造，三种在中国制造 [23] 4. 库存周转指标：目前库存周转约2.5倍，疫情前为4 - 5倍，以天数计目前在低150s，目标是120 - 130天 [43][44] 5. 户外产品业务利润率：户外产品业务利润率处于中个位数，低于平均水平 [47] 6. 业务组合清理规模：工具和户外业务中有约500万美元销售额的业务可能非长期战略业务 [51]

股价表现与关税影响 - 工具制造商Stanley Black & Decker股价在4月下跌21.9% [1] - 关税导致2025年每股收益(EPS)预期下调0.75美元 全年调整后EPS指引中值从5.25美元降至4.50美元 [2] - 2025年自由现金流(FCF)预测从7.5亿美元下调至5亿美元 [2] 估值与市场预期 - 当前股价对应2025年市盈率13.6倍 自由现金流倍数19倍 [3] - 若2025年为业绩低谷且关税缓解计划生效 估值具吸引力 [3] - 中美双方可能达成降低关税的协议 [3] 供应链与成本结构 - 公司68亿美元美国调整后销售成本中 中国占9-10亿美元 墨西哥占12-13亿美元(仅1/3受USMCA关税豁免) [5] - 其他亚洲供应商(台湾/越南/马来西亚/泰国)贡献15-16亿美元成本 [5] - 需时间将采购从亚洲转向符合USMCA的墨西哥进口 [6] 经营挑战 - 已实施的价格上涨可能影响销量 [7] - 关税引发的通胀或导致利率上升 抑制DIY工具/汽车紧固件需求 [7] - 供应链重塑需投入大量时间与资源 [5][6] 投资价值评估 - 股价下跌反映基本面恶化 但若公司能达成调整后指引则显现估值优势 [8]

文章核心观点 - 工具制造商史丹利百得第一季度盈利超预期，但营收不佳，受关税影响成本压力上升，股价下跌，虽有成本节约计划和价格调整举措，但在宏观不确定性下未来情况仍不乐观 [1][5] 业绩表现 - 公司第一季度每股收益0.75美元，高于0.66美元的市场普遍预期 [2] - 营收37亿美元，因汇率逆风及业务剥离同比下降3% [2] - 最大业务板块工具销售持平，紧固件销售因业务剥离和汽车行业疲软下降21% [3] - 公司预计全年每股收益约4.50美元，远低于华尔街4.91美元的普遍预期 [3] 应对措施 - 公司有望实现20亿美元的长期成本节约计划目标，预计2025年实现5亿美元 [4] - 因关税问题，公司正在调整定价和供应链 [4] - 4月实施了首轮提价，并通知客户后续还需进一步提价 [5] 股价与股息 - 当日股价最多下跌5%，收盘时下跌3% [1] - 过去一年股价下跌35%，目前股息收益率为5% [5]

文章核心观点 - 2025年第一季度，史丹利百得（Stanley Black & Decker）调整后每股收益超预期且同比增长，净销售额略超预期但同比下降，各业务板块表现有差异，公司对2025年业绩给出指引；同时还展示了AZZ、Valmont Industries、Pentair等公司的季度业绩情况 [1][8][9] 史丹利百得（SWK）业绩情况 整体业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益75美分，超Zacks共识预期的68美分，同比增长33.9% [1] - 净销售额37.4亿美元，超共识预期的37.3亿美元，同比下降3.2% [1] 业务板块 - 自2025年第一季度起，工业部门更名为工程紧固部门，对合并财务报表和部门业绩无影响 [1] - 工具与户外业务板块收入32.8亿美元，同比下降0.1%，预期为32.1亿美元 [2] - 工程紧固部门收入4.637亿美元，同比下降20.7%，预期为4.893亿美元 [2] 利润率情况 - 销售成本同比下降5%至26.2亿美元，毛利润同比增长1.1%至11.2亿美元，毛利率同比增加130个基点至29.9% [3] - 销售、一般和行政费用同比增长1.8%至8.67亿美元，调整后EBITDA为3.618亿美元，同比增长5.6%，利润率增加80个基点至9.7% [3] 资产负债表和现金流 - 2025年第一季度末，现金及现金等价物为3.448亿美元，高于2024年第四季度末的2.905亿美元；长期债务余额为47.6亿美元，低于2024年第四季度末的56亿美元 [4] - 2025年第一季度，经营活动净现金使用量为4.2亿美元，同比下降2.6% [5] - 资本和软件支出总计6500万美元，低于去年同期的6570万美元 [5] - 自由现金流（股息前）为4.85亿美元，去年同期为4.967亿美元 [5] - 第一季度向股东支付股息1.245亿美元，同比增长2.2% [5] 2025年业绩指引 - 预计总收入将实现低个位数增长 [6] - 预计每股收益为3.30（±0.15）美元，此前预期为4.05（±0.65）美元 [6] Zacks评级 - 公司目前Zacks评级为3（持有） [7] 其他公司业绩情况 AZZ Inc.（AZZ） - 季度每股收益0.98美元，超Zacks共识预期的0.95美元，去年同期为0.93美元 [8] - 报告收入3.5188亿美元，低于共识预期3.77%，去年同期为3.665亿美元 [9] Valmont Industries（VMI） - 2025年第一季度收入9.6931亿美元，同比下降0.9% [9] - 同期每股收益4.32美元，与去年持平；报告收入低于Zacks共识预期的9.756亿美元，盈利超预期1.89%，共识预期为每股4.24美元 [9][10] Pentair plc（PNR） - 2025年第一季度每股收益1.11美元，超Zacks共识预期的1.01美元，去年同期为0.94美元 [10] - 该季度收入10.1亿美元，超共识预期2.68%，去年同期为10.2亿美元 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入增长1%，总营收37亿美元，与计划一致，主要受户外业务表现带动，但受基础设施业务剥离和货币因素影响 [10][11] - 调整后毛利率为30.4%，同比提高140个基点，主要得益于供应链效率提升和新产品推出的积极组合效益，但受运费通胀和关税影响部分抵消 [12] - 调整后EBITDA利润率接近10%，同比增加约80个基点，调整后每股收益为75美分，同比增长34% [13] - 第一季度自由现金流出4.85亿美元，与去年同期和历史季节性水平基本一致 [13] - 2025年GAAP每股收益规划情景为3.30美元±0.15美元，调整后每股收益约为4.5美元，较2月关税前预期低0.75美元 [44] - 预计全年公司总销售额将实现低个位数增长，有机收入计划实现低到中个位数增长 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 工具和户外业务 - 第一季度营收约33亿美元，与2024年第一季度持平，有机收入增长1%，主要由销量驱动 [19] - DEWALT品牌收入实现中个位数增长，连续八个季度实现收入增长，户外产品发货量在季节前表现强劲，但受谨慎消费者和DIY市场疲软影响部分抵消 [20] - 调整后部门利润率为9.6%，较去年第一季度提高110个基点，主要得益于供应链效率提升和新产品创新效益，但受运费通胀、关税和增长投资影响部分抵消 [20] - 按产品线划分，电动工具有机收入下降2%，手动工具有机收入增长1%，户外业务有机增长6% [21][22] - 按地区划分，北美有机收入增长2%，欧洲有机增长持平，其他地区有机收入下降3% [22][23] 工程紧固业务 - 第一季度营收同比下降21%，有机收入略有下降1%，主要受基础设施业务剥离、价格、销量、货币和产品线转移等因素影响 [24] - 汽车业务有机收入出现高个位数下降，航空航天业务实现中两位数有机增长，通用工业紧固件实现低个位数有机增长 [25] - 调整后部门利润率为10.1%，较去年有所下降，主要由于高利润率汽车产品疲软 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美终端市场需求在第一季度总体与2024年底的稳定趋势一致，年初较慢，但3月有所改善，4月表现良好 [11] - 美国零售POS需求在第一季度保持稳定，并延续到4月 [11][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于完成转型，计划在2025年实现20亿美元的成本节约目标，以提高成本结构、推进以客户为中心的创新和推动增长计划 [26] - 应对贸易政策变化，采取供应链缓解、价格上涨和与美国政府合作的三管齐下执行计划，以减轻关税对业务的影响 [7] - 加速增长文化，优先服务终端用户和客户，控制成本的同时优先进行增长投资，以实现可持续的市场份额增长 [15][16] - 利用北美业务布局，开拓商业机会，加强现金流管理和资产负债表 [16] - 通过供应链调整和其他成本控制措施，长期减轻关税成本负担，同时实施价格上涨以保护现金流和支持创新 [16] - 公司认为自身拥有行业领先的灵活供应链布局，能够在当前贸易环境中获得竞争优势 [8][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为转型正在发挥作用，尽管贸易政策变化带来不确定性，但公司有能力应对挑战，实现长期战略目标 [6][14] - 预计贸易政策将导致行业内公司大幅提价，公司将密切关注政策变化，灵活应对市场条件的演变 [14][15] - 尽管短期内关税带来挑战，但不影响公司长期为股东创造价值的机会，公司正在进行正确的调整，以实现可持续的长期增长、利润率扩张和价值创造 [50] 其他重要信息 - 公司在沙特阿拉伯增加DEWALT品牌渗透率，采取本地和聚焦的市场激活方法，推出便携式作业现场集装箱和DEWALT ToughWire等创新产品 [29] - 4月在美国成功实施了高个位数的平均价格上涨，并正在与渠道合作伙伴讨论在第三季度初实施第二次价格上涨 [35] - 公司预计2025年供应链成本节约5亿美元，同时努力降低SG&A成本，保护优先增长投资 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 墨西哥业务USMCA合规率仅为三分之一的原因及解决时间，以及其他地区10%关税的原因 - 从NAFTA过渡到USMCA时，资格认定的细微差别在当时不值得进行成本效益权衡，目前正在实施计划提高合规率，操作并不复杂 [56] - 规划假设基于当前已知政策，其他地区约15亿美元的美国销货成本中，东南亚国家占75%，目前这些国家的关税税率为10% [57] 问题2: 17亿美元关税影响的抵消方式，以及低个位数销量下降的需求敏感性或弹性考虑 - 2025年关税费用预计在10亿美元左右，近期主要通过价格上涨进行缓解，价格将占大部分缓解措施 [60] - 销量下降主要通过SG&A费用管理来抵消，预计今年SG&A费用管理增量在1.25亿美元±2500万美元 [61] - 长期将通过供应链调整降低关税费用，预计约两年内减少美国业务中来自中国的销货成本 [61] - 销量假设考虑了年初DIY市场疲软、美国国债收益率对住房市场的影响，以及零售商应对关税的决策带来的干扰 [62] 问题3: 1.4亿美元关税净逆风在全年的阶段分布，与10亿美元总逆风在损益表中的阶段分布差异，以及LIFO会计和低成本库存对自由现金流阶段分布的影响 - 第二和第三季度将面临不寻常压力，特别是第二季度，预计出货量疲软，由于LIFO会计，损益表中将承担较重的关税费用负担，第二季度税前运营收益可能仅略为正 [66] - 正常情况下，现金流在下半年更为集中，预计今年情况大致相同，预计到5月中旬左右将达到关税的全额月度现金支出，定价预计在第三季度初完全到位，第四季度将是全年最强的每股收益和现金流季度 [67][68] 问题4: 向零售合作伙伴实施的高个位数定价涨幅具体金额，已实现的定价情况，以及对后续获得额外定价的信心 - 第一次价格上涨为全品类高个位数，已在货架上体现，并将在全年持续生效 [73] - 从行业动态来看，公司并非个例，且自身60%的业务量位于北美，仅15%来自中国，具有优势，正在与零售商密切合作，以确保为终端用户提供最佳选择 [74] 问题5: 第二次价格上涨是否为对北美工具的另一次中个位数价格上涨，以及第二季度每股收益是否仅为微正 - 目前尚未确定第三季度的价格上涨幅度，正在与客户协商，预计高于第一次价格上涨 [80][81] - 第二季度税前和税后收益将为正，但仅为微正 [82] 问题6: 第二季度LIFO费用的复杂性，以及如何从中国转向其他地区以实现USMCA合规 - LIFO会计中，关税是标准销货成本的增量不利差异，每次成本结构变化时，需预估全年差异并根据库存周转率从资产负债表中扣除，第二季度将承担约十个月的LIFO差异，导致关税费用负担较重 [85] - 公司将继续寻找进口、包装、电池与工具匹配、运输和进口等方面的解决方案，以确保在保持电池工具技术优势的同时实现USMCA合规 [86] 问题7: 大型零售商的客户库存水平，指南中潜在去库存的情况，与零售商的沟通情况，以及去库存的时间风险 - 年初客户库存水平总体正常，大部分处于正常范围的中点或低端 [90] - 计划中约4亿美元的销量下降假设，约一半是由于DIY市场疲软和美国国债收益率对住房市场的影响，可能导致部分零售商进行轻微的库存重置，但并非普遍现象 [91] 问题8: 第二季度LIFO对税前收益的影响，以及17亿美元年度总影响在实施战略后的变化情况 - 第二季度LIFO影响约为2 - 2.5亿美元，由于在价格全部到位之前就需承担关税，因此第二季度影响更为显著 [94] - 提高USMCA合规率有两方面好处，一是降低墨西哥25%的关税负担，二是利用墨西哥的资产和产能，预计在两年内减轻一半以上的关税负担 [95][96] 问题9: SG&A节约计划的季度节奏，以及在需求疲软或衰退环境下的成本控制措施 - SG&A节约计划在三个季度大致持平，可能略偏向于下半年 [101] - 公司有更多的杠杆可以使用，但将在保护关键增长投资的同时，提高企业后端的效率，以确保总费用与业务量相匹配 [102] - 供应链方面将继续提高灵活性和效率，调整布局，与公司的长期战略一致，有助于实现35%以上的毛利率目标 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入增长1%，总营收37亿美元，与计划一致，主要受户外业务表现带动，但受基础设施业务剥离和汇率因素影响 [10][11] - 调整后毛利率为30.4%，同比提高140个基点，主要得益于供应链效率提升和新产品推出的积极组合效益，但受运费通胀和关税影响部分抵消 [12] - 调整后EBITDA利润率接近10%，同比增加约80个基点，调整后每股收益为75美分，同比增长34% [13] - 第一季度自由现金流出4.85亿美元，与去年同期和历史季节性水平基本一致 [13] - 2025年GAAP每股收益规划情景为3.30美元±0.15美元，调整后每股收益约为4.5美元，较2月关税前预期降低0.75美元 [46] - 预计全年公司总销售额将实现低个位数增长，有机收入计划实现低到中个位数扩张 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 工具与户外业务 - 第一季度营收约33亿美元，与2024年第一季度持平，有机收入增长1%，主要由销量驱动 [20] - DEWALT品牌收入实现中个位数增长，连续八个季度实现收入增长，户外产品发货量在旺季前表现强劲，但受谨慎的消费者和DIY市场疲软影响部分抵消 [20][21] - 调整后部门利润率为9.6%，较去年第一季度提高110个基点，主要得益于供应链效率提升和新产品创新效益，但受运费通胀、关税和增长计划投资影响部分抵消 [21] - 按产品线划分，电动工具有机收入下降2%，手动工具有机收入增长1%，户外业务有机增长6% [22][23] - 按地区划分，北美有机收入增长2%，欧洲有机增长持平，其他地区有机收入下降3% [23][24] 工程紧固业务 - 第一季度营收同比下降21%，其中16个百分点归因于基础设施业务剥离的最后一个季度，有机收入略有下降1% [25] - 汽车业务有机收入出现高个位数下降，航空航天业务实现中两位数有机增长，通用工业紧固件实现低个位数有机增长 [26] - 调整后部门利润率为10.1%，较去年有所下降，主要由于高利润率汽车产品的疲软 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度北美终端市场需求总体与2024年底的稳定趋势一致，年初较慢，3月有所改善，4月表现良好 [11] - 美国零售POS需求在第一季度保持稳定，并延续到4月 [11][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于完成转型，计划在2025年实现20亿美元的成本节约目标，以提高成本结构、推进以客户为中心的创新和推动增长计划 [13][27] - 应对贸易政策变化，采取供应链调整、价格上涨和与美国政府合作的三管齐下执行计划，以减轻关税对业务的影响 [8][9] - 加速增长文化，优先服务终端用户和客户，控制成本的同时优先进行增长投资，以实现可持续的市场份额增长 [16][17] - 利用北美业务布局，开拓商业机会，专注于产生现金和加强资产负债表 [17] - 计划在12 - 24个月内减少美国业务对中国供应链的依赖，提高美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）的合规性 [33][34] - 4月在美国工具和户外业务实施了高个位数的平均价格上涨，并通知客户如果现有关税维持在当前水平，可能需要进一步提价 [18][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为转型正在发挥作用，尽管贸易政策变化带来不确定性，但公司处于有利地位，有能力应对挑战并抓住长期机遇 [7][14] - 预计贸易政策将导致行业内公司大幅提价，公司将密切关注政策变化，灵活应对市场条件的演变 [14][15] - 尽管短期内关税带来挑战，但不会影响公司长期为股东创造价值的机会，公司正在做出正确调整，以实现可持续的长期增长、利润率扩张和价值创造 [52] 其他重要信息 - 公司在沙特阿拉伯增加DEWALT品牌的市场渗透，推出便携式作业现场集装箱和DEWALT ToughWire电缆悬挂系统等创新产品 [29] - 公司制定了2025年的规划假设，考虑了当前生效的贸易政策，包括对中国、墨西哥和其他地区的关税，以及对经济和终端市场变化的适应性 [43][45] - 预计2025年供应链成本节约5亿美元，同时努力降低SG&A成本，保护优先增长投资，预计调整后EBITDA利润率将同比扩张 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：墨西哥业务USMCA合规率仅为三分之一的原因及解决时间，以及其他地区10%关税的原因 - 公司从原北美自由贸易协定（NAFTA）过渡到USMCA时，资格认定的细微差别在当时不值得进行成本效益权衡，目前正在实施计划提高合规率，该项目操作上并不复杂 [57][58] - 公司在规划假设中遵循当前已知政策，其他地区约15亿美元的美国销货成本（COGS）主要来自东南亚国家，目前这些国家的关税税率为10%，未来政策可能变化，公司会相应调整优先级 [59] 问题2：17亿美元关税影响的抵消方式，以及低个位数销量下降的需求敏感性或弹性考虑 - 2025年关税费用预计在10亿美元左右（±1亿美元），近期主要通过价格上涨进行缓解，价格上涨将占缓解措施的大部分，约1.4亿美元的差额即为0.75美元的每股收益影响 [61] - 销量下降主要通过SG&A费用管理来抵消，预计今年SG&A费用管理增量约为1.25亿美元（±2500万美元） [62] - 长期来看，公司将通过供应链调整尽快降低关税费用对利润表的影响，预计约两年内减少美国业务对中国COGS的依赖 [62] - 销量假设考虑了年初DIY市场疲软、美国国债收益率对住房市场的影响，以及零售商应对关税的决策带来的干扰，但并非基于精确的弹性模型或宏观衰退结论 [63][64] 问题3：1.4亿美元关税净逆风在全年的阶段分布，与10亿美元毛逆风在利润表中的阶段差异，以及LIFO会计和低成本库存对自由现金流阶段的影响 - 第二和第三季度，尤其是第二季度将面临不寻常的压力，预计第二季度出货量会疲软，由于LIFO会计，利润表将承担沉重的关税费用负担，第二季度税前运营收益可能为正但仅略高于零 [68] - 正常情况下，公司现金流在下半年更为集中，预计今年情况大致相同，到5月中旬左右将达到关税的全额月度现金支出，预计第三季度初价格上涨将完全覆盖关税费用，预计第四季度将是全年每股收益和现金流最强的季度 [69] 问题4：对零售合作伙伴实施的高个位数价格上涨的具体幅度，已实现的价格上涨金额，以及后续获取额外价格上涨的信心 - 4月实施的全面高个位数价格上涨已在货架上体现，并将在全年持续生效 [74] - 公司认为在行业动态中并非孤立无援，自身60%的业务量基于北美，仅15%来自关税负担最高的中国，处于有利地位，将继续扩大优势 [76] - 公司与零售商处于早期沟通阶段，共同目标是为终端用户提供最佳选择，公司凭借灵活的业务布局和最低的关税负担，有信心与零售商合作实现这一目标 [76][77] 问题5：第二次价格上涨是否为对北美工具的另一次中个位数价格上涨，以及第二季度每股收益是否为微正 - 公司尚未确定第三季度的具体价格上涨幅度，正在与客户密切合作，确保产品组合合适，满足终端用户需求，预计第二次价格上涨幅度可能高于第一次 [82][83] - 第二季度税前和税后收益预计为正但增长缓慢 [84] 问题6：第二季度LIFO费用的复杂性，以及如何减少对中国组件的依赖以实现USMCA合规 - 关税是标准销货成本的增量不利差异，LIFO会计要求每次成本结构受新变量影响时，需预估全年的差异，并根据库存周转率从资产负债表中扣除，第二季度将承担约十个月的LIFO差异，导致该季度影响较大 [87] - 公司将继续探索进口、包装、电池与工具组合以及运输和进口动态等方面的选择，以确保在实现USMCA合规的同时保持电池工具组合的技术优势 [88] 问题7：大型零售商的客户库存水平，指南中潜在去库存的情况，与零售商的沟通情况，以及去库存的风险时间 - 年初公司大客户和整体客户的库存水平基本正常，多数处于正常范围的中点或低端，主要受短期资金成本和公司服务水平恢复的影响 [92] - 第一季度大部分时间DIY客户需求疲软，计划假设中约4亿美元的销量下降，约一半是由于DIY市场疲软趋势的延续和对美国住房市场的预期，某些DIY业务占比较高的零售商可能会进行轻微的库存重置，但并非普遍现象 [93] 问题8：第二季度LIFO对税前收益的影响，以及17亿美元年度毛影响在实施策略后的变化 - 第二季度LIFO影响预计在2 - 2.5亿美元，由于在价格上涨之前就需承担该影响，所以第二季度的影响比第三和第四季度更为显著 [96] - 提高USMCA合规性有两方面好处，一是降低墨西哥25%的关税负担，二是利用墨西哥的资产和产能，将部分产品的生产转移到墨西哥，预计这将在两年内减轻一半以上的关税负担 [96][97] 问题9：SG&A节约计划的季度节奏，以及在需求疲软或衰退环境下是否有更多成本削减措施 - SG&A节约计划在三个季度大致持平，各季度的杠杆略有不同，可能略偏向于下半年，但幅度不大 [103] - 公司有更多的杠杆可操作，但会在保留对业务增长至关重要的投资的同时，尽可能提高企业后端的效率，以确保总费用与业务量相匹配 [104][105] - 公司在供应链方面一直致力于提高灵活性、效率和调整业务布局，目前的缓解措施与这一战略一致，有信心继续朝着35%以上的毛利率目标前进 [106]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为37亿美元，同比下降3%，但有1%的有机增长[8] - 每股收益（EPS）为0.60美元，调整后每股收益为0.75美元[8] - 2025年预计每股收益（GAAP基础）为3.30美元（±0.15美元），调整后每股收益约为4.50美元[8] - 2025年第一季度净收益为90.4百万美元，占净销售额的2.4%[43] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为361.8百万美元，占净销售额的9.7%[43] - 2025年第一季度非GAAP调整前的净收益为333.2百万美元，占净销售额的8.9%[43] 用户数据 - 2025年第一季度，Tools & Outdoor部门的非GAAP利润为314.2百万美元，较2024年第一季度的278.6百万美元增长12.5%[40] - 2025年第一季度，Engineered Fastening部门的非GAAP利润为46.7百万美元，较2024年第一季度的70.9百万美元下降34.1%[40] - 2025年第一季度，Tools & Outdoor部门的利润占净销售额的比例为9.6%，较2024年第一季度的8.5%上升13%[40] - 2025年第一季度，Engineered Fastening部门的利润占净销售额的比例为10.1%，较2024年第一季度的12.1%下降16.5%[40] 未来展望 - 预计2025年总收入将实现低单位数的增长[23] - 2025年自由现金流目标为超过5亿美元[8] - 2025年预计的有机收入增长为6%[48] 成本与效率 - 第一季度的预税节省成本为1.7亿美元，累计节省成本为13亿美元[6] - 调整后的毛利率为30.4%，较去年提高140个基点，主要得益于供应链转型效率和新产品创新[8] 负面信息 - 由于货币影响和基础设施业务剥离，收入下降2%[8] - 2025年第一季度，Engineered Fastening部门的有机收入增长为-1%[41]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为37.446亿美元，2024年同期为38.695亿美元[2] - 2025年第一季度毛利润为11.208亿美元，占净销售额的29.9%；2024年同期为11.085亿美元，占比28.6%[2] - 2025年3月29日总资产为224.962亿美元，2024年12月28日为218.489亿美元[4] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为4.2亿美元，2024年同期为4.31亿美元[6] - 2025年第一季度投资和融资活动提供的净现金为4.758亿美元，2024年同期为4.578亿美元[6] - 2025年第一季度自由现金流（股息前）为 - 4.85亿美元，2024年同期为 - 4.967亿美元[6] - 2025年第一季度非GAAP净收益为1.144亿美元，稀释后每股收益为0.75美元[9] - 2025年第一季度净收益为9040万美元，占净销售额的2.4%；2024年第一季度净收益为1950万美元，占净销售额的0.5%[13] - 2025年第一季度利息净额为7720万美元，2024年第一季度为8790万美元[13] - 2025年第一季度所得税为3720万美元，2024年第一季度为2880万美元[13] - 2025年第一季度EBITDA为3.332亿美元，占净销售额的8.9%；2024年第一季度为2.764亿美元，占净销售额的7.1%[13] - 2025年第一季度调整后EBITDA为3.618亿美元，占净销售额的9.7%；2024年第一季度为3.426亿美元，占净销售额的8.9%[13] - 2025年第一季度非GAAP税前调整为3150万美元，2024年第一季度为7150万美元[13][15] - 2025年第一季度公司GAAP收入增长为 - 3%，非GAAP有机增长为1%[17] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度工具与户外业务净销售额为32.809亿美元，工程紧固业务为4.637亿美元[8] - 2025年第一季度工具与户外业务部门利润为2.892亿美元，工程紧固业务为3900万美元[8] - 2025年第一季度非GAAP工具与户外业务部门利润为3.142亿美元，工程紧固业务为4670万美元[10] - 2024年第一季度基础设施业务的税前资产减值费用为2550万美元[15][16] - 2025年第一季度工具与户外业务非GAAP有机增长为1%[17] 地区业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度北美地区非GAAP有机增长为2%[17]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务结果显示，虽整体营收下降但有机营收增长，毛利率提升，DEWALT品牌连续八季度营收增长；面对关税政策，公司加速供应链调整和价格行动，实施全球成本降低计划以支持长期利润率目标；公司将在盈利电话会议上详细讨论规划假设和情景规划 [1][2][3][7]。 第一季度财务关键数据 整体财务数据 - 第一季度营收37亿美元，同比下降3%，有机增长1%被货币因素和基础设施业务剥离抵消 [7][8] - 第一季度毛利率29.9%，同比上升130个基点；调整后毛利率30.4%，同比上升140个基点 [7][8] - 第一季度每股收益0.60美元，调整后每股收益0.75美元 [7] 各业务板块数据 工具与户外业务 - 净销售额与2024年第一季度持平，销量增长1%被货币因素下降1%抵消，有机营收增长1% [6] - 区域总营收增长情况为北美+2%、欧洲 -2%、其他地区 -9%；区域有机营收增长情况为北美+2%、欧洲持平、其他地区 -3% [6] - 该业务板块利润率8.8%，同比上升100个基点；调整后板块利润率9.6%，同比上升110个基点 [6] 工程紧固业务 - 净销售额同比下降21%，价格增长1%被销量下降2%、货币因素下降2%、基础设施业务剥离16%和产品线转移2%抵消，有机营收下降1% [9] - 该业务板块利润率8.4%，上年同期为11.1%；调整后板块利润率10.1%，上年同期为12.1% [9] 公司战略举措 全球成本降低计划 - 公司持续执行系列举措，预计到2025年底实现20亿美元税前运行率成本节约，支持长期调整后毛利率超35%的目标 [10] - 2025年第一季度该计划产生1.3亿美元增量税前运行率成本节约，自2022年年中计划启动以来，已产生约17亿美元税前运行率成本节约 [10] 应对关税政策 - 为应对美国关税政策，4月对美国工具与户外产品实施个位数高百分比提价，计划第三季度初进行第二次提价 [11] - 加速供应链战略调整，目标是未来12 - 24个月利用墨西哥市场，降低中国关税成本，预计利用北美业务布局作为竞争优势 [11] - 管理层将继续与美国政府积极沟通，预计关税经价格和供应链调整后对2025年每股收益的净影响约为 -0.75美元 [11] 2025年规划假设 - 公司将在盈利电话会议上详细讨论规划假设和情景规划，该情景下2025年GAAP每股收益为3.30美元（±0.15美元），调整后约为4.50美元 [12] - 公司目标是自由现金流达到或超过5亿美元 [12] 非GAAP财务指标调整 - 2025年第一季度税前非GAAP调整总额为3150万美元，主要与供应链转型的业务布局行动和其他成本有关 [13] - 毛利润包含1670万美元费用，SG&A包含2200万美元费用，其他净收益为870万美元，重组包含120万美元费用，此外公司确认一笔30万美元业务出售损失 [13] 其他信息 - 公司将于2025年4月30日上午8点举办投资者网络直播，相关幻灯片将在公司网站“投资者”板块发布，直播可通过网络或电话参与，直播两小时后有回放 [14][15] - 公司成立于1843年，总部设在美国，是工具和户外领域全球领导者，约4.8万名员工，拥有DEWALT、CRAFTSMAN等知名品牌 [16]