文章核心观点 公司宣布2024财年第三季度财务结果，正调整投资策略，将结构化信贷CLO股权和房地产投资转向一级抵押优先担保中型市场贷款核心业务，同时宣布普通股股东现金分配计划，公司有多项驱动因素促进净投资收入和资产净值增长，且资本和流动性状况良好 [1][2][14][17] 公司战略调整 - 调整普通股股东分配率，将结构化信贷CLO股权和房地产投资转向一级抵押优先担保中型市场贷款核心业务，有时会进行选择性股权共同投资 [2] - 认为CLO股权和房地产投资是有吸引力的风险调整策略，但核心业务波动性更低，利息收入占总收入比例达94%，同比季度增加超800个基点 [4] - CLO股权占资产比例降至6%（2017年9月30日为18%），未来公司资产负债表对该策略投资减少，预计关联基金继续关注新CLO股权投 [4] - 过去几年退出多个增值房地产项目，虽有可观收入但近期减少，对未来退出相关收入持谨慎态度 [5] 核心业务优势 - 直接发起、非银团一级抵押优先担保贷款业务有诸多优势，一级抵押优先担保贷款占总投资比例达65%，同比季度增加超700个基点 [5] - 相比大型公司贷款，该业务利差更高，利率下限更高（250 - 400个基点），能在短期利率下降时保护收益率和收入 [5][6] - 可通过高效循环信贷安排获得有利融资，进一步提高净投资收入 [6] - 有机会通过权证、可转换债务和2倍清算优先权等方式构建有股权上行空间的投资，目标是谨慎且风险调整地最大化当前收益率和总回报 [7] - 目前承销的许多投资目标是无杠杆两位数当前收益率和12 - 15%以上无杠杆总回报，信贷安排可提升目标杠杆回报至18 - 20%以上 [8] - 中型市场投资组合公司有通过附加收购创造协同价值的潜力，公司专业团队能为管理团队提供多方面增值服务 [9][10] 财务结果 |项目|2024年9月30日|2024年6月30日|2023年9月30日| |----|----|----|----| |净投资收入（NII）|$89,877|$102,922|$125,612| |每股普通股净投资收入|$0.21|$0.25|$0.31| |利息占总投资收入百分比|94.0%|89.2%|85.7%| |归属于普通股股东的净收入（亏损）|$(165,069)|$(9,050)|$94,011| |每股普通股净收入（亏损）|$(0.38)|$(0.02)|$0.23| |向普通股股东的分配|$77,358|$75,640|$73,252| |每股普通股分配|$0.18|$0.18|$0.18| |累计已支付和已宣布向普通股股东的分配|$4,384,924|$4,325,055|$4,088,041| |累计已支付和已宣布每股普通股分配|$21.25|$21.12|$20.58| |每股普通股净资产价值倍数|2.6x|2.4x|2.2x| |总资产|$7,592,705|$7,857,092|$7,853,828| |总负债|$2,469,590|$2,559,171|$2,602,715| |优先股|$1,612,302|$1,586,188|$1,470,247| |归属于普通股股东的净资产价值（NAV）|$3,510,813|$3,711,733|$3,780,866| |每股普通股NAV|$8.10|$8.74|$9.25| |资产负债表现金 + 未提取循环信贷安排承诺|$1,631,291|$1,357,577|$1,108,386| |扣除现金后债务与总资产比率|29.7%|30.5%|31.4%| |扣除现金后债务与股权比率|43.7%|44.7%|46.5%| |扣除现金后资产对债务的覆盖率|329%|323%|314%| |无担保债务 + 优先股权益占总债务 + 优先股权益百分比|86.0%|80.3%|77.0%| |无担保和无追索权债务占总债务百分比|100.0%|100.0%|100.0%| [12][13] 现金普通股股东分配声明 - 宣布2024年11月至2025年1月每月向普通股股东现金分配，每股0.0450美元，预计2025年2月宣布2 - 4月分配 [14] - 考虑过往分配和当前宣布分配的股份数量，自成立至2025年1月宣布分配，公司将向原始普通股股东每股分配21.25美元，累计向所有普通股股东分配约44亿美元 [15] 投资情况 - 自2004年7月首次公开募股至2024年9月30日，公司已投资超210亿美元于超400项投资，退出超300项 [16] - 截至2024年9月30日，总投资（公允价值）74.77亿美元，投资组合公司117家，一级抵押债务占比64.9%，二级抵押债务占比11.1%，次级结构化票据占比6.2%，无担保债务占比0.1%，股权投资占比17.7%，有抵押担保投资占比82.2%，所有投资年化当前收益率9.7%，有息付息投资年化当前收益率11.8%，非应计贷款占总资产比例0.5% [18] - 2023年9月30日至2024年9月30日，二级抵押债务占比从15.9%降至11.1%，次级结构化票据占比从8.1%降至6.2% [19] - 2024年12月（至今）、9月和6月季度，总发起额分别为4.23亿美元、29.06亿美元和24.21亿美元，净发起额（扣除还款和销售）分别为 - 1.20亿美元、 - 0.26亿美元和0.83亿美元 [20][21] - 截至2024年9月30日和6月30日，次级结构化票据投资组合公允价值分别为4.74亿美元和5.32亿美元，占投资组合比例分别为6.2%和6.9%，已退出15项投资，无杠杆投资级毛现金内部收益率12.0%，现金回报率1.3倍 [23][24] 资本和流动性 - 多年来融资渠道多样，包括21亿美元循环信贷安排、项目票据、机构债券、可转换债券、上市优先股和项目优先股，2024年无债务到期，截至11月6日，资产负债表现金和未提取循环信贷安排承诺约15亿美元 [25] - 2024年6月28日完成循环信贷安排延期和扩容，期限延长五年，循环期至2028年6月28日，随后有一年摊销期，提款利率为一个月SOFR加2.05% [26] - 截至2024年9月30日，对投资组合公司的未出资合格承诺约4800万美元，占总资产0.6% [27] - 2024年9月季度，发行债务1.02亿美元，回购/偿还债务1.48亿美元，净偿还债务0.87亿美元，目前有四项无担保债务发行，未偿还约11亿美元，项目票据未偿还6.03亿美元 [29] - 截至2024年9月30日，无担保债务融资加权平均成本4.42%，较6月30日增加0.17%，较2023年9月30日增加0.34% [30] - 已从22.5亿美元5.50%、6.50%和浮动利率永久优先股发行计划筹集大量资金，截至11月6日，不再提供5.50%和6.50%固定利率优先股，优先股为公司提供多元化资金来源且无到期风险 [31] 股息再投资计划 - 公司采用股息再投资计划（DRIP），股东可选择现金分配或再投资，2020年5月21日起，新发行股份数量根据分配总金额除以分配估值日公司股票收盘价的95%确定，为参与股东提供5%折扣 [33] - 持有经纪商或金融机构股票的股东，需主动联系经纪商确保通过DTC参与公司DRIP以获得5%折扣，也可咨询经纪商将股份重新登记在自己名下直接参与 [34] - 直接向过户代理登记股份的股东，如需更改股息接收方式，可联系计划管理人Equiniti Trust Company, LLC [35] 其他信息 - 公司将在2024年11月8日上午9点举办财报电话会议，可拨打888 - 338 - 7333参与，重播信息可访问网站或拨打877 - 344 - 7529（密码2929037） [36] - 公司是一家向私营企业提供贷款和投资的业务发展公司，投资目标是通过债务和股权投产生当前收入和长期资本增值，已选择按相关法规进行税务处理 [60]