财务数据和关键指标变化 - 第二财季净投资收入为9100万美元，合每股普通股0.19美元 [3] - 截至季度末，净资产值约为30亿美元，合每股普通股6.21美元 [3] - 净债务占总资产比率为28.2% [3] - 无担保债务加无担保永续优先股占总债务加优先股的85.3% [3] - 宣布2月、3月、4月每月普通股股息为每股0.04美元 [3] - 自IPO近22年来至2026年4月已宣布的股息，累计将分配47亿美元，合每股21.93美元 [3] - 截至2025年12月，非应计资产占总资产（按公允价值计）比例约为0.7% [12] - 截至2025年12月31日，未担保债务融资的加权平均成本为4.68% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心业务（第一留置权高级担保中端市场贷款）**：第一留置权占比自2024年6月以来增加728个基点 [3] - **第二留置权中端市场贷款**：第二留置权占比自2024年6月以来下降371个基点至12.7% [3] - **次级结构性票据**：该部分占比自2024年6月以来下降818个基点至接近零 [3]；截至12月，该组合仅占投资组合成本的0.2%，较2024年6月的8.4%下降818个基点 [10] - **目标股权挂钩资产（包括房地产）**：本财年迄今已售出5处额外房地产物业，并计划出售更多目标资产 [4] - **房地产投资信托（NPRC）**：截至12月，房地产物业组合占投资成本的14% [10]；剩余组合包括54处物业，12月季度为投资组合提供了5.4%的收入收益率 [11]；对NPRC的总投资包含2.7亿美元的未实现收益 [11] - **中端市场贷款策略**：截至12月，该策略占投资成本的85%，较2024年6月增加878个基点 [9]；12月季度100%的新增投资为中端市场贷款 [9][12] - **软件投资**：投资组合中软件公司投资占比（按成本计）为2.8%，远低于行业平均的22% [9][36] 各个市场数据和关键指标变化 1. **整体投资组合**：截至2025年12月，持有91家投资组合公司，覆盖32个不同行业，公允价值总额为64亿美元 [8] 2. **核心目标市场（EBITDA低于5000万美元的公司）**：近22年来，该部分已退出投资的总资本约为63亿美元，总收益约为83亿美元，实现的总IRR约为17.2%，年化净实现损失率为0.1% [8] 3. **整体中端市场贷款业务**：近22年来，已退出投资的总资本约为112亿美元，总收益约为143亿美元，实现的总IRR约为14.5%，年化实现损失率为0.2% [7]；EBITDA利息覆盖率约为210%，在核心目标市场（EBITDA<5000万美元）提升至约230% [8] 4. **房地产投资历史表现**：自2012年策略启动至2025年12月，已退出56处物业投资，实现非杠杆投资层面总现金IRR为24%，现金回报倍数为2.4倍 [10]；本财年截至2025年12月退出的4处物业投资，实现非杠杆投资层面总现金IRR为21%，现金回报倍数为2.4倍 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：1) 将资产轮换至核心的第一留置权高级担保中端市场贷款业务 2) 专注于EBITDA低于5000万美元公司的新投资，包括小型私募股权赞助商、独立赞助商或无第三方财务赞助商的公司 3) 减少第二留置权贷款 4) 退出次级结构性票据 5) 退出目标股权挂钩资产（如房地产） 6) 加强投资组合公司运营 7) 利用成本高效的浮动利率循环信贷额度 [3][4] - **投资方向**：新增投资100%集中于中端市场贷款，并优先考虑第一留置权高级担保贷款 [9][12]；计划将未来房地产退出收益主要再投资于更多第一留置权高级担保贷款及部分股权挂钩投资 [11] - **行业定位与差异化**：公司避免投资于固定费用覆盖率低于1.0倍的年度经常性收入（ARR）软件贷款，认为其风险较高，这与公司寻求多重还款来源和下行保护的承销文化相悖 [35][36]；公司软件投资敞口极低（<3%），而行业平均约为22% [9][36] - **融资策略**：利用多元化的无担保债务融资，包括机构非可转换债券、机构可转换债券、零售小额债券和零售计划票据，这些债务均无财务契约、资产限制或与循环信贷的交叉违约 [15][16]；已构建期限长达26年的阶梯式负债结构，债务到期日最长至2052年 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **利率环境**：当前环境使投资者更倾向于固定利率投资，因为浮动利率产品在利率下降时收益率会降低，这使得公司发行的固定利率优先股和债券更具吸引力 [26][27] - **行业进入壁垒**：在非银行分期付款金融业务中，存在很高的进入壁垒，现有贷款机构倾向于与现有从业者合作，这有利于像First Tower这样拥有超过40年历史和成熟银行关系的公司 [23] - **消费者信贷策略**：基于现有客户的良好还款记录，为其提供更大额贷款是提高盈利能力的明智方式，这有助于避免潜在坏账或降低对新借款人的风险 [24] 其他重要信息 - **收入构成**：截至2025年12月的12个月期间，利息收入占总投资收入的92%，反映了强劲的经常性收入特征 [11]；实物支付（PIK）利息收入较截至2024年12月的12个月期间减少46%，占2025年12月季度总投资收入的8.6% [12] - **投资活动**：12月季度新增投资总额为8000万美元，同时有7900万美元的还款和退出，净还款为100万美元 [12] - **流动性**：截至12月，合并资产负债表现金及未提取循环信贷额度承诺为16亿美元 [15]；持有42亿美元资产为无负担资产，约占投资组合的64% [15] - **银行支持**：目前从48家银行获得212亿美元的承诺，显示了贷款机构对公司的强力支持，其多元化程度在行业内无与伦比 [15]；循环信贷额度定价为SOFR + 2.05% [15] - **未动用承诺**：对投资组合公司的未动用合格承诺总额约为3400万美元，其中2300万美元由公司自行决定，分别约占2025年12月总资产的0.5%和0.3% [14] - **债务发行**：2025年10月30日，成功完成机构发行总额约1.68亿美元、利率5.5%、2030年到期的优先无担保票据 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于First Tower的两个问题：1)如果今年退税金额更高，是否会对贷款余额构成不利影响？2)Tower作为一项非常成功的投资，是否属于优化策略中计划退出的股权挂钩投资类型，还是目前会坚定持有？[19] - **关于退出计划**：公司没有退出First Tower的计划，认为其是优秀的投资，拥有出色的管理团队，并计划继续合作 [20] - **关于税收优势**：作为受监管的投资公司（RIC），公司享有税收优势，无需缴纳所得税，能够以税务合伙形式持有First Tower，避免额外的公司层面税负，这使其成为该业务在税收和资本成本上最有效率的持有者 [20] - **关于业务表现**：First Tower业务表现强劲，近期拖欠率和坏账率处于数十年来的历史低位，公司正在审慎扩张至新的州和地区，业务状况良好 [21][22] - **关于退税影响**：消费者在12月季度借款进行假日消费，然后在次年上半年用退税还款，这种现象已存在数十年，会带来一些季节性波动，但并非问题。管理层未听说退税会异常高或对Tower业务造成扭曲性影响 [22] - **关于行业动态**：非银行分期付款金融业务进入壁垒高，新贷款机构较少进入，现有银行倾向于与现有从业者合作，这对拥有40多年历史和成熟银行关系的Tower构成利好 [23] 问题: 关于可转换优先股（Preps）产品线，当前非交易BDC市场面临很多负面新闻，这对公司的可转换优先股产品线有何影响（正面或负面）？[26] - **利率环境影响**：影响并非直接。当前利率环境下，一些投资者正在降低对浮动利率投资或具有重大浮动利率敞口工具的优先级。当利率上升时，投资者喜欢收益率上升，但利率下降时则不然。这种动态在非交易BDC、区间基金等浮动利率产品中都有体现 [26] - **固定利率产品的吸引力**：这使得对BDC领域的固定利率投资（无论是固定利率优先股还是债券）更具吸引力。投资者的偏好正转向固定利率，希望锁定良好收益，以防利率进一步下降 [27][28] 问题: 公司历史上避免投资软件领域，目前软件行业正引起市场担忧。公司是否考虑转向投资企业SaaS软件（这是许多BDC同行投资组合的主要部分）？[29] - **不评论竞争对手**：管理层不愿评论其他公司的投资策略，承认无法预测AI软件领域会发生什么，也没有关于竞争对手动向的一手信息 [33] - **承销文化差异**：私人信贷市场与广泛银团市场在软件风险敞口上存在很大差异。广泛银团市场中的软件公司通常有现金流，而许多BDC投资的是年度经常性收入（ARR）贷款，其固定费用覆盖率低于1.0倍，评级通常较低（如CCC级）[34] - **风险与策略**：低于1.0倍固定费用覆盖率意味着业务消耗现金，需要依赖业务增长和软件市场流动性来还款，这与公司寻求多重还款来源和本金保护的承销文化相悖。公司历史上承销标准是固定费用覆盖率在1.5倍或以上，因此从未进行过任何一笔此类ARR贷款交易 [35] - **低敞口优势**：如果任何投资者担心软件风险敞口，那么无需担心公司，因为其软件敞口绝对是最低的（<3%），而发行债券的BDC行业平均约为22% [36]

Prospect Capital (NasdaqGS:PSEC) Q2 2026 Earnings call February 10, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsJohn F. Barry III - Chairman and CEOKristin Van Dask - CFOM. Grier Eliasek - President and COOConference Call ParticipantsFinian O'Shea - Equity Research AnalystOperatorWelcome to the Prospect Capital second fiscal quarter 2026 earnings release and conference call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key foll ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日的季度，公司净投资收入为9100万美元，合每股普通股0.19美元 [3] - 截至2025年12月31日，公司资产净值约为30亿美元，合每股6.21美元 [3] - 截至2025年12月31日，公司净债务与总资产比率为28.2% [3] - 无担保债务加上无担保永续优先股占总债务加优先股的85.3% [3] - 公司宣布2026年2月、3月和4月每月向普通股股东派发每股0.04美元的股息 [3] - 自首次公开募股近22年以来，截至2026年4月宣布的股息，公司将累计派发47亿美元，合每股21.93美元 [3] - 截至2025年12月，非应计贷款占总资产的比例约为0.7% [11] - 截至2025年12月31日，公司未担保债务融资的加权平均成本为4.68% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司战略重点包括将资产轮换至核心业务——第一留置权高级担保中型市场贷款，自2024年6月以来，第一留置权占比增加了728个基点 [3] - 公司专注于对息税折旧摊销前利润低于5000万美元的公司进行新投资 [4] - 自2024年6月以来，第二留置权高级担保中型市场贷款占比减少了371个基点至12.7% [4] - 自2024年6月以来，次级结构化票据占比减少了818个基点至接近零 [4] - 正在退出目标股权挂钩资产，包括房地产，本财年迄今已售出5处额外房地产物业 [4] - 截至2025年12月，公司投资组合按成本计算，软件公司投资占比为2.8%，远低于华尔街固定收益研究报告显示的发行无担保债券的商业发展公司22%的平均水平 [8] - 截至2025年12月，高级无担保债务占投资组合成本的84% [8] - 截至2025年12月，中型市场贷款策略占投资组合成本的85%，较2024年6月增加了878个基点 [8] - 12月季度，中型市场贷款占新增投资的100%，其中绝大多数为第一留置权高级担保贷款 [8] - 截至2025年12月，次级结构化票据投资组合仅占投资组合成本的0.2%，较2024年6月的8.4%减少了818个基点 [9] - 截至2025年12月，国家房地产投资信托公司的房地产物业组合占投资组合成本的14% [9] - 自2012年该策略启动至2025年12月，已退出56项物业投资，实现了24%的无杠杆投资层面总现金内部收益率和2.4倍的现金回报倍数 [9] - 本财年截至2025年12月，退出了四项物业投资，实现了21%的无杠杆投资层面总现金内部收益率和2.4倍的现金回报倍数 [9] - 剩余房地产物业组合包括54处物业，在12月季度为公司提供了5.4%的收入收益率 [10] - 截至2025年12月，公司在国家房地产投资信托公司的总投资包含2.7亿美元的未实现收益 [10] - 截至2025年12月的12个月期间，利息收入占总投资收入的92% [10] - 截至2025年12月的12个月期间，实物支付利息收入较截至2024年12月的12个月期间减少了46%，占2025年12月季度总投资收入的8.6% [11] - 12月季度，新增投资总额为8000万美元，全部为中型市场投资，其中绝大多数为第一留置权高级担保贷款 [11] - 12月季度，偿还和退出总额为7900万美元，净偿还额为100万美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括增强投资组合公司的运营，特别是在持有股权挂钩投资的情况下 [4] - 利用具有成本效益的浮动利率循环信贷额度，该额度与浮动利率资产高度匹配 [4] - 计划继续将未来房地产物业退出所得资金主要重新配置到更多的第一留置权高级担保贷款以及精选的股权挂钩投资中 [10] - 公司审慎的杠杆率、多样化的匹配融资渠道、绝大部分无负担资产倾向于无担保固定利率债务，以及避免未出资资产承诺，都体现了资产负债表实力和充足的流动性 [12] - 公司已锁定未来26年的阶梯式负债 [12] - 2025年10月30日，公司成功完成了约1.68亿美元本金总额的高级无担保5.5%票据的机构发行，该票据于2030年12月31日到期 [12] - 对投资组合公司的未出资合格承诺总额约为3400万美元，其中2300万美元由公司自行决定，分别约占2025年12月总资产的0.5%和0.3% [12] - 截至2025年12月，合并资产负债表现金和未提取的循环信贷额度承诺为16亿美元 [13] - 截至2025年12月，公司持有42亿美元资产作为无负担资产，约占投资组合的64% [13] - 剩余资产被质押给Prospect Capital Funding，一个无追索权的特殊目的实体 [14] - 公司目前从48家银行获得了21.2亿美元的承诺，显示了贷款机构对公司的强力支持，其多样性在行业中无与伦比 [14] - 该信贷额度直到2029年6月才到期，循环期至2028年6月，提取定价为SOFR加2.05% [14] - 在循环信贷额度之外，公司拥有跨多种投资者类型的多元化融资渠道，并已在多个市场成功发行证券 [14] - 公司已发行多种类型的无担保债务：机构不可转换债券、机构可转换债券、零售小额债券和零售计划票据 [14] - 所有这些类型的无担保债务都没有财务契约、资产限制，并且与循环信贷额度没有交叉违约条款 [15] - 公司已多次利用无担保定期债务市场来阶梯式安排到期日，并将负债期限延长至26年，债务到期日延长至2052年 [15] - 拥有如此多的银行和债务投资者，以及如此多的无担保和无追索权债务层级，公司已大幅降低了交易对手风险 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在近22年的时间里，公司已投资约131亿美元，退出了超过350项投资，总投资超过450项，总额超过220亿美元，为Prospect Capital Corporation实现了12%的无杠杆投资层面总现金内部收益率 [6] - 在同一近22年期间，公司在中型市场贷款主要业务中，退出的投资实现了约14.5%的投资层面退出总内部收益率，总投资资本约112亿美元，退出投资总收益约143亿美元，年化实现损失率为0.2% [6] - 在同一近22年期间，在公司针对息税折旧摊销前利润低于5000万美元公司的核心目标中型市场贷款业务中，退出的投资实现了约17.2%的投资层面退出总内部收益率，总投资资本约63亿美元，退出投资总收益约83亿美元，该板块的年化净实现损失率为0.1% [7] - 公司主要中型市场贷款业务的息税折旧摊销前利润对利息覆盖比率约为210%，而对于针对息税折旧摊销前利润低于5000万美元公司的核心目标中型市场贷款，该比率则提高至约230% [7] - 截至2025年12月，公司持有91家投资组合公司，覆盖32个不同行业，总公允价值为64亿美元 [7] - 非银行分期付款金融业务进入壁垒非常高，新进入者获得的新贷款不多 [23] - 利率是一个重要因素，在当前环境下，一些投资者正在降低对浮动利率投资或具有重大底层浮动利率敞口的工具的优先级 [26] - 固定利率投资对公司所在行业更具吸引力，投资者正从观察到的现象中转向固定利率，并希望锁定良好的收益率 [27] 其他重要信息 - 公司作为受监管的投资公司，根据M子章节，作为商业发展公司无需缴纳所得税，享有巨大的税收优势 [19] - 公司是First Tower业务逻辑上资本成本最低、税务效率最高的所有者 [20] - First Tower业务运营良好，近期出现了数十年来的最低拖欠率和最低冲销率记录 [20] - 公司从未进行过任何年度经常性收入贷款交易，认为这些交易风险很高，与公司寻求多重还款来源、寻求下行保护、本金保护的投资文化相悖 [34] - 公司历史上承销的每笔交易固定费用覆盖率约为1.5倍或更高 [34] - 公司软件敞口绝对最低，低于3%，而发行债券的商业发展公司平均水平约为22% [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于First Tower的两个问题：1) 如果今年退税较高，是否预期会对贷款余额构成阻力？2) Tower一直是公司的巨大成功，这是否是退出股权挂钩类型投资优化策略的一部分，还是目前坚决持有的资产？ [18] - 公司希望坚持其优秀的赢家，First Tower绝对是其中之一，目前没有计划做任何其他事情，只计划继续与Frank合作 [19] - 关于可能退出Tower，公司没有此类计划，作为商业发展公司，公司享有税收优势，无需缴纳所得税，First Tower产生的收入在公司的税收制度下非常有利，公司能够以税务合伙形式持有First Tower，从而避免额外一层税收，任何潜在的Tower买家，鉴于其规模，很可能是C类公司或有未来上市计划，这将需要C类公司身份，并立即产生显著的税收拖累 [19] - 公司是First Tower业务逻辑上资本成本最低、税务效率最高的所有者，此外，这是一个高收益策略，每当开设新分支机构，预期内部收益率通常远超过30%，这是一个有吸引力的收入型业务，拥有低成本、第三方的资产支持贷款融资，且随着SOFR持续下降，成本将进一步降低，从而提高收益率，该业务也运营良好，近期出现了数十年来的最低拖欠率和最低冲销率记录，公司没有计划轮换退出该业务 [20] - 关于第一个问题，从退税角度来看，消费者在12月季度借款用于假日消费，然后在下一日历年的上半年基于退税偿还部分借款的动态，这根本不是新现象，几十年来一直如此，这造成了一些季节性，但这没问题，也没有听说退税会异常大或以任何方式对Tower的业务造成扭曲，当然，消费者需求有多个驱动因素，不仅仅是假日消费，还包括银行和非银行借款人和贷款人市场的情况 [22] - 非银行分期付款金融业务进入壁垒非常高，新进入者获得的新贷款不多，这是一个相当明确的现有银行集团，它们向该业务提供贷款，并且倾向于不与新进入者扩大业务，而是与现有公司合作，这为已经在该业务中、拥有已建立的银行集团和超过40年历史的Tower带来了好处，因此，公司看到了强劲的需求 [23] - Tower和其他公司随着时间的推移已经认识到这一点，Tower并非孤例，公司其他一些公司也在此基础上进行了优化，消费者信用的最佳指标是现有客户以及与这些客户现有的信用经验，因此，随着他们随着时间的推移展现出强大的还款和去杠杆历史，向这些坚实的信用客户提供更大额贷款形式的额外融资，成为提高盈利能力的非常明智的方法，这不是唯一的方法，但对于避免潜在冲销或降低对新借款人的风险来说，是一个有意义的驱动因素，因为对新借款人可能没有先前的信用经验 [24] - 公司与First Tower的管理团队合作了大约12、13、14年，该团队非常出色，与公司高度一致，并与公司一起对业务进行了额外的增长投资，公司对该业务和团队的表现感到无比满意 [25] 问题: 关于可转换优先股：转换情况稳定，过去曾就该市场提供过信息，谈到来自非交易渠道其他产品的影响，目前有很多关于更大的非交易商业发展公司市场的头条新闻，这对公司的可转换优先股产品线是否有影响，无论是好是坏？ [26] - 没有直接影响，利率是一个重要因素，在当前环境下，一些投资者正在降低对浮动利率投资或具有重大底层浮动利率敞口的工具的优先级，每个人都喜欢利率上升获得更高收益，但不喜欢利率下降获得更少收益，这种动态不仅出现在非交易商业发展公司中，也出现在区间基金和任何浮动利率性质的产品中，这使得固定利率投资对公司所在行业更具吸引力，无论其形式如何 [26] - 不仅指固定利率优先股，也指商业发展公司的债券，从观察到的现象来看，投资者的优先级正转向固定利率，并希望锁定良好的收益率，以防利率继续下降，至少在短期内，如远期曲线所示，这是一个不可忽视的动态，可能使投资者愿意持有固定利率证券 [27] 问题: 公司历史上避免投资软件，这在目前对公司相当有利，这引起了市场的很多担忧，好奇公司是否认为这种悬置过重，是否是时候转向企业SaaS软件，这是许多商业发展公司同行投资组合的主要组成部分？ [28] - 公司不愿评论其他人在做什么，他们的投资策略，无论是否有意见，公司非常专注于自己的公司，所以真的不知道人工智能软件发生了什么或将要发生什么，也不认为其他人知道，因此，公司想以知识上的谦逊为前提，承认不仅无法预测该行业可能发生的情况，而且也没有关于竞争对手在做什么的第一手信息 [32] - 公司只能就自己的承销和想法发表意见，私人信贷与广泛银团市场在软件敞口方面存在很大差异，在广泛银团市场中，软件占比不小，大约10%左右，在那个市场中，它们往往是产生现金流的软件公司，原因在于需要获得评级，那是一个以评级为中心的市场，而在商业发展公司市场，评级中心化程度较低，许多公司投资于年度经常性收入贷款，这些贷款的固定费用覆盖率低于1.0倍 [33] - 这些贷款，无论是信用评估还是私人评级，往往被评为CCC级及以下评级，当然，这伴随着风险，因为当固定费用覆盖率低于1.0倍时，没有现金流退出，正在消耗现金，需要业务增长来实现还款，再加上不断增长的软件市场的流动性，这历来与公司寻求多重还款来源、寻求下行保护、本金保护的承销文化相悖 [34] - 公司希望看到去杠杆化从可用于偿债的底层现金流中发生，公司历史上承销的每笔交易固定费用覆盖率约为1.5倍或更高，而那些年度经常性收入交易从未提供这些，从公司的角度来看风险很高，因此公司放弃了每一笔这样的交易，从未做过任何一笔，公司理解行业内的其他公司已经涉足该领域，公司将拭目以待 [34] - 公司不认为有能力预测人工智能对那些软件公司的影响，公司只会指出，如果有人，无论是股票投资者还是债券投资者，担心软件敞口，他们无需担心Prospect Capital Corporation，公司的软件敞口绝对最低，低于3%，而发行债券的商业发展公司平均水平约为22% [35]

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Prospect Capital Corporation (NASDAQ:PSEC) reported earnings per share of $0.19, surpassing the estimated $0.10, indicating better-than-expected profitability.The company also reported revenue of $176 million, exceeding the estimated $154.3 million, suggesting strong operational performance.PSEC's commitment to shareholder returns is evident, with $4.7 billion in cumulative distributions since its inception.Prospect Capital Corporation (NASDAQ:PSEC) is a business development company that provides capital to ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 截至2025年12月31日季度，净投资收入为9088.8万美元，每股0.19美元，较上季度增长14.5%[2] - 2025年第四季度总投资收入为1.76亿美元，净投资收入为9088.8万美元[29] - 2025年12月31日止六个月，每股净投资收入为0.36美元，较上年同期的0.41美元下降12.2%[31] 财务数据关键指标变化：净资产与每股价值 - 普通股每股净资产从6.56美元降至6.21美元[27] - 截至2025年12月31日季度，普通股每股净资产（期末）为6.21美元，较期初的6.45美元下降3.7%[31] - 2025年第四季度归属于普通股股东的净资产减少657.6万美元[29] 财务数据关键指标变化：投资损益 - 2025年第四季度控制类投资实现亏损6621.6万美元[29] - 2025年12月31日止季度，每股净实现及未实现损失为0.15美元，而上年同期为0.21美元[31] - 2025年12月31日止季度，适用于普通股股东的每股运营净减少额为0.02美元[31] 财务数据关键指标变化：股息与分配 - 截至2025年12月31日，公司累计向普通股股东支付和宣布的股息总额为46.99764亿美元，每股21.93美元[2][3] - 2025年12月31日止季度，向普通股股东支付的总分配为每股0.14美元[31] 各条业务线表现：核心贷款业务 - 在核心中型企业贷款业务中，退出投资的总资本约112亿美元，总收益约143亿美元，退出投资的总IRR约为14.5%，年化净实现损失率为0.2%[6][9] - 针对EBITDA低于5000万美元公司的核心贷款业务，退出投资的总资本约63亿美元，总收益约83亿美元，退出投资的总IRR约为17.2%，年化净实现损失率为0.1%[7][9] - 2025年12月季度，新增投资总额为8043.4万美元，其中100%为中型企业贷款；净新增投资（扣除还款和出售）为116.8万美元[11][17] 各条业务线表现：房地产投资 - 房地产投资组合（NPRC）占总投资成本14.1%，季度收入收益率为5.4%，截至2025年12月31日包含2.7亿美元未实现收益[13] 投资组合构成与质量 - 截至2025年12月31日，投资组合中第一留置权债务占比（按成本计）为71.4%，较2024年6月增加728个基点[10][16] 资本结构与流动性 - 公司总资产为65.34578亿美元，净债务与总资产比率为28.2%，利息覆盖率为426%[2] - 净现金债务占总资产比率稳定在28.2%[20] - 无担保债务及永续优先股占债务及永续优先股总额比例从80.8%升至85.3%[20] - 未抵押资产占总资产比例从62.8%升至64.2%，价值达41.95亿美元[20] - 资产负债表现金及未提取循环信贷额度总额为16.47亿美元[20] - 截至2025年12月31日，无担保债务融资加权平均成本为4.68%[21] - 总资产从68.05亿美元降至65.35亿美元[27] 长期投资业绩与策略 - 自2004年IPO至2025年底，公司总投资额超过220亿美元，完成超过450项投资，退出投资的总资本约131亿美元，总收益约167亿美元，退出投资的总IRR约为12%[4][5] - 公司主要投资策略是向美国年收入低于7.5亿美元、企业价值低于10亿美元的中端市场公司提供贷款[35] - 典型投资涉及金额低于2.5亿美元的高级担保贷款[35] - 公司还向房地产投资信托基金（REITs）投资较少资产，用于控制性股权和高级担保债务头寸[37] 管理层与员工持股 - 公司高级管理层和员工持有已发行普通股的27.9%，按NAV计算价值约8亿美元[14] 其他重要说明 - 内部收益率（IRR）计算未考虑与具体投资无关的一般费用，且未经审计[32] - 年度化净实现损失率定义为自成立以来投资实现损益占总投资资本的比例除以年数[34]

核心观点 Prospect Capital Corporation 公布了截至2025年12月31日的季度财务业绩，显示其核心投资业务表现稳健，净投资收入环比增长，并持续向一级优先留置权高级担保贷款进行资产轮换，同时维持了稳定的股东派息 财务业绩摘要 - **净投资收入**：2025年第四季度净投资收入为9088.8万美元，较上一季度的7935万美元增长14.5%，但较2024年同期的8643.1万美元增长5.2% [2] - **每股净投资收入**：2025年第四季度为0.19美元，上一季度为0.17美元，2024年同期为0.20美元 [2] - **归属于普通股股东的净收入**：2025年第四季度净亏损657.6万美元，上一季度为净收入4808.7万美元，2024年同期为净亏损3099.3万美元 [2] - **每股净收入**：2025年第四季度为-0.01美元，上一季度为0.10美元，2024年同期为-0.07美元 [2] - **总资产与净资产**：截至2025年12月31日，总资产为65.35亿美元，较上一季度的66.42亿美元和2024年同期的72.35亿美元有所下降；归属于普通股股东的净资产为29.59亿美元，净资产值为每股6.21美元 [2] 股东回报与派息 - **季度派息**：2025年第四季度向普通股股东派息6389.4万美元，每股0.135美元，与上一季度持平，但低于2024年同期的每股0.15美元 [2] - **累计派息**：自成立至2026年4月已宣布的派息，公司累计向所有普通股股东派息约47.0亿美元，相当于每股21.93美元 [2][5] - **未来派息声明**：公司宣布了2026年2月至4月的月度现金股息，每股0.0450美元 [4][5] - **股息再投资计划**：公司的股息再投资计划为参与者提供按市场价95%购买股票的5%折扣 [27] 投资组合与战略重点 - **资产配置优化**：公司战略重点转向核心业务，即一级优先留置权高级担保贷款，其占比（按成本计）自2024年6月以来上升728个基点至71.4%；同时减少了二级留置权贷款和次级结构化票据的敞口 [13] - **中型市场贷款主导**：截至2025年12月31日，中型市场贷款策略占总投资成本（按成本计）的85%；2025年第四季度的8043.4万美元新投资全部集中于中型市场 [14] - **房地产投资组合**：通过National Property REIT Corp持有的房地产投资占总投资成本（按成本计）的14.1%；该策略自2012年启动以来，已退出的56项物业投资实现了24%的未杠杆投资层面总现金内部收益率；本财年已退出4项物业，内部收益率为21% [16] - **软件投资敞口低**：截至2025年12月31日，公司对软件公司的投资仅占总成本的2.8%，显著低于同业22%的平均水平 [15] - **投资组合构成**：按成本计算，一级留置权债务占71.4%，二级留置权债务占12.7%，股权投资占15.6%；按公允价值计算，股权投资的占比更高，为22.8% [19] - **投资活动**：2025年第四季度总投资额为8043.4万美元，还款与出售额为7926.6万美元，净投资额为116.8万美元 [20] 长期投资记录与业绩 - **总体投资规模**：自2004年7月首次公开募股至2025年12月31日，公司已完成超过450项投资，总投资额超过220亿美元，并退出了超过350项投资 [6] - **总体退出回报**：所有已退出投资的总资本投入约为131亿美元，总收益约为167亿美元，实现的投资层面总内部收益率约为12% [7] - **中型市场贷款回报**：在中型市场贷款这一主要业务中，已退出投资的总资本投入约为112亿美元，总收益约为143亿美元，实现的投资层面总内部收益率约为14.5%，年化净实现损失率为0.2% [8] - **核心目标市场回报**：在针对息税折旧摊销前利润低于5000万美元公司的核心中型市场贷款中，已退出投资的总资本投入约为63亿美元，总收益约为83亿美元，实现的投资层面总内部收益率约为17.2%，年化净实现损失率为0.1% [9] - **投资组合利息覆盖率**：中型市场贷款投资组合的息税折旧摊销前利润对利息的覆盖率约为210%，在核心目标市场中提升至约230% [10] 资本结构与流动性 - **杠杆率**：截至2025年12月31日，扣除现金后的债务占总资产比率为28.2%，债务与权益比率为39.9%，与上一季度基本持平 [2][24] - **利息覆盖率**：利息覆盖率为426%，较上一季度的339%显著提升 [2] - **流动性**：资产负债表现金加上未提取的循环信贷额度承诺总额为16.47亿美元 [2][24] - **无担保融资**：无担保债务加上永久优先股占债务及永久优先股总额的85.3%；加权平均无担保债务融资成本为4.68% [2][25] - **未支配资产**：无负担资产价值41.95亿美元，占总资产的64.2% [24] - **融资活动**：公司于2025年10月成功发行了约1.676亿美元、利率5.5%、2030年到期的优先无担保票据；并提前回购了部分2026年到期的票据 [21][22] - **永久优先股**：公司通过永久优先股发行计划筹集了大量资本，提供了多元化的程序化资本来源 [26] 公司治理与持股 - **内部人持股**：公司高级管理层和员工持有已发行普通股总数的27.9%，按净资产值计算约合8亿美元 [17]

投资活动与发起 - 2025年第四季度，公司新投资收购额为1329万美元，对现有组合公司的后续投资总额约为3781.8万美元，循环信贷额度拨款932.2万美元，确认PIK利息2000.4万美元，总投资发起额为8043.4万美元[575] - 2025年下半年，公司对投资组合公司的总投资额为1.720亿美元，较2024年同期的4.256亿美元大幅减少[596] - 2025年下半年，对新投资组合公司的投资为3334万美元，远低于2024年同期的2.5875亿美元[596] - 2025年下半年的新投资中，第一留置权债务占1.291亿美元，加权平均利率为13.84%；第二留置权债务占980万美元，加权平均利率为12.70%[596] 投资组合还款与出售 - 2025年第四季度，公司收到全额还款1720万美元，循环信贷还款1417.6万美元，部分预付款、计划本金摊销和资本返还共计4789万美元，总还款额约7926.6万美元[575] - 2025年下半年，公司投资组合的还款或出售总额为3.139亿美元，其中第一留置权债务还款/出售2.249亿美元，第二留置权债务还款/出售8840万美元[596] 债务发行与赎回活动 - 2025年第四季度，公司按面值赎回2065.8万美元的Prospect Capital InterNotes®，加权平均利率为6.41%，并因此产生119万美元的债务清偿净损失[577] - 2025年第四季度，公司发行了949.1万美元的Prospect Capital InterNotes®，加权平均票面利率为6.32%，获得净收益937.2万美元[578] - 2025年10月30日，公司发行了约1.67637亿美元的5.50% 2030年票据，扣除发行折扣和费用后的净收益约为1.59531亿美元[581] - 公司于2025年10月30日发行了本金约167,637美元的5.50% 2030年票据，获得净收益约159,531美元[657] 债务回购活动 - 2025年第四季度，公司以加权平均价96.87%回购了3483.7万美元的3.364% 2026年票据，实现100.6万美元的债务清偿净收益[579] - 2025年第四季度，公司以加权平均价89.46%回购了2025万美元的3.437% 2028年票据，实现200.9万美元的债务清偿净收益[580] - 公司在截至2025年6月30日的财年回购了57,053的2026年票据，加权平均价格为面值的97.44%，实现收益1,264[648] - 公司于2025年6月18日以面值100%赎回了2026年票据剩余本金207,216，导致损失998[650] 投资组合规模与结构 - 截至2025年12月31日，公司投资组合总成本为63.896亿美元，总公允价值为64.415亿美元[591] - 截至2025年12月31日，公司总投资组合公允价值为64.415亿美元，成本为63.896亿美元；截至2025年6月30日，公允价值为66.735亿美元，成本为66.935亿美元[594] - 控制类投资占投资组合成本52.7%（33.645亿美元），公允价值占57.4%（36.959亿美元）[591] - 非控制/非关联投资占投资组合成本47.1%（30.123亿美元），公允价值占42.1%（27.117亿美元）[591] - 关联投资占投资组合成本0.2%（1280万美元），公允价值占0.5%（3390万美元）[591] 投资组合资产类型分布 - 第一留置权债务是最大的投资类型，占投资组合成本70.4%（44.949亿美元），公允价值占66.0%（42.513亿美元）[592] - 生息证券投资中，第一留置权债务及循环信贷额度成本占比84.6%（45.612亿美元），公允价值占比86.8%（43.140亿美元）[593] - 第二留置权债务及循环信贷额度成本占比15.1%（8.136亿美元），公允价值占比12.8%（6.364亿美元）[593] - 普通股投资公允价值为6.974亿美元，占投资组合10.8%，较2025年6月30日的12.2%（8.148亿美元）占比下降[592] - 会员权益投资公允价值为6.073亿美元，占投资组合9.4%，较2025年6月30日的6.5%（4.382亿美元）显著增长[592] 投资组合行业分布 - 投资组合中，住宅房地产投资信托（REITs）占比最高，2025年末公允价值为11.733亿美元，占组合的18.2%[594] - 消费金融行业投资公允价值从2025年6月末的9.533亿美元（占比14.2%）增长至2025年12月末的11.112亿美元（占比17.3%）[594] 投资收益率 - 截至2025年12月31日，公司所有生息资产（不包括股权投资和非应计贷款）的年化当前收益率为10.9%，而截至2025年6月30日为12.2%；包含所有投资的年化当前收益率分别为8.3%和9.6%[587] - 2025年第四季度计息投资加权平均利率为8.98%，高于上年同期的8.72%[668] - 2025年第四季度生息资产加权平均利率为10.26%，高于上年同期的9.40%[668] - 2025年上半年生息资产加权平均利率为10.23%，高于上年同期的9.72%[669] 特定投资组合公司表现 - 截至2025年12月31日，公司对控股公司的投资成本基础为33.64482亿美元，公允价值为36.95903亿美元[572] - Spartan Energy Services的A类第一留置权定期贷款对公司有未偿债务，截至2025年12月31日为5625.1万美元，截至2025年6月30日为5147.7万美元[590] - 对NPRC及其全资子公司的投资摊销成本为903,670美元，公允价值为1,173,262美元[619] - NPRC房地产投资组合公允价值为1,164,472美元，包含44处多户住宅、4处学生公寓、4处老年住宅及2处商业地产[619] - NPRC房地产投资组合截至2025年6月30日的公允价值为12.89972亿美元，包含47处多户住宅、5处学生公寓、4处老年住宅和2处商业地产[620] - NPRC投资公允价值从2025年6月30日的13.00972亿美元下降至2025年12月31日的11.73262亿美元，溢价从3.78325亿美元收窄至2.69592亿美元[621] - QC Holdings投资公允价值从2025年6月30日的7728.6万美元（与摊销成本持平）上升至2025年12月31日的9567.2万美元，产生1668万美元溢价[623] - Refuel投资公允价值从2025年6月30日的7220.7万美元（溢价4248.4万美元）上升至2025年12月31日的8408.9万美元，溢价增至5436.6万美元[625] - Pacific World投资公允价值从2025年6月30日的1.0797亿美元（折价2.28143亿美元）微降至2025年12月31日的1.07626亿美元，折价扩大至2.44625亿美元[627] - R-V Industries投资公允价值从2025年6月30日的1.05577亿美元（溢价5138.9万美元）下降至2025年12月31日的1.02664亿美元，溢价收窄至3947.6万美元[629] - USES投资公允价值从2025年6月30日的1451.8万美元（折价7225.8万美元）下降至2025年12月31日的1070.8万美元，折价收窄至1039.4万美元[631] - Valley Electric公允价值从2025年6月30日的351,291下降至2025年12月31日的318,383，溢价从255,379收窄至222,471[633] - 关联投资（Nixon, Inc.和RGIS）公允价值从2025年6月30日的27,057增至2025年12月31日的33,902，溢价从15,322增至21,067[635] 投资估值方法 - 公司投资估值采用三级体系，对于市场报价不易获得的投资（三级），采用贴现现金流、市场倍数法或资产回收分析等方法进行估值[604][605] - Belnick投资公允价值为76,264美元，较摊销成本折价17,711美元，折价幅度因业绩改善而收窄[611] - First Tower投资公允价值为901,020美元，较摊销成本溢价420,538美元，溢价因业绩改善及可比公司倍数扩大而增加[613] - InterDent投资公允价值为337,872美元，较摊销成本折价75,828美元，折价因业绩下滑及资本结构债务增加而扩大[615] - 公司控股投资组合整体溢价为331,421[634] - 非控股/非关联投资组合整体存在折价，其中9项投资折价总额达413,697[636] - 剔除上述9项后，其余非控股/非关联投资组合溢价为113,130[637] 投资组合公司贷款协议修订 - 2025年7月至11月期间，公司对National Property REIT Corp.、USG Intermediate, LLC等多家投资组合公司的第一留置权贷款协议进行了修订，延长了贷款到期日[598][599][600] 与投资组合公司的资金往来 - 在截至2025年12月31日的六个月内，公司向NPRC提供了25,568美元债务融资[617] - 在截至2025年12月31日的六个月内，公司从NPRC及其子公司获得了44,545美元的贷款部分偿还[617] - 在截至2024年12月31日的六个月内，公司向NPRC提供了44,769美元债务融资[618] 投资收入 - 2025年第四季度投资收入为176,002美元，同比下降5.1%（上年同期为185,466美元）[665][668] - 2025年下半年，实物支付（PIK）利息收入约为3056万美元，低于2024年同期的5334万美元[597] - 截至2025年12月31日的三个月，公司股息收入为2398.4万美元，较2024年同期的696.1万美元增长245%[670] - 截至2025年12月31日的六个月，公司其他收入为462.7万美元，较2024年同期的1899.0万美元下降75.6%[671][672] - 截至2025年12月31日的三个月，非经常性收入为2689.6万美元，较2024年同期的1696.7万美元增长58.5%[673] - 截至2025年12月31日的六个月，非经常性收入为3202.1万美元，较2024年同期的2846.0万美元增长12.5%[674] 运营费用 - 截至2025年12月31日的三个月，公司总运营费用为8511.4万美元，较2024年同期的9903.5万美元下降14.1%[676] - 截至2025年12月31日的三个月，基础管理费为3293.2万美元，较2024年同期的3706.9万美元下降11.2%[676] - 截至2025年12月31日的三个月，收入激励费为1603.5万美元，较2024年同期的1363.2万美元增长17.6%[678] - 截至2025年12月31日的三个月，利息和信贷额度费用为3279.0万美元，较2024年同期的3797.9万美元下降13.7%[680][681] - 截至2025年12月31日的三个月，从Prospect Administration分摊的净管理费用为0.23万美元，主要因诉讼和解款抵消了5500美元[685][686] - 公司2025年六个月期间从Prospect Administration分摊的净管理费用为5,547美元，而2024年同期为11,416美元[687] - 公司2025年三个月期间总运营费用（扣除特定费用后）为3,334美元，较2024年同期的4,647美元下降，主要归因于获得2,369美元诉讼和解款[688] - 公司2025年六个月期间总运营费用（扣除特定费用后）为7,546美元，较2024年同期的11,324美元下降，主要归因于获得2,369美元诉讼和解款[689] 投资损益 - 公司2025年三个月期间投资净实现亏损为141,303美元，主要受United Sporting Companies, Inc.（亏损73,730美元）和USES Corp.（亏损66,219美元）拖累[690] - 公司2025年六个月期间投资净实现亏损为143,194美元，而2024年同期亏损为147,023美元[691] - 公司2025年三个月期间债务清偿净实现收益为2,896美元，六个月期间为2,819美元[692] - 公司2025年三个月期间投资净未实现收益为71,307美元，而2024年同期为净未实现亏损40,080美元[698] - 公司2025年六个月期间投资净未实现收益为71,906美元，而2024年同期为净未实现亏损163,847美元[698] 债务与借款情况 - 截至2025年12月31日的三个月，平均未偿还债务本金为21.15416亿美元，加权平均借款利率（含费用）为6.20%[681][683] - 公司总债务从2025年6月30日的2,103,554降至2025年12月31日的1,868,140[639] - 循环信贷额度已动用借款从2025年6月30日的856,322降至2025年12月31日的512,343，可用额度相应增加[644] - 截至2025年12月31日，3.364% 2026年票据未偿还本金为267,533美元，较2025年6月30日的300,000美元减少32,467美元[653] - 截至2025年12月31日，3.437% 2028年票据未偿还本金为279,750美元，较2025年6月30日的300,000美元减少20,250美元[656] - 截至2025年12月31日，5.50% 2030年票据未偿还本金为171,282美元，而2025年6月30日为0美元[658] - 截至2025年12月31日，Prospect Capital InterNotes®未偿还本金为637,232美元，较2025年6月30日的647,232美元减少10,000美元[663] - 截至2025年12月31日，循环信贷额度未偿还余额为512,343美元[706][707] - 截至2025年12月31日，公司公共票据未偿还净额为706,103美元，Prospect Capital InterNotes®未偿还净额为629,250美元[707] 现金流状况 - 公司2025年六个月期间经营活动产生现金364,594美元，较2024年同期的452,229美元减少87,635美元[704] - 公司2025年六个月期间融资活动使用现金377,463美元，包括向普通股和优先股股东支付股息和分配163,548美元[704] 承诺与或有负债 - 截至2025年12月31日，对投资组合公司的未提取循环信贷和延迟提取定期贷款承诺为34,246美元，较2025年6月30日的40,707美元有所下降[708] 优先股相关条款与活动 - 公司通过Preferred Capital Securities, LLC的发行计划，可发行高达90,000,000股优先股，每股清算优先权为25.00美元[710] - 公司通过InspereX LLC的发行计划，可发行高达10,000,000股优先股，每股清算优先权为25.00美元[711] - 浮动利率优先股和7.50%优先股的股息再投资价格为每股25.00美元，而5.50%和6.50%优先股为每股23.75美元（为面值的95%）[713] - 浮动利率优先股每月持有人赎回上限为：每月不超过2%，每季度不超过5%，每个年度赎回期不超过20%[717] - 7.50%优先股每月持有人赎回上限为：每月不超过2%，每季度不超过5%，每个年度赎回期不超过20%[719] - 浮动利率优先股和7.50%优先股的赎回能力可在两者之间进行互补性调剂，以利用未使用的赎回额度[719][720] - 5.50%和6.50%优先股在发行五周年后，公司可选择以现金结算持有人转换[714] - 公司于2021年7月19日完成发行600万股5.35%系列A固定利率累积永久优先股，每股发行价25美元，总清算优先权为1.5亿美元[727] - 公司董事会于2022年6月16日授权回购最多150万股系列A优先股，并于2023年10月11日授权可回购所有已发行系列A优先股[729] - 在截至2024年12月31日的三个月内，公司交换了51,185股系列M1优先股，换得5,000股新系列M3优先股和46,185股新系列M4优先股[731] - 在截至2024年12月31日的三个月内，公司交换了103,590股系列M3优先股，换得103,590股新系列M4优先股[731] - 在截至2024年12月31日的六个月内，公司交换了138,618股系列M1优先股，换得10,842股新系列M3优先股和127,774股新系列M4优先股[732] - 在截至2024年12月31日的六个月内，公司交换了235,507股系列M3优先股，换得235,504股新系列M4优先股[732] - 在截至2025年12月31日的三个月内，公司交换了35

基金近期表现 - 截至2026年1月31日的三个月期间，该基金自锚定资本完全部署以来，实现了10.6%的年化总毛回报率（总净回报率亦为10.6%）[2] - 同期，基金表现优于多个可比ETF及市场基准指数：年化回报率比两个领先的、目标资产类别和投资目标相似的可比ETF分别高出147个基点和434个基点[3]；净年化回报率比基准ICE BofA BB美国高收益指数高出406个基点[3]；净年化回报率比基准Morningstar LSTA美国杠杆贷款指数高出782个基点[3] - 根据截至2026年1月31日的业绩数据，基金自成立以来的年化总回报率为8.56%[5] 基金分红与收益 - 公司宣布了2026年1月、2月和3月的现金股息，基于2026年1月31日每股净资产值25.25美元，年化现金股息收益率为9.0%[4] 基金资产配置与投资策略 - 截至2025年9月30日，基金报告总资产为2900万美元，截至2025年10月31日，锚定资本已全部部署完毕[6] - 资金自2025年8月基金成立以来，已投资于30个BB评级的广泛银团和中间市场贷款抵押债券（CLO）份额[6] - 基金的投资目标是，通过投资于非抵押贷款的结构性信贷投资，产生收入和实现长期增值[6] - 基金至少80%的净资产投资于非抵押贷款相关的结构性信贷工具，包括资产支持证券、贷款抵押债券（CLO）以及其他代表来自贷款、租赁和仓储设施等各种资产现金流权益的证券化投资[7] - 基金可投资于固定利率、浮动利率或可变利率，任何信用质量、久期或期限的结构性信贷工具[7] 基金管理与运营方 - 基金由Prospect Enhanced Yield Management, LLC管理，其投资专业团队来自Prospect Capital Management L.P.的投资和运营团队[7] - 基金管理人的关联公司Prospect Capital Management L.P.是一家在SEC注册的投资顾问公司，拥有超过30年的高收益债务和股权投资及管理经验，截至2025年9月30日，其与关联公司共同管理的资产规模为73亿美元[9] 基金费用结构 - 根据费用限制协议，投资顾问将补偿基金，将年运营费用限制在净资产的2.00%以内，该协议有效期至2026年12月31日[12] - 基金各份额类别的总年化费用率如下：I类份额：6.28%（毛，估计）/0.00%（净）；A类份额：6.53%（毛，估计）/0.25%（净）；C类份额：7.28%（毛，估计）/1.00%（净）[12] 与可比产品的结构性差异 - 基金为封闭式区间基金结构，按季度以资产净值进行不低于流通在外股份5%的赎回要约[14][16] - 相比之下，Eldridge BBB-B CLO ETF和Janus Henderson B-BBB CLO ETF均在交易所提供日内流动性，交易价格由市场决定[14][16] - 基金与ICE BofA BB US High Yield指数和Morningstar LSTA US Leveraged Loan指数在构成、投资方式（指数不可直接投资）及流动性等方面存在重大差异[17][18]

私人信贷行业规模与增长 - 私人信贷市场在2020年总规模约为2万亿美元 到2025年初增长了约50% [1] - 有专家预测该市场到2029年可能接近5万亿美元 [1] 行业风险与警告 - 部分专家警告私人信贷市场存在风险 包括DoubleLine Capital首席执行官Jeffery Gundlach在2025年11月公开警告一些公司提供“垃圾贷款” [1] - 高盛首席执行官Jamie Dimon在更早一个月表达了对直接贷款标准过于宽松的担忧 并警告经济下行时将出现更多信贷问题 [1] 业务发展公司潜在问题 - 部分超高收益业务发展公司已显现问题迹象 例如Prospect Capital [3] - Prospect Capital的净资产价值已显著侵蚀 并且严重依赖发行永久优先股筹集资本 这可能增加其固定支付义务并使普通股股息更不可靠 [4] - 金融巨头FS KKR Capital也显示出问题迹象 其2025年第三季度末的非应计贷款占按摊销成本计算的总投资组合的5% [5] - 2025年8月 惠誉将FS KKR Capital的展望下调至负面 理由是“非应计贷款持续高企” [5] 业务发展公司个体差异 - 并非所有业务发展公司都面临相同风险 Ares Capital被视作一个能够成功抵御任何风暴的优秀直接贷款机构范例 [5]