文章核心观点 - 因CVS Health 2024年第三季度业绩令人失望，多位分析师下调其盈利预期，公司面临利用率压力、评级不佳等问题，但长期战略有积极前景，当前股价和估值情况不建议投资 [1][16][26] 业绩表现 - 第三季度调整后每股收益1.09美元，同比暴跌50.7%，反映持续的利用率压力和医保产品系列星级评级不利影响 [1] - 因预计2024年第四季度医保和个人保险业务亏损，公司巨额保费不足准备金加剧市场看跌情绪 [2] 盈利预期调整 - 过去七天，第四季度盈利预期下滑17.9%至每股1.42美元，有四次下调和一次上调；2024年预期一周内下降9.8%至5.73美元，有五次下调和一次上调 [3] 各时间段评级变动 |时间范围|上调次数（12/2024）|上调次数（3/2025）|上调次数（12/2024全年）|上调次数（12/2025全年）|下调次数（12/2024）|下调次数（3/2025）|下调次数（12/2024全年）|下调次数（12/2025全年）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |过去7天|1|0|1|1|4|4|5|5| |过去30天|2|0|0|0|4|3|7|6| |过去60天|2|0|0|0|4|3|7|7| [4] 盈利预期数值变化 |时间点|当前季度（12/2024）|下一季度（3/2025）|当前年度（12/2024）|下一年度（12/2025）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |当前|1.42|1.44|5.73|6.90| |7天前|1.73|1.51|6.35|7.15| |30天前|1.65|1.53|6.52|7.27| |60天前|1.65|1.53|6.52|7.28| |90天前|1.70|1.61|6.60|7.44| [5] 各业务板块情况 医疗福利业务 - 第三季度因持续高利用率面临挑战，源于宏观和公司特定因素，主要是新冠疫情和医疗补助重新认定导致的高 acuity [6] - 预计高利用率将持续影响2024年业绩，公司无法提供2024年正式展望 [7] - 2024年星级评级不佳带来临时报销挑战，投标时低估医疗成本，提供丰富福利加剧利用率压力，增加会员数量，个人保险业务也受影响 [8] 健康服务业务 - 本季度收入下降，因失去大客户和药房客户价格改善，但部分被药房药品组合、医疗交付资产贡献增加和专科药房增长抵消 [9] 药房与消费者健康业务 - 第三季度实现强劲增长，尽管面临药房报销压力和前端门店销量下降，但受益于处方量增加，包括疫苗贡献和药品采购改善 [10] - 利润率扩张令人鼓舞，综合模式有助于降低医疗成本、提供更简单体验和更好结果，创新加速透明药房报销模式等 [11] 市场表现对比 - 年初至今，CVS Health股价下跌29.3%，而标准普尔500指数上涨2.1%，零售行业上涨25.3%，零售药店子行业下跌36.8% [12] - 同期，直接竞争对手Herbalife和Walgreens Boots Alliance股价分别下跌43.2%和64% [13] 股价技术分析 - 公司目前股价低于50日和200日移动平均线，可能进一步下跌 [14] 长期前景 数字业务增长 - 公司战略投资新兴技术，如语音、人工智能和机器人，消除数字应用障碍，增强数字参与和能力，推动免疫接种服务 [18] - 专注创新和提供重要客户体验，通过多支付方能力和广泛消费者覆盖扩大客户参与 [19] 2025规划 - 收购的Signify和Oak Street整合带来加速机会，Aetna由Signify服务的会员数量接近翻倍，预计2025年注册期进一步扩大 [20] - 2024年6月提交2025年医保优势计划投标，有信心中标，定价反映合理利用率趋势假设，预计推动2025年利润率回升100 - 200个基点，实现多年目标利润率4% - 5% [21] - 10月CMS发布2025年星级评级，88%医保优势会员在四星及以上计划，超三分之二Aetna MA会员在4.5星计划，有利于公司业务 [22] 成本削减与债务管理 - 向CVS成本管理模式过渡进展顺利，已达成覆盖超一半商业处方的协议，与大型PBM合作伙伴的讨论积极，2025年1月全面实施商业合同 [23] - 优化药房和消费者健康业务门店布局，11月底完成三年900家门店优化计划，预计2025年关闭约270家门店，有助于筹集资金偿还债务 [23] 估值情况 - 公司未来12个月预期市盈率为8.30倍，高于行业平均的7.83倍，也高于Walgreens Boots的6.19倍和Herbalife的7.83倍 [24] 投资建议 - 股价低于移动平均线可能下跌，当前估值过高，尽管股价下跌，但现在不是投资CVS Health的理想时机，持有Zacks排名第四（卖出）股票的投资者可考虑卖出 [25][26]