文章核心观点 - 生猪养殖切换新范式，饲料出海有新空间 [1] 生猪养殖 - 猪价端因猪企资产负债表压力导致“高盈利、慢回补”，2025年猪价或平稳回落，高效龙头仍有望全年盈利 [1] - 长期看猪价呈现波动加大、周期缩短新范式 [1] - 企业端行业从资本驱动回归成本驱动，大体量、低成本对猪企内生增长动能缺一不可，高质量大体量龙头具备稀缺性 [1] 白鸡 - 消费复苏进展是边际定价关键，预计2025年供给仍较宽松 [1] 饲料 - 国内侧水产存塘偏低叠加消费需求复苏，价格或存支撑，水产料有望景气向上 [1] - 海外侧东南亚7国人均动物蛋白消费水平仅为中国2005年水平，龙头有望输出技术、管理、服务优势出海降维打击 [1] 动保 - 宠物动保为破局关键，养殖环节议价能力提升导致畜禽动保后周期逻辑减弱 [1]