文章核心观点 - 公司认为鉴于更好的前景，艾伯维（AbbVie）股票目前是比强生（Johnson & Johnson）股票更好的制药股选择，未来三年艾伯维将跑赢强生，虽强生在营收增长、盈利能力和财务状况方面表现更好，但艾伯维新药市场份额增加将推动其估值提升 [1] 艾伯维股票表现优于强生 - 自2021年1月初的90美元涨至目前约165美元，涨幅达85%，而同期强生涨幅约10%，标普500指数涨幅为55% [2] - 2021 - 2023年艾伯维股票回报率分别为32%、24%和0%，强生分别为11%、6%和 - 9%，标普500分别为27%、 - 19%和24% [2] 强生营收增长更好 - 从2021年的787亿美元增长11.4%至过去十二个月的877亿美元，而艾伯维销售额从562亿美元下降1.2%至555亿美元 [4] - 强生制药和医疗设备业务销售增长带动营收增长，新药如Carvykti和Spravato正在获得市场份额，但部分老药面临仿制药竞争，如Remicade销售额在2021 - 2023年间下降48%，且Stelara将于2025年失去美国市场独占权 [5][6] - 艾伯维营收下降归因于畅销药Humira失去市场独占权，其销售额从2022年的212亿美元降至2023年的144亿美元，2024年前九个月又降至72亿美元 [7] - 艾伯维通过新药Skyrizi和Rinvoq获得市场份额来弥补Humira的营收损失，2023年这两种药收入达117亿美元，同比增长53%，2024年前九个月销售额同比增长约50%至超120亿美元 [8] - 艾伯维进行并购实现无机增长，今年以101亿美元收购ImmunoGen获得Elahere，以87亿美元收购Cerevel Therapeutics获得Emraclidine，目前正以14亿美元收购Aliada Therapeutics [9] - 预计未来几年艾伯维和强生的销售额将以中个位数的年均增长率增长 [10] 强生和艾伯维盈利能力相似 - 强生的营业利润率从2021年的26.6%略升至2023年的27.5%，艾伯维从31.9%降至23.5%，过去十二个月强生26.1%的营业利润率与艾伯维相当 [11] - 强生近期季度利润率下降部分归因于一次性特殊费用和收购的IPR&D，因V - Wave收购成本下调2024年调整后每股收益预期至9.91美元 [12] - 艾伯维利润率下降以及IPR&D和里程碑相关费用影响了其底线，预计2024年调整后每股收益在10.90 - 10.94美元之间 [13] 强生财务状况优于艾伯维 - 强生债务与股权比率为10%，低于艾伯维的24%，现金与资产比率为11%，高于艾伯维的5%，表明强生债务状况更好且现金缓冲更多 [14] 综合考量 - 强生营收增长更好、盈利能力更强、财务状况更佳，但从前景看，艾伯维是更好的选择 [15] - 强生股票目前市盈率为15倍，预计估值为每股172美元，较当前水平有超10%的上涨空间 [16] - 艾伯维股票市盈率也为15倍，鉴于新药市场份额增加，认为其估值倍数应高于15倍，分析师对其平均目标价为205美元，较当前水平有超20%的上涨空间 [17][18]