文章核心观点 - 奥驰亚集团股价近一个月上涨约15%，自2022年初以来上涨近50%，主要得益于无烟烟草产品增长带来的超预期季度表现，不过从估值看股票已充分定价 [1] 奥驰亚股价上涨归因 - 公司调整后收益从2021年的4.62美元涨至现在的5.02美元，涨幅9% [1] - 公司滚动市盈率从8倍涨至11倍，涨幅37% [1] 奥驰亚盈利增长驱动因素 - 2021年公司出售葡萄酒业务获12亿美元，更专注于吸烟和无烟产品 [3] - 受通胀影响，可吸烟产品销量从2021年的938亿支降至过去12个月的701亿支，降幅25%，但因定价增长强劲，收入仅下降4%，从211亿美元降至203亿美元 [3] - 公司受益于NJOY和on!等无烟新产品 [3] - 公司运营利润率从2021年的54.8%提升至现在的56.4%，自2021年以来花费近80亿美元回购股票，总股数减少6%，推动每股调整后收益从2021年的4.62美元增至过去12个月的5.02美元 [3] 估值倍数上升原因 - 卷烟销量下降被定价收益抵消，无烟烟草产品销售增长积极 [4] - 高通胀使部分消费者转向廉价品牌，万宝路零售份额从2021年的42.9%降至现在的41.9%，但随着美联储控制通胀和可能降息，预计未来几年销量下降将放缓 [4] - 公司今年早些时候减持百威英博股份并回购自身股票 [5] 股票增长空间分析 - 奥驰亚股票近年回报不稳定，但年度回报比标准普尔500指数波动小，2021 - 2024年至今回报率分别为24%、4%、 - 4%、48% [6] - 从估值看，奥驰亚股票似乎已充分定价，预计每股估值48美元，较当前约56美元的价格低近15%，预测基于9倍市盈率和2024年每股调整后收益5.13美元 [7][8]