文章核心观点 - PayPal的股价今年上涨了41%，但公司仍面临长期挑战，是否值得投资以期待长期复苏需要重新审视其业务模式、最紧迫的挑战和估值 [1] 公司面临的挑战 - PayPal的收入很大一部分来自其前母公司eBay，当eBay在2018年至2023年将其支付平台替换为荷兰竞争对手Adyen时，这对PayPal构成了担忧 [2] - 疫情暂时掩盖了PayPal失去eBay业务的影响，但随着疫情影响的消退，其活跃账户、总支付量（TPV）和收入的增长均有所放缓 [3] - 2023年，通货膨胀、利率上升和其他消费支出方面的宏观逆风加剧了PayPal的放缓 [3] - PayPal最大的问题是无法获得更多的活跃账户，其活跃账户在2024年第三季度同比增长1%至4.32亿，远低于其曾经计划在2025年达到的7.5亿活跃账户 [4] - PayPal在2022年初放弃了长期目标，并明显在努力吸引新用户，因为它面临着来自Block的Cash App、Stripe和Apple Pay等其他支付平台的激烈竞争 [5] - PayPal依赖其Venmo点对点支付应用和Braintree后端支付平台来增加TPV，但这把双刃剑导致其年交易率自2015年从eBay分拆以来每年都在下降 [6] 公司未来的计划 - PayPal需要通过增加每个现有账户的平均TPV来应对无法赢得新消费者和企业的挑战 [7] - 新任CEO Alex Chriss推出了一系列新功能，包括FastLane结账服务、Smart Receipts工具和Cash Pass奖励计划，并扩展了其“先买后付”平台以应对Affirm和Block的Afterpay等挑战者，还使用其PayPal USD稳定币来促进更多跨境交易 [7] - 这些举措可能会增加PayPal生态系统的粘性，使其接触到更高增长的市场，并提高每个活跃账户的平均TPV，但公司也在积极削减成本以提高交易利润率，并在过去两个季度实现了连续增长 [8] - PayPal在过去12个月内回购了54亿美元的股票以提高每股收益（EPS），预计全年调整后EPS将增长“高两位数”，自由现金流（FCF）将增长30%至约60亿美元，并计划通过60亿美元的回购将这些现金返还给投资者 [9] 投资建议 - PayPal已经度过了失去eBay的困境，应对了通胀逆风，并仍在从现有用户中挤出更多收入 [10] - 分析师预计，从2023年到2026年，PayPal的收入和EPS将分别以6%和11%的复合年增长率增长，其高增长的日子已经结束，但股价看起来在明年盈利的18倍左右合理估值 [10] - 然而，PayPal的股价并不便宜，因此不建议在当前价格低于87美元时急于购买，而是建议在PayPal克服其长期挑战之前购买更高增长的金融科技股票 [11]