公司概况 - ASML是EUV技术的垄断者 其股价从7月的历史高点下跌约40% 全年下跌10.5% [2] - 尽管股价下跌 但ASML的估值仍不便宜 市盈率为36倍 近期下跌原因是客户对2025年投资持谨慎态度 [3] - ASML的估值已回到过去10年的平均水平 接近过去5年的低点 [4] 财务表现 - 2019年ASML毛利率在40%左右 随着EUV技术采用 2021年毛利率提升至50%以上 [5] - 2019年ASML出货26台EUV机器 价值27.9亿欧元 占系统收入的31% 2023年出货53台 价值92.1亿欧元 占系统收入的42% [6] - 2014-2024年ASML收入年化增长16.9% 每股收益年化增长22% 2019-2023年EUV销售额年化增长34.8% [7] 技术发展 - EUV技术对7nm及以下制程的半导体生产至关重要 2019年开始大规模生产 [9] - ASML开始出货高数值孔径(high-NA)EUV机器 每台成本高达3.8亿美元 是现有低数值孔径机器的两倍以上 [9] - high-NA机器可实现8nm分辨率 相比低数值孔径机器的13nm 可减少制造步骤 降低成本 降低缺陷率 [10] - 2030-2035年ASML计划推出hyper-NA机器 可实现更小的晶体管尺寸 [11] 2030年目标 - 2030年收入目标：低端440亿欧元 中端520亿欧元 高端600亿欧元 年化增长率7.8%-13.5% [12][14] - 2030年毛利率目标：56%-60% [13][14] - 2030年研发支出目标：60-66亿欧元 销售及管理费用17-19亿欧元 [14] - 2030年营业利润目标：169-275亿欧元 净利润141-228亿欧元 [14] 估值分析 - ASML当前市值约2510亿欧元 对应2030年盈利的市盈率为17.8倍(低端) 13.7倍(中端) 11.0倍(高端) [14] - 考虑到未来6年的盈利和现金流 以及可能的股票回购 2030年实际市盈率可能更低 [15] - ASML可能维持20-30倍的市盈率 因其具有强大的竞争优势和可观的利润 [17][18]