核心观点 - 华新水泥计划通过关联交易收购Holcim Limited旗下位于尼日利亚的建材资产，以进一步扩大其海外业务规模，利用海外市场更高的增速和利润率来稳定公司业绩 [1][2][8] 交易细节 - 华新水泥计划分别斥资5.6亿美元和2.8亿美元购买Holcim Limited旗下位于尼日利亚的建材资产 [1] - 交易完成后，华新水泥将间接持有最终标的公司83.81%的股份，并将其纳入合并报表范围 [2] - 标的公司2023年、2024年上半年净利润分别为0.57亿美元、0.36亿美元，有望为上市公司贡献4至5亿元的利润增量 [2] - 标的公司2023年、2024年上半年营业收入分别为4.52亿美元、2.9亿美元，净利润率保持在12.5%左右 [9] - 华新水泥预估标的公司100%股份的价值在11亿至16亿美元之间 [17] 海外市场表现 - 华新水泥海外水泥及商品熟料销量2024年1~9月同比增长41%，实现营业收入59.36亿元，实现净利润8.47亿元 [5] - 海外市场营收占比不足25%，却为上市公司提供了半数左右的盈利 [5] - 海外业务业绩的提升已经成为稳定公司业绩的重要支撑 [6] - 参考其他同业公司，海外市场的利润率强于国内市场，如海螺水泥海外市场毛利率达到39.99%，天山股份海外区域毛利率高达43.93% [6][7] 行业背景 - 国内水泥行业竞争加剧、盈利下降，2019年至2021年归母净利润总额均保持在550亿元以上，2022年、2023年逐步降至266亿元、150亿元，2023年前三季度萎缩至30亿元 [5] - 尼日利亚水泥产业结构好，市场集中度高，全国仅三家水泥企业，第一大水泥厂商占有50%以上的市场份额，人均水泥年消费量仅约140公斤，水泥行业发展潜力较大 [8] Holcim资产腾挪 - Holcim Limited由法国拉法基与瑞士豪瑞合并而来，业务遍布全球 [3] - Holcim集团近几年资产出售频繁，包括计划出售巴西、印度、印尼等东南亚地区的建材资产 [4] - 2021年4月，Holcim计划撤出巴西市场，并与巴西伊塔乌联合银行达成协议，为其在巴西市场价值约15亿美元的资产寻找买家 [15] - 2022年5月，印度阿达尼集团以105亿美元的代价收购了Holcim在当地的水泥业务 [15] 交易审批 - 此次交易需通过华新水泥股东大会审核，国家发展和改革委员会、商务部的批准，以及尼日利亚相关部门的批准 [4] - 如若华新水泥完成相关股权交割后，需对剩余标的公司剩余的16.19%公众股权进行强制要约收购 [16] - 交易尚需完成在国家外汇管理局的外汇登记，以及获得尼日利亚联邦竞争和消费者保护委员会的批准 [17]