文章核心观点 2024年华新水泥营收微增但主营业务下滑、净利润下降 公司计划2025年在新兴市场发力并控制成本 骨料业务被看好 海外业务成重要业绩支撑且受中美关税影响不大 [2][4][5][7][9] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入342.17亿元 同比增长1.36% 完成年度预算的92.48% [4] - 2024年利润总额41.12亿元 归母净利润24.16亿元 分别较上年减少4.95%和12.52% [4] - 2024年海外业务收入80.43亿元 同比增长46.52% 业务覆盖海外16个国家 [7] 主营业务表现 - 2024年水泥业务收入占比55% 但营收同比减少1.64% 水泥及熟料营收和销量均下滑 [4] - 2024年混凝土业务收入84.15亿元 同比增长9.97% 销量3181万方 同比增长16.65% 毛利率约12.02% 同比减少3.46个百分点 [5] - 2024年骨料业务收入56.42亿元 同比增长5.18% 销量1.43亿吨 同比增长9.03% 毛利率约47.92% 同比增长2.04个百分点 [5] 产能情况 - 截至2024年底 公司具备水泥产能1.26亿吨/年等多项产能 [3] - 2024年海外水泥产能超2250万吨/年 同比增长8% 累计运营及在建产能突破2500万吨 [7] 行业趋势与公司判断 - 国内水泥需求持续温和下降 中长期呈下滑趋势 行业去产能慢 供需失衡 价格承压 [5] - 未来骨料行业竞争格局强于水泥行业 骨料生产将精细化、规模化 成本有望降低 [6] - 全球水泥需求2024 - 2030年预计平稳 撒哈拉以南非洲、印度和北美市场预计增长 [7] 2025年经营计划 - 预计总收入达371亿元 销售水泥及熟料约0.57亿吨 骨料1.7亿吨 混凝土0.3亿方 [8] - 计划资本性支出约133亿元 集中于骨料、海外水泥产能及替代燃料建设 [8] - 总资产预计约789亿元 资产负债率预计维持在54%左右 [8] 其他要点 - 公司拟8.38亿美元购买股权资产 持有尼日利亚上市公司Lafarge Africa Plc 83.81%股份 [7] - 公司通过多种方式降低财务成本 中美关税调整对业务无显著影响 [9]

纪要涉及的公司 华新水泥 纪要提到的核心观点和论据 - **核心竞争优势**：华新水泥是周期性行业企业，有成长属性；总部在湖北，实控人为豪瑞集团，决策和治理有优势；2023 年实施员工持股计划，激发员工积极性；2024 年净利润 24 亿元，扣非约 18 亿元，骨料和海外业务占比超 40%，利润来源多元化，海外业务贡献 30%-40%利润，骨料贡献约 50%净利润[3][4]。 - **国际市场布局**：已在 21 国建 43 条水泥生产线，总产能 5520 万吨，4000 多万吨在建；2024 年底海外产能超 2500 万吨，计划并购尼日利亚项目增至 3000 万吨；布局涵盖中东、非洲和南美等地区，国际化战略广泛深入，优于部分国内同行[5]。 - **未来发展方向**：深化“周期成长”战略，国内优化产品结构提高盈利能力，国际推进“一带一路”倡议下的国际化进程，进行第二轮出海，在非洲、中东及南美等地通过并购及新增项目提升产能，考察更多潜在项目[6]。 - **前瞻性布局原因**：自 2019 年起在中东、非洲和南美战略性投资，这些地区是“一带一路”倡议重要区域，占签署国和地区的 45%，契合国家政策，显示对全球市场格局的深刻理解[7]。 - **海外扩张策略及优势**：采用并购与自建结合方式，并购能保留市场格局、降本增产获利；外资股东豪瑞拉法基提供资源，可优先获取优质资产；2024 年前三季度海外净利润率达 14%，远超国内水平，海外业务增长潜力显著[11]。 - **非水泥业务布局和趋势**：非水泥业务集中于骨料和混凝土，目的是进行国内水泥销售转型；骨料业务支撑基本利润盘，但最佳发展时期已过，进入稳态阶段，未来价格趋于下行，价格中枢优于水泥；大型企业在辅料矿山供给上有优势，协同效应好[12]。 - **海外扩展核心竞争力**：海外扩展能力是核心竞争力，未来海外扩张带来的利润将主要来自海外市场；市场未充分认识其海外价值，估值偏低，中长期布局回报可观[13]。 - **市场估值及投资前景**：市场估值低，吨市值约 400 多块，PE 为 13 倍，PB 为 0.9 左右；市场未充分认识海外扩展潜在价值，中长期投资回报前景乐观，现在是布局好时机[14]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **大规模出海时机及海外市场需求**：当前大规模出海不是最佳时机，优势地区卡位接近尾声；不能单纯以人口或城镇化率判断海外市场需求，需同时考虑供给端因素[8]。 - **选择尼日利亚投资原因**：尼日利亚人口增速快、总人口达 2 亿，为基建提供基础；市场仅有三家主要水泥企业，煤炭资源紧缺，新竞争者难进入，市场环境稳定成熟；外资股东豪瑞拉法基在当地有深厚资源禀赋[9]。 - **东非及南部非洲国家投资潜力**：坦桑尼亚、马拉维、莫桑比克和赞比亚等国有一定投资潜力；马拉维和莫桑比克经济发展水平低，对水泥有需求，但发展速度慢，新玩家需谨慎过剩风险；坦桑尼亚和赞比亚人均 GDP 较高、人口适中，资源丰富，与中国贸易关系密切，有较好发展前景，但需注意供给端竞争加剧问题[10]。

文章核心观点 华新水泥加码骨料业务国际化布局挖掘新增长点，2024年在国内水泥市场下滑背景下仍取得成绩，非水泥业务提升、海外收入增长，未来将落实四大战略推动转型发展 [1][3][7][9] 行业情况 - 2024年中国水泥产能约25.61亿吨，产量18.25亿吨创2010年以来新低，产能利用率71.24%，行业受需求下行影响承压 [2] - 公司认为未来中国有水泥熟料生产线的企业可能合并到30家左右 [1] 公司发展战略 - 坚持“海外多业务发展、国内一体化协同、碳减排及增值创新、数字化AI驱动”发展战略，加快绿色化、智能化、国际化转型 [1][9] 公司2024年经营情况 整体业绩 - 实现营收342.17亿元，同比增长1.36%；利润总额41.12亿元，归母净利润24.16亿元，分别同比减少4.95%和12.52% [3] 各业务情况 - 水泥业务收入占营收比例为55%，仍居主导地位，水泥和熟料销售总量6027万吨 [3] - 骨料销量超1.43亿吨，同比增长9%；收入约56.42亿元，同比增长5.18%，产能2.85亿吨/年，生产2.08亿吨，产能利用率73%，毛利率增长至47.92% [1][3] - 商品混凝土销量3181万方，同比增长17%，营收超81.15亿元，同比增长5.18% [3] - 环保业务处置总量441万吨，同比增长5万吨 [3] 海外业务 - 在12个国家布局，形成1.26亿吨水泥产能规模，成为中亚水泥市场领军者 [5] - 海外累计运营及在建产能突破2500万吨，巩固非洲发展布局 [6] - 海外业务EBITDA稳定增长，通过IT和AI技术支持海外业务管理 [7] - 全年海外营收79.84亿元，同比增长47%；海外水泥销量1620万吨，同比增长37%；海外产能超2250万吨/年，同比增长8% [7] - 莫桑比克纳卡拉工厂等项目建成投产或顺利推进，签约尼日利亚和巴西项目 [8] 公司未来规划 业务布局 - 2025年海外资本开支计划约133亿元，用于海外并购、骨料项目支出和超低排放技术改造 [7] - 目前在海外13个国家投资，业务辐射18个国家，未来计划覆盖更多国家和地区 [8] 业绩目标 - 预计2025年总收入达到371亿元，计划销售水泥及熟料约0.57亿吨，销售骨料1.7亿吨，销售混凝土0.3亿方 [9] 行业地位目标 - 中期海外水泥产能目标为5000万吨，发展目标是建设全球领先的跨国建材集团 [8] 公司对行业看法 - 骨料业务目前承压，但未来骨料行业竞争格局会强于水泥行业，向下降价空间小于水泥行业 [1][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年华新水泥国际化布局加速，海外业务收入及水泥销量快速增长，国内水泥行业不景气下仍实现收入正增长 [9] - 2025年公司计划加大资本开支规模，预计海外业务及混凝土和骨料业务规模将进一步增长，带来新的收入利润贡献 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本20.79亿股，总市值278.38亿元，一年最低/最高股价为9.91/15.65元，近3月换手率26.00% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为16.11%、16.84%、 - 2.17%，绝对收益分别为7.12%、11.40%、 - 0.67% [4] 2024年年报情况 - 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为342/24/18亿元，同比+1%/-13%/-23%；24Q4实现收入/归母净利润/扣非归母净利润95/13/7.2亿元，同比-1%/+44%/+45% [4] - 拟现金分红9.6亿元，分红率40%，同比基本持平，对应股息率约3.3%（对应2025.4.3收盘价） [4] 各业务情况 - **水泥业务**：收入180亿元，同比-2%；销量0.57亿吨，同比-2%；吨均价316元/吨，同比+0.4%；吨营业成本241元/吨，同比+4%；吨毛利约75元/吨，同比-9元/吨；毛利率约23.8%，同比-3pcts [5] - **熟料业务**：收入7.6亿元，同比-20%；销量324万吨，同比-13%；毛利率14.25%，同比+3.35pcts [5] - **混凝土业务**：收入84亿元，同比+10%；销量3181万方，同比+17%；毛利率约12%，同比-3.5pcts [6] - **骨料业务**：收入56亿元，同比+5%；销量1.43亿吨，同比+9%；毛利率约48%，同比+2pcts [6] - **海外业务**：收入80亿元，同比+47%，业务覆盖海外16个国家；海外水泥销量1620万吨，同比+37%；海外产能超2250万吨/年，同比+8%；海外累计运营及在建水泥产能突破2500万吨；签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目 [7] 产能情况 - 截至2024年底，具备水泥产能1.26亿吨/年、水泥设备制造5万吨/年、商品混凝土5万方/小时、骨料2.85亿吨/年及废弃物处置1693万吨/年的总体产能 [8] - 在中国水泥企业熟料产能全球排行中位居第四，国内熟料产能位列全国第六，海外熟料产能排名全国第三 [8] 2025年经营目标 - 总收入预计达371亿元（同比+8%），计划销售水泥及熟料约0.57亿吨（同比-5%），销售骨料1.7亿吨（同比+19%），销售混凝土0.3亿方（同比-6%） [9] - 计划资本性支出约133亿元（24年为69亿元），重点集中于骨料、海外水泥的产能及替代燃料建设 [9] - 总资产预计约789亿元（24年末为695亿元），资产负债率预计维持在54%左右（24年末为49.8%） [9] 盈利预测 - 维持对公司25 - 26年归母净利润预测（分别为29亿元、33亿元），新增2027年归母净利润预测35亿元 [9] 财务报表预测 - **利润表**：展示了2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标的预测数据 [14] - **现金流量表**：呈现了2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流等情况 [14] - **资产负债表**：给出了2023 - 2027E总资产、总负债等项目的预测数据 [15] 主要指标预测 - **盈利能力**：包括毛利率、EBITDA率等多项指标2023 - 2027E的预测数据 [16] - **偿债能力**：涵盖资产负债率、流动比率等指标2023 - 2027E的预测数据 [16] - **费用率**：展示销售费用率、管理费用率等2023 - 2027E的预测数据 [17] - **每股指标**：包含每股红利、每股经营现金流等2023 - 2027E的预测数据 [17] - **估值指标**：有PE、PB等2023 - 2027E的预测数据 [17]

文章核心观点 公司2024年报显示总收入增长但归母净利润下降，行业需求制约盈利，骨料是主要利润来源，资产处置收益使业绩超预期，未来有经营计划和产能建设布局，预计2025 - 2026年业绩增长并给予买入评级 [1][2][3][5] 公司财务情况 - 2024年总收入342亿元，同比增长1.36%，归母净利润24.2亿，同比下降12.5% [1] - 24Q4实现收入94.98亿元，同比下降0.98%，归属净利润12.8亿元，同比增长43.9% [1] - 2024年资产处置收益7.5亿元，集中在24Q4体现 [3] - 2024年向全体股东按0.46元/股（含税）分配现金红利，占年度归母净利润比例40% [3] 行业情况 - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，需求承压，全行业盈利低迷 [2] 公司业务情况 水泥业务 - 2024年水泥和熟料销售总量6,027万吨，同比下滑3%，预计国内水泥板块有小幅亏损，核心利润来自骨料和海外水泥 [2] - 截至2024年底，公司具备水泥产能1.26亿吨/年（含联营企业产能），水泥收入占公司营收的比例为55% [4] 骨料业务 - 2024年骨料销量达到1.43亿吨，同比增长9%，毛利率为47.92%，较上年增加2.04个百分点 [2] - 2024年全年骨料价格39元/吨，同比下降2元，成本21元/吨，同比下降2元/吨，吨毛利19元/吨，吨净利10元/吨，同比基本持平 [2] 海外业务 - 公司已在12个国家布局，成为中亚和非洲水泥市场的领军者，截至2024年底海外累计运营及在建产能突破2500万吨 [4] 公司运营举措 - 2024年度累计使用替代燃料441万吨，较上年增加5万吨，集团合并热值替代率达到21.66%，较上年提升1.66个百分点，其中国内实现26.71% [3] 公司未来规划 - 2025年计划资本性支出约133亿元，重点集中于骨料、海外水泥的产能及替代燃料建设 [3] - 2025年预计总收入达到371亿元，计划销售水泥及熟料约0.57亿吨，销售骨料1.7亿吨，销售混凝土0.3亿方 [3] 公司业绩预测 - 预计2025 - 2026年业绩26、30亿，对应PE为11、10倍，给予买入评级 [5]

报告公司投资评级 - 预计2025 - 2026年业绩26、30亿，对应PE为11、10倍，买入评级 [6] - 投资评级为买入，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 行业需求是核心制约，公司2024年克服国内水泥需求下滑影响，核心利润来自骨料和海外水泥；骨料是第一利润曲线；2024年资产处置收益是业绩超预期核心贡献；持续推进替代燃料降能耗；2025年有经营计划；产能建设聚焦海外 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年报总收入342亿元，同比增长1.36%，归母净利润24.2亿，同比下降12.5%；24Q4收入94.98亿元，同比下降0.98%，归属净利润12.8亿元，同比增长43.9% [2][4] 行业情况 - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，需求承压，全行业盈利低迷 [12] 公司业务情况 - 2024年水泥和熟料销售总量6,027万吨，同比下滑3%，预计国内水泥板块可能小幅亏损 [12] - 2024年骨料销量1.43亿吨，同比增长9%，毛利率47.92%，较上年增加2.04个百分点，测算全年骨料价格39元/吨，同比下降2元，成本21元/吨，同比下降2元/吨，吨毛利19元/吨，吨净利10元/吨，同比基本持平 [12] 公司其他情况 - 2024年资产处置收益7.5亿元，集中在24Q4体现；向全体股东按0.46元/股（含税）分配现金红利，占年度归母净利润比例40% [12] - 2024年度累计使用替代燃料441万吨，较上年增加5万吨，集团合并热值替代率达到21.66%，较上年提升1.66个百分点，其中国内实现26.71% [12] 公司经营计划 - 2025年计划资本性支出约133亿元，重点在骨料、海外水泥产能及替代燃料建设；预计总收入达到371亿元，计划销售水泥及熟料约0.57亿吨，销售骨料1.7亿吨，销售混凝土0.3亿方 [12] 公司产能情况 - 截至2024年底，具备水泥产能1.26亿吨/年（含联营企业产能）、骨料2.85亿吨/年；水泥收入占营收比例为55%；已在12个国家布局，海外累计运营及在建产能突破2500万吨 [12] 财务报表及预测指标 - 包含2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表等相关数据及基本指标，如营收、成本、利润、现金流、每股收益、市盈率等 [16]

文章核心观点 - 公司24年年报显示营收、归母净利润和扣非归母净利润有不同表现，海外水泥扩产对冲国内下行压力，非水泥业务增长，出海布局深化，期间费用改善，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 24年公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为342.2、24.2、17.8亿元，分别同比+1.4%、-12.5%、-23.2%，ROE达8.16%为行业最优水平 [1] - 24年Q4营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为95、12.8、7.2亿元，分别同比-1%、+43.9%、+44.6%，环比+12%、+213.3%、+88.2%，非经主要系昆明政府对公司东郡厂区征收补偿 [1] 水泥业务情况 - 24年水泥业务收入占比降至55%，EBITDA占比为44% [1] - 2024年公司熟料销量6027万吨（-3%），其中国内销量4407万吨（-12%），海外销量1620万吨（+37%） [1] - 2024年公司水泥和熟料吨价格/成本/毛利分别为312/239/73元，分别同比基本持平/+8元/-8元，吨成本提升主要系海外水泥折摊、人工等成本增加，公司国内水泥业务吨成本降低15元（降幅6.6%） [1] 非水泥业务情况 - 2024年骨料收入56.42亿元（yoy+5.2%，占比16.5%），销量1.43亿吨（+9.0%），吨价格/吨成本/吨毛利分别为39.4/20.5/18.9元，分别同比-1.4/-1.6/+0.2元，成本降幅好于价格降幅 [2] - 24年混凝土收入84.2亿元（yoy+10%，占比24.5%），销售3181万方（+16.6%），单方价格/成本/毛利分别为265/233/32元，分别同比-16.1/-4.4/-11.6元 [2] 出海业务情况 - 24年公司海外收入79.84亿元（yoy+47%、占比23%），海外EBITDA为23.7亿元（yoy+26%，占比达30%），报告期内新签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目 [2] - 截至2024年底，公司海外累计运营及在建产能突破2500万吨，并进一步巩固了在非洲的发展布局 [2] 费用及盈利情况 - 24年公司综合毛利率24.7%，同比-2pct；归母净利率7.1%，同比-1.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/6.2%/0.7%/2%，同比分别-0.1/-0.1/-0.2/-0.1pct，均有小幅优化 [3] - 24Q4受国内复价带动，公司盈利能力环比改善，24Q4毛利率26.4%，同比-1.3pct，环比+1.7pct；归母净利率13.5%，同比+4.2pct，环比+8.6pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/5.4%/0.4%/-0.2%，同比分别-1.1/持平/-0.1/-2.7pct，环比分别-1.6/+0.1/-0.1/-3.8pct，财务费用同环比均大幅改善，汇兑影响显著减弱 [3] - 25年以来美元指数持续回落，公司海外汇兑风险亦大幅缓解 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为371.16、385.89、406.60亿，分别同比+8.47%、+3.97%、+5.37%，归母净利润分别为27.90、30.48、34.88亿，分别同比+15.45%、+9.25%、+14.43%，对应PE分别为10.3、9.5、8.3 [4] - 看好出海和非水泥业务拓展领先行业的龙头企业华新水泥，维持“强烈推荐”评级 [4]

文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，国内水泥供需承压，海外发展收获颇丰，一体化业务稳健增长，预计2025年国内供需改善，海外新项目有望提升业绩，调整盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][3] 2024年公司业绩情况 - 实现收入342.2亿元，同比+1.4%，归母净利润24.2亿元，同比-12.5%，扣非归母净利润17.8亿元，同比-23.2% [1] - Q4实现收入95.0亿元，同比-1.0%，归母净利润12.8亿元，同比+43.9%，扣非归母净利润7.2亿元，同比+44.6% [1] 2024年国内水泥业务情况 - 行业需求下行压力大，市场价格竞争激烈，公司水泥熟料销量6026万吨，同比-2.6%，国内销量降幅约12% [1] - 吨均价同比基本持平于312元/吨，全年水泥熟料吨盈利收缩，吨毛利同比-8元/吨至73元/吨 [1] 2024年海外业务情况 - 海外营收79.8亿元，同比+47%，海外水泥销量1620万吨，同比+37% [1] - 经营性EBITDA约23.7亿元，同比+26%，占比达30%，年末海外累计运营及在建水泥产能突破2500万吨 [1] 2024年一体化业务情况 - 骨料销量1.43亿吨，同比+9%，吨均价同比-1.4元至39.4元，吨毛利18.9元，同比+0.1元，毛利率同比提升约2pct至47.9% [2] - 混凝土销量3181万方，同比+17%，营收84.2亿元，同比+10% [2] 2025年展望 - 国内地产景气度有望企稳，基建托底水泥需求，需求下降幅度有望收窄，供给侧错峰力度趋严叠加超产管控，供需面有望改善，支撑价格底部修复 [2] - 动力煤价格下降，若25年煤价处于较低中枢，有望拉动吨盈利走阔，带来国内业务盈利弹性 [2] - 已签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，国际化布局加速，尼日利亚项目若交易完成，有望提升海外业绩贡献 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年，公司归母净利润23.18/26.71/27.89亿元，同比-4.05%/+15.21%/+4.41% [3] - 对应3月27日收盘市值为12.09/10.49/10.05x P/E，维持“增持”评级 [3]

文章核心观点 在水泥市场需求持续下滑背景下公司收入逆势增长，水泥+及海外业务成稳定业绩重要支撑 ，调整盈利预测后维持“增持”评级 [2][3] 事件 - 2025年3月27日华新水泥发布2024年年报，2024年公司实现营业收入342.17亿元，同比增长1.36%；归属上市公司股东的净利润24.16亿元，同比下滑12.52% [1] 行业情况 - 2024年受房地产开发投资下行、基建投资增速放缓等因素影响，水泥需求持续萎缩，全年水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5% [2] 公司情况 业务表现 - 2024年公司营业收入逆势增长，依托水泥主业发展混凝土、骨料等业务，较早实现纵向一体化发展，有完整产业链和全产业链一体化协同竞争优势 [2] - 2024年公司对外骨料销量达1.43亿吨，同比增长9%；商品混凝土销量3181万方，同比增长17%；环保业务处置总量441万吨，同比增长5万吨，水泥+业务成利润重要贡献点 [2] - 2024年公司签约尼日利亚水泥及巴西骨料项目，国际化布局加速，年末海外产能超2250万吨/年，同比增长8% [3] - 2024年公司海外水泥销量1620万吨，同比增长37%，实现营业收入79.84亿元，同比增长47% [3] 盈利预测及投资评级 - 假设公司2025 - 2027年营业收入增速分别为5.90%、5.50%、5.31% [3] - 调整公司2025及2026年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营业收入362.36亿元（原预测值为373.84元）、382.29亿元（原预测值为391.87亿元）、402.59亿元，归母净利润25.43亿元（原预测值为24.34亿元）、30.16亿元（原预测值为26.02亿元）、32.55亿元，当前股价对应PE分别为11.1、9.3、8.6倍 [3] - 参考2025年可比公司平均估值15.6倍PE，维持“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体需求下行，公司收入逆势增长，2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36% [5] - 水泥+业务稳步提升，成为公司利润重要贡献点，2024 年公司对外骨料销量达 1.43 亿吨，同比增长 9%；商品混凝土销量 3181 万方，同比增长 17%；环保业务处置总量 441 万吨，同比增长 5 万吨 [5] - 国际化布局加速，收入快速增长，2024 年公司海外水泥销量 1620 万吨，同比增长 37%，实现营业收入 79.84 亿元，同比增长 47% [5] - 假设公司 2025 - 2027 年营业收入增速分别为 5.90%、5.50%、5.31%，预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 362.36 亿元、382.29 亿元、402.59 亿元，归母净利润 25.43 亿元、30.16 亿元、32.55 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.1、9.3、8.6 倍，参考 2025 年可比公司平均估值 15.6 倍 PE，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格 13.54 元，周价格区间 9.91 - 16.09 元，总市值 28,149.60 百万元，流通市值 18,201.49 百万元，总股本 207,899.56 万股，流通股 134,427.56 万股，近一月换手 16.97% [3] 事件 - 2025 年 3 月 27 日，华新水泥发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36%；实现归属上市公司股东的净利润 24.16 亿元，同比下滑 12.52% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,757|34,217|36,236|38,229|40,259| |增长率（%）|10.79|1.36|5.90|5.50|5.31| |归母净利润（百万元）|2,762|2,416|2,543|3,016|3,255| |增长率（%）|2.34|-12.52|5.26|18.59|7.91| |ROE（%）|9.67|8.46|9.08|9.47|9.64| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.33|1.16|1.22|1.45|1.57| |市盈率（P/E）|10.2|11.6|11.1|9.3|8.6| |市净率（P/B）|1.0|0.9|0.9|0.8|0.8| [7] 可比公司估值表 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）| | | | |市盈率 PE| | | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |600801.SH|华新水泥|281.5|1.29|1.33|1.16|1.22|1.45|10.5|10.2|11.6|11.1|9.3| |600585.SH|海螺水泥|1,303.6|2.96|1.97|1.45|1.86|2.02|8.3|12.5|17.0|13.2|12.2| |000877.SZ|天山股份|401.0|0.52|0.23|-0.08|0.32|0.35|10.8|24.9|/|17.7|16.0| |000672.SZ|上峰水泥|75.3|0.97|0.77|0.59|0.73|0.84|8.0|10.1|13.2|10.6|9.3| |002233.SZ|塔牌集团|96.2|0.22|0.62|0.45|0.49|0.56|36.1|13.0|17.9|16.5|14.4| |000401.SZ|冀东水泥|131.3|0.51|-0.56|-0.37|0.25|0.38|9.7|/|/|19.8|13.0| |平均值| |401.5| | | | | |14.6|15.1|16.0|15.6|13.0| [8] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2024 年流动资产 15,792 百万元，营业收入 34,217 百万元等 [9]