文章核心观点 - 安进公司股价近月下跌12.1% 虽玛里泰德（MariTide）二期研究数据积极 但减肥效果未达投资者预期 且曾有一期数据引发对骨密度的担忧 不过公司有优势和潜力 股价合理 建议持有股票 [1][2][3] 关键药物推动营收 - 安进公司肿瘤生物仿制药和恩利（Enbrel）等成熟产品收入下降 奥泰泽（Otezla）和卢马克拉斯（Lumakras）等关键品牌销售平淡 [5] - 普罗力（Prolia）、瑞百安（Repatha）、宾西托（Blincyto）等老药及塔夫neos（Tavneos）、特兹斯皮尔（Tezspire）等新药推动营收增长 去年收购地平线治疗公司获得的罕见病药物也促进营收增长 [5] - 公司正在评估普罗力/择捷美（Xgeva）、瑞百安等药物的额外适应症 获批有望进一步推动营收增长 [6] 有趣的产品管线 - 过去十年公司在并购交易上投入数十亿美元 增强了产品组合和管线多样性 [7] - 玛里泰德将开发为单剂量自动注射器 每月或更低频率给药 区别于礼来的Zepbound和诺和诺德的Wegovy [7] - 基于二期研究数据 公司预计启动玛里泰德针对肥胖、肥胖相关疾病和二型糖尿病的三期研究 三季度已启动二型糖尿病的二期研究 [8] - 公司管线中有临床前肥胖候选药物 三季度已启动AMG 513的一期研究 [9] - 因德特拉（Imdelltra）已获批用于预处理的晚期小细胞肺癌 早期上市趋势良好 多项研究正在进行 罗卡汀利单抗（rocatinlimab）正在进行三期研究 [10] - 未来6至12个月有多项数据公布 可能成为股价催化剂 [11] - 公司预计2025年上半年推出两款生物仿制药 帕夫布卢（Pavblu）已获批 针对PD - LI抑制剂的生物仿制药正在进行三期研究 [12] 股价表现、估值与预期 - 今年以来公司股价下跌3.4% 而行业上涨8.8% [13] - 公司股票相对于行业估值有吸引力 远期12个月市盈率为13.73 低于行业的16.97 [16] - Zacks对2024年每股收益的共识预期在过去30天从19.49美元升至19.51美元 2025年稳定在20.34美元 [19] 尽管股价下跌仍建议持有 - 公司面临一些问题 如部分药物定价压力和竞争加剧 预计四季度研发成本增加 特佩扎（Tepezza）三季度销售未达预期 四季度预计持平或略有下降 [22] - 公司有望保持长期营收增长 关键药物销量增长和创新药物贡献增加 中期至晚期管线有望取得临床成功 玛里泰德有潜力改变格局 [23]