文章核心观点 - 因近期大宗商品价格疲软，波塔奇德尔蒂克公司（PCH）股价处于深度折价水平，但木材基本面前景向好，公司利润率有望强劲回升，EBITDA可能接近翻倍，当前股价尚未反映这一积极变化 [3] 木材行业公司业务情况 - 木材房地产投资信托基金（REITs）业务涵盖森林产业多个领域，雷尼尔公司主要从事土地业务，惠好公司是大型企业集团，业务覆盖行业各环节，PCH主要集中在木材和木制品业务，其EBITDA与木材的关联度远超同行 [1] 2024年PCH表现及未来趋势 - 2024年木材价格处于低位，PCH表现逊于木材业务占比较低的同行，但未来增加木材业务敞口可能对其有利 [2] 买入PCH的理由 - PCH因大宗商品价格疲软股价深度折价，木材基本面改善，公司利润率有望回升，EBITDA接近翻倍，当前股价未反映基本面好转 [3] 木材供应情况 - 因木材价格低迷和美国对加拿大木材出口加征关税，Canfor将关闭两座锯木厂并削减产量，Interfor也将减少运营，预计2024年北美木材产能将减少超30亿板英尺 [5][6] 木材REITs成本优势 - 木材REITs因规模和拥有林地具有成本优势，能在行业困境中保持正EBITDA，PCH 2024年EBITDA预计达2.235亿美元 [8] 木材需求情况 - 住房需求有望上升，11月全美住宅建筑商协会（NAHB）调查显示建筑商信心显著提升，未来6个月销售预期升至64，同时建房活动可能因监管放松或联邦土地开放而增加 [12][13] 木材价格影响 - 需求改善和供应减少推动木材价格上涨，木材期货价格两年来首次突破600美元，且在需求淡季上涨预示春季建房季价格将进一步上升 [15][18] 木材均衡价格 - 考虑到劳动力和设备通胀，木材均衡价格将高于以往周期，预计期货均衡价格在700美元左右 [19][20] PCH EBITDA与木材价格关系 - PCH的EBITDA随木材价格大幅波动，2021 - 2022年木材价格高时，EBITDA分别为6.528亿美元和5.742亿美元，2023 - 2024年价格低时，分别为2.002亿美元和2.235亿美元 [23][24] PCH估值情况 - 过去6年PCH年均EBITDA为3.6865亿美元，企业价值为41.96亿美元，基于此计算的EV/EBITDA为11.38倍，EBITDA收益率为8.78%，相对市场被低估 [25][26] PCH未来EBITDA预期 - 由于木材供应减少、需求增加以及PCH从竞争对手减产中获得市场份额，预计未来EBITDA将高于过去6年的平均水平 [27] 催化剂 - 2024年第四季度财报可能成为股价向公允价值回升的催化剂，11月木材价格大幅上涨未反映在公司指引中，第四季度EBITDA可能超预期，股价有望上涨约30% [28][29]