核心观点 - 美联储在2024年开启降息周期，首次降息50个基点，11月再次降息25个基点，这一政策转变将对全球经济金融市场产生深远影响，尤其是对中国股债汇市场[1][2] 美联储降息的影响 - 美联储降息有助于改善市场风险偏好，美元指数和美债收益率下行，利好包括A股在内的风险资产表现，但A股更多受国内因素影响[2] - 美联储降息后，需警惕美股震荡引发的传染效应[2] - 对于债券市场，短期影响利率走势的主要因素包括股债市场的跷跷板效应、政府债券的发行等[2] - 外汇市场方面，需关注特朗普回归后对人民币汇率的影响，特朗普关税威胁对人民币汇率的影响渠道不宜简单套用特朗普1.0的经验[2] 美国经济前景与美联储货币政策 - 美联储的货币政策未来有三种前景，对应着美国经济软着陆、不着陆和硬着陆只有在硬着陆的情况下，美联储才有可能大幅降息，美元才会趋势性地走弱[2] - 若美国经济"软着陆"，美联储只会预防式降息，美元依然可能略偏强势，人民币重归双向波动[3] - 若美国经济"不着陆"，美联储预防式降息后或暂停行动，美元再度走强，人民币汇率可能面临压力[3] - 若美国经济"硬着陆"，美联储势必大幅降息，美元有可能趋势性走弱，人民币的拐点或将来临[3] 特朗普对美联储货币政策的影响 - 特朗普的经济政策，如大幅减税、提高关税、驱逐非法移民，可能推高美国通胀中枢，缩小美联储的降息空间[2]