相关研究报告 《如何看待美债利率回落》20231105 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《"以股看债"或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓"缩减"》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《为外部经济降温做好准备——央行 5 月宣布 降准降息点评》20250507 《通胀预期对美联储更重要——美联 ...

政策发布 - 央行宣布八项金融政策，包括设立交易报告库、数字人民币国际运营中心等[2] - 金融监管总局印发行动方案，涵盖推动金融机构集聚等五方面内容[2] - 证监会推出科创板“1 + 6”政策及创业板第三套标准等举措[2] 改革开放 - 10月9日起合格境外投资者可参与场内ETF期权交易，目的限于套期保值[2] - 人民币成全球第二大贸易融资货币，建成跨境支付清算网络[2] 行业形势 - 我国经济向高质量转型，金融需稳定增长并满足新经济投融资需求[2] - 全球主要经济体货币政策阶段差异大，我国利率低或降息[2] 论坛影响 - 既有政策如人民币国际化等加速落地[2] - 加速应对科技挑战，如数字人民币等发展[2] 风险提示 - 欧美通胀或上行、海外经济增速或回落、地缘局势或紧张[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周受美国通胀数据平淡影响美债长端收益率以下行为主 6 月 13 日以色列对伊朗核计划发动空袭国际油价显著上升美债收益率反弹 后续局势是否会升级到严重影响中东石油输出的程度尚待观察 本周农业部猪肉平均批发价环比降 1.45% 同比降 17.24% 6 月 1 - 10 日 30 大中城市商品房成交面积平均约 20.8 万平方米/天 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 本周农业部猪肉平均批发价环比降 1.45% 食用农产品价格指数环比降 0.60% 全国大中城市生猪出场价格环比降 0.41% 30 大中城市商品房成交面积当周值环比降 33.35%等 [11] - LME 铜现货结算价同比 1.09% 粗钢日均产量同比 - 6.68% 生产资料价格指数同比 - 10.55%等 [12] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示 LME 铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等对比图表 [23] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等图表 [76] 高频数据季节性走势 - 展示 30 大中城市商品房成交面积、LME 铜现货结算价等高频数据季节性走势图表 [90] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [144][145]

公募基金分红总体情况 - 2025年1-6月全市场公募基金累计分红956.43亿元，同比增长41.04% [4] - 债券型基金分红733.48亿元占比76.69%，同比增长27.54%，分红次数2087次 [1][4] - 股票型基金分红130.18亿元环比增长148.41%，混合型基金分红42.70亿元环比增长162.81% [1][4] - QDII基金以7.53亿元分红实现1777.66%环比增速，成为最大黑马 [2][4] - REITs分红41.95亿元环比增长27.90%，货币市场型基金仅分红0.02亿元 [1][4] 单只基金分红亮点 - 华泰柏瑞沪深300ETF拟分红超83亿元，刷新境内ETF单次分红纪录 [3] - 该产品规模达3782.92亿元，每10份派0.880元，累计分红13次 [3] - 华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF分别以26.83亿、24.61亿、15.92亿元位列股票型分红前三 [8] - 中银丰和定期开放债券分红20亿元，全市场27只产品分红超5亿元中21只为债券型 [8] 基金管理人表现 - 易方达基金以63.63亿元分红居首，华夏基金56.62亿元、中银基金53.20亿元形成第一梯队 [6][7] - 博时基金以148次分红居次数榜首，广发基金129次但总金额仅23.87亿元 [5] - 中小型公司表现突出：中银证券13次分红23.98亿元，国寿安保19次分红14.83亿元 [7] - 嘉实基金80次分红46.44亿元，南方基金69次分红34.98亿元，展现均衡策略 [6] 产品结构特征 - 宽基ETF占据股票型分红主流，沪深300ETF、中证500ETF等产品表现抢眼 [8] - 债券型基金中，中银基金6只产品进入前25，头部公司债基持续贡献稳定现金流 [8] - 国泰纳斯达克100基金以5.87亿元成为唯一进入前20的QDII产品，年内两次分红 [9]

热点聚焦 全球投资者增配中国意愿升温，摩根士丹利发声：看好港股和ADR 6月8日，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢发布报告指出，全球投资者对中国情绪改善，增配中国意愿增强，尤其看好 科技和新消费行业。 报告称，受全球多元化需求推动，多数投资者有意增加中国股票头寸，但当前对中国敞口仍相对较低，增配空间显著。同 时，中国可投资性逐步改善，新技术和新商业模式备受关注，投资者对人工智能、科技及新消费主题兴趣浓厚。王滢认 为，2025年截至目前，港股和美国上市的存托凭证表现超越A股，主要因与AI和新消费相关的个股多在港股上市，且部分A 股公司选择在港股双重上市。此外，两个市场行业构成差异大，离岸市场更具吸引力。 王滢还预测，到2026年底，人民币兑美元或呈现升值趋势，推荐投资者采用均衡方法，选择科技和新消费领域高质量标 的，并保持股息类投资敞口。 百亿私募仁桥资产夏俊杰喊话新消费过热 3D大模型公司VAST再获数千万美元融资，北京市人工智能产业投资基金领投 6月10日消息，3D大模型公司VAST再次完成数千万美元的Pre-A+轮融资。本轮投资由北京市人工智能产业投资基金领投， 靖亚资本跟投。VAST此前投资股东包括绿洲 ...

人事变动 - 2025年6月3日公司审议通过聘任合规总监议案[2] - 公司同意聘任稽核总监盖文国兼任合规总监[2] - 2025年6月9日盖文国正式任职，周冰不再代行职务[2] 公告披露 - 2025年6月4日公司披露相关公告[2]

人事变动 - 2025年6月3日公司董事会通过聘任合规总监议案[2] - 公司同意稽核总监盖文国兼任合规总监，6月9日正式任职[2] - 6月9日周冰不再代行合规总监职务[2] 信息披露 - 2025年6月4日公司披露相关公告[2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **动量因子** - **构建思路**：基于股票过去一段时间的收益率表现，筛选出表现强势的股票[27] - **具体构建**： 1. 计算每只股票过去1年的收益率，剔除最近1个月的收益率（避免短期反转效应干扰） 2. 标准化处理：$$ \text{Momentum} = \frac{R_{1y} - R_{1m}}{\sigma(R_{1y})} $$ 3. 选取标准化得分最高的前100只股票构建组合[27] - **评价**：适用于趋势性市场，但在震荡市中可能失效 2. **反转因子** - **构建思路**：捕捉短期超跌股票的反弹机会[27] - **具体构建**： 1. 计算股票过去1个月的收益率 2. 选取收益率最低的100只股票，按流动性加权[27] - **评价**：与动量因子互补，适合均值回归策略 3. **风格拥挤度模型** - **构建思路**：通过换手率偏离度衡量风格过热风险[125] - **具体构建**： 1. 计算风格指数（如成长、红利）的半年日均换手率 2. 标准化：$$ Z = \frac{\text{Turnover}_{style} - \text{Turnover}_{market}}{\sigma(\text{Turnover}_{market})} $$ 3. 滚动3年窗口计算历史分位数[125] - **评价**：有效预警风格切换，但需结合基本面验证 4. **机构调研活跃度因子** - **构建思路**：跟踪机构调研频率与市场表现的关联性[127] - **具体构建**： 1. 统计行业/指数近63日的日均调研次数 2. 标准化后与全市场基准作差，计算3年分位数[127] --- 量化因子回测效果 | 因子名称 | 年化收益 | 最大回撤 | IR | 胜率 | |----------------|----------|----------|------|-------| | 动量因子 | 12.3% | -22.5% | 1.8 | 68% | [27] | 反转因子 | 9.8% | -18.7% | 1.2 | 62% | [27] | 成长风格拥挤度 | -0.9%* | -15.3% | -0.5 | 45% | [33] | 小盘风格拥挤度 | 2.6%* | -12.1% | 0.7 | 58% | [38] （*为年初至今超额收益） --- 关键指标测试结果 1. **风格拥挤度分位数（最新）** - 成长风格：0%（历史极低）[33] - 红利风格：0%（历史极低）[33] - 小盘风格：0%（历史极低）[38] - 微盘股：5%（历史低位）[40] 2. **股债性价比（ERP）** - 万得全A：3.5%，分位数76%[80] - 创业板：1.6%，分位数97%（极高）[80] 3. **机构调研活跃度** - 商贸零售：100%（历史最高）[108] - 医药：5%（历史极低）[108] --- 注：所有公式及指标计算均引用自原文附录方法[125][126][127]

中美贸易战深层矛盾 - 特朗普政府发起贸易战的根本目标在于压缩美国巨额贸易逆差 将制造业岗位流失归咎于贸易伙伴 [3] - 历史数据显示美国贸易赤字问题早在20世纪80年代就已凸显 远早于中国深度融入全球贸易体系 将赤字主因归于中国缺乏充分依据 [3] - 深层次根源在于美元的国际霸权地位 1971年美元与黄金脱钩后 美国通过增发美元向全球征收"铸币税" 支撑国内高消费 高内需与高杠杆 导致贸易逆差持续扩大 [3] - 当前金融市场出现"美元指数与美国国债收益率双跌"格局 显示海外资本正在撤离美国市场 动摇了美元资产作为传统"安全港"的基石 [3] 贸易战对中国经济影响 - 4月中国出口总额保持稳定 但对美出口呈现"断崖式下滑" 同期对东南亚国家出口则出现"显著激增" 表明中国企业正通过转口贸易渠道规避美国加征的关税风险 [4] - 这种转口贸易策略难以长期持续 未来对美出口疲软可能传导至整体出口乃至经济层面 [4] - 中国拥有显著的内部缓冲空间 经济下行压力主要源于国内周期性因素 特别是房地产市场的调整 [4] - 一系列稳地产政策已开始显现效果 只要房地产市场逐步企稳 国内巨大的内需潜力足以缓冲外需走弱的影响 [4] 中国应对策略与展望 - 面对贸易摩擦 中国需做好"持久战"的心理与战略准备 对特朗普政府的极限施压策略采取退让姿态只会助长其进一步要价的企图 唯有坚定 理性地反制方能促使对方调整策略 [4] - 确保年度经济增长目标的实现不仅关乎经济稳定 更被赋予了重要的战略意义 [5] - 依托充足的政策空间和国内市场的巨大潜力 实现经济增长目标前景可期 [5] - 在经济总体保持稳定 内需扩张政策有望进一步发力的预期下 国内资本市场包括股市 债市 汇市有望保持平稳运行 A股市场也具备一定的估值修复潜力 [6]

外汇储备规模 - 截至2025年5月末外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅0.11% [1] - 外汇储备连续18个月站上3.2万亿美元大关，连续5个月环比回升 [1] - 汇率折算和资产价格变化是5月外储规模上升的主因，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现 [1][3] - 5月新增外汇储备余额36亿美元，增幅较4月的410亿美元大幅收窄 [3] 外汇储备稳定性 - 当前外汇储备规模略高于3万亿美元，处于适度充裕水平，短期内有望保持基本稳定 [1] - 经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，为外汇储备规模稳定提供支撑 [1][5] - 充足的外汇储备可为人民币汇率稳定提供坚实基础，成为抵御外部冲击的压舱石 [1][5] 黄金储备动态 - 5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.87吨），连续7个月增持 [3][6] - 中国持有黄金储备余额2420亿美元，占外汇储备余额的7.37%，环比回落0.06个百分点 [3] - 官方国际储备资产中黄金占比为7.0%，明显低于15%左右的全球平均水平 [6] 黄金储备增持原因 - 全球政治经济形势变化，国际金价可能长期易涨难跌，优化国际储备结构需求上升 [6] - 增持黄金可增强主权货币信用，为推进人民币国际化创造有利条件 [7] - 央行购金主要考虑安全性、流动性和分散储备资产构成，减少对单一主权货币依赖 [7] 全球央行黄金储备趋势 - 69%受访央行认为未来5年黄金在全球总储备的份额将会上升，高于2023年的62% [7] - 62%受访央行认为未来5年美元储备比例将会下降，高于2023年的55% [7] - 央行购金主要动机包括重新平衡储备量、应对金融市场动荡和通胀上升等 [8] 汇率市场表现 - 5月中旬以来人民币对美元汇率升破7.20比1，中间价与即期汇率偏离大幅收敛 [5] - 离岸人民币交易价围绕在岸价双向波动更频繁，市场汇率预期分化 [6] - 境内银行间市场日均即期询价外汇成交量达478亿美元，环比增长13% [6] 外部经济环境影响 - 5月中美贸易争端缓和，国际资本撤离美元资产势头缓解，美元贬值驱动力减弱 [4] - 中美联合声明发布后全球主要股指普遍上涨，但美债收益率冲高导致美债价格下行 [5] - 中美经贸会谈取得进展，大幅削减加征关税提振市场信心 [5]