核心观点 - 陕西煤业通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有的陕煤电力集团88.6525%股权，价格为156.95亿元，旨在打造"煤电一体化"运营模式，减少关联交易，增加营业收入，延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展 [1][2][3] 收购详情 - 陕煤电力集团成立于2016年7月21日，注册资本67.68亿元，其中陕煤集团持股88.6525%，国开基金持股11.3475% [2] - 收购价格以2024年10月31日为评估基准日的评估净资产值177.04亿元为依据，确定为156.95亿元 [2] - 陕煤电力集团2024年1-10月实现收入117.4亿元，净利润16.5亿元，归母净利润13.6亿元；2023年实现收入177.2亿元，净利润23.7亿元，归母净利润20.7亿元 [2] - 收购价格对应1.5倍PB，低于A股29家火电上市公司平均PB（1.64倍） [2] 公司财务状况 - 陕西煤业2024年前三季度实现归母净利润159.43亿元，账面现金资产高达387.9亿元 [4] - 陕西煤业拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元，占当期归母净利润的6.27% [1][4] - 年内中期共计现金分红金额20.56亿元，占当期归属于母公司股东净利润的12.9% [4] 行业前景 - 煤炭行业经营向好，陕西煤业等龙头企业现金充裕 [4] - 煤炭股今年上半年表现强势，但最近几个月显著调整，很多机构仍对煤炭行业表示看好 [5] - 长江证券预计2025年煤价降幅收窄，长协下调后煤企盈利或有稳定支撑，市场煤价中枢有望落在800—830元/吨，同比降幅较2024年收窄 [6] - 中金公司指出煤炭板块"攻守兼备"，2025年随着政策信号愈加明显，经济基本面有望好转，煤炭有望保持供需平衡，煤价中枢虽可能同比小幅下移，但整体仍有望保持在历史相对偏高位置 [7]