文章核心观点 - 公司虽过去几年股价下跌但分红稳定，未来投资环境改善，是值得买入的选择 [1][2][18] 公司概况 - 公司是一家房地产投资信托（REIT），为收益型投资者提供每月稳定股息，自2020年4月以来每月股息为0.12美元，远期收益率达15% [1] - 过去五年股价下跌约44%，考虑股息后总回报率约3% [2] 公司业务模式 - 公司是抵押型REIT，投资由政府或政府支持机构担保的抵押支持证券（MBS），本质上无违约风险 [5] - 公司通过短期融资（通常是回购协议）购买长期MBS，通过融资成本与MBS投资收益的利差赚钱并支付股息 [6] - 公司采用利率互换等对冲策略应对短期融资利率波动，匹配MBS期限 [7] 行业困境 - 近年来收益率曲线倒挂，短期利率高于长期利率，抵押型REIT需进行对冲 [8] - 今年净息差收窄，过去几年MBS价值下降，因利率上升和MBS与国债利差扩大 [10] - 新MBS息票率提高，旧MBS价值下降，公司有形账面价值（TBV）受影响，2021年底至2023年底每股TBV下降45%，2024年企稳 [12] 公司前景 - 利率方面，美联储今年已两次降息，官员预计未来两年利率继续下降 [15] - MBS与国债利差目前约2.5%处于历史高位，随着利率下降、收益率曲线正常化和市场波动性降低，银行等金融机构可能重新购买MBS [16] - 利差收窄或稳定，美联储降低短期利率，将改善公司投资环境，降低融资成本，公司股价有温和上涨潜力 [17][18]