文章核心观点 Firstlight Management LP致信Sotera Health公司董事会，呼吁出售其Nelson Labs子公司，认为此举能为股东创造巨大价值，带来多方面益处，逻辑极具说服力 [1][2][4] 相关要点总结 出售Nelson Labs的原因 - Nelson Labs在Sotera Health旗下发展不佳，2018 - 2024E1期间EBITDA复合年增长率仅2.7%，远低于Sterigenics的9.8%和Nordion的8.2%；2018 - 2023年自由现金流年增长率仅1.2%，且含1.08亿美元并购支出，若无此支出增长更乏力；市场预期2024E - 2026E3其EBITDA增长仍落后于Sterigenics和Nordion [2] - Sterigenics和Nordion在整合市场占主导，进入壁垒高，Nelson Labs在分散市场是小参与者，非管理层主要关注对象 [2] 出售Nelson Labs的好处 - 整合业务组合：出售后Sotera Health可围绕高质量、高增长业务整合组合，市场会看好剥离Nelson Labs后的业务组合 [2] - 凸显整体低估价值：Sotera Health当前2025E EBITDA倍数为9.6倍，Nelson Labs类似业务先例交易平均EBITDA倍数为15.2倍，出售Nelson Labs可凸显剩余业务低估，使剩余业务2025年EBITDA倍数降至8.9倍 [2] - 显著去杠杆：按15.2倍EBITDA出售Nelson Labs可获11亿美元毛收入，净收入约10亿美元，Sotera Health净杠杆率将从3.7倍降至2.2倍（2024E EBITDA基础），到2026年杠杆率有望降至约1倍，带来多方面好处 [2] - 显著增厚收益：以低于8%的自由现金流收益率出售Nelson Labs并偿还债务会增厚收益，按15.2倍EBITDA出售，2025E EPS约增厚4%；若整体税率降至26%，2025E EPS将提升约13% [2] - 增加管理层专注度：Nelson Labs耗费管理层过多时间和精力，出售后管理层可专注核心消毒业务，抓住市场机会 [2][3]