公司核心观点 - Costco的股价在2023年12月11日突破每股1,000美元，创下历史新高，市值超过4400亿美元。尽管股价大幅上涨，但公司的盈利增长并不快，目前的估值更像是成长股而非价值股或股息股 [1] 公司业务模式 - Costco的业务模式接近完美，尽管批发零售行业不如高科技公司那样光鲜亮丽，但Costco近年来表现出色，年初至今上涨50%，过去五年上涨239% [3] - 公司提供包括必需品和非必需品在内的优质产品线，以及多种服务，如汽车服务、人寿保险、度假套餐等。多样化的产品和服务是吸引客户并保持会员续订率的关键 [4] 公司财务表现 - 在2024财年，Costco实现了2496亿美元的销售收入和74亿美元的净收入，会员费收入达到48亿美元，会员基数增长至13700万持卡人，续订率为90% [5] - 公司的商品成本为2224亿美元，毛利率仅为109%，加上2281亿美元的销售、一般和行政费用，显示出公司在商品上的利润率较低。去年公司略微提高了会员费，这有助于提高盈利增长 [6] 公司长期策略 - Costco是一家长期导向的公司，选择维持品牌价值和客户忠诚度，而不是通过过度提高会员费来增加短期利润。公司的持续性和清晰的经营愿景使其成为长期投资者的可靠选择 [7] 股息和股东回报 - Costco支付的普通股息较小但稳定增长，普通股息收益率仅为05%。然而，公司历史上在现金充裕时会支付特别股息，2023年底宣布了每股15美元的特别股息 [8] - 特别股息随着业务增长而增加，2020年支付了每股10美元的特别股息，2017年为7美元，2015年为5美元 [9] - 由于当前现金状况，Costco至少在未来一两年内不太可能支付特别股息。特别股息可能不是最佳的现金分配方式，因为股票回购可以减少流通股数量并避免股息的“双重征税”问题 [11][12] 估值分析 - Costco的估值从昂贵变为过高，预计未来几年盈利仅以个位数增长，但股价的市盈率（P/E）高达58，远高于历史水平和标普500的31 [14][15] - Costco的估值过高，投资者应等待股价大幅下跌后再考虑投资。公司值得关注，但在新的一年里可能会出现大幅回调 [16]