收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度净销售额增长8%至619.65亿美元，前36周增长8%至1854.8亿美元，主要因可比销售额增加和新开29家仓库[77][78][79] - 2025年第三季度会员费收入增长10%至12.4亿美元，主要受新会员注册和会员费增加推动[77] - 2025年第三季度净收入增至19.03亿美元，摊薄后每股4.28美元，2024年为16.81亿美元，摊薄后每股3.78美元，外汇汇率对净收入产生3500万美元负面影响[77] - 2025年第三季度和前36周，核心商品类别销售额分别增长10%和10%，各品类均有增长[79] - 2025年第三季度和前36周，较低的汽油价格分别使净销售额减少6.42亿美元（112个基点）和16.06亿美元（94个基点），汽油平均价格分别下降9%和8%，销量增加约1%，分别使净销售额增加5900万美元（10个基点）和1.91亿美元（11个基点）[80] - 2025年第三季度和前36周，外币兑美元汇率变化分别使净销售额减少约6.99亿美元（122个基点）和约21.07亿美元（123个基点）[81] - 2025年第三季度和前36周可比销售额增长6%，受购物频率增加5%和平均客单价增加不到1%的积极影响[83] - 2025年第三季度和前36周会员费收入分别增长10%和9%，美国和加拿大续约率为92.7%，全球续约率为90.2%[84] - 2025年第三季度会员费收入增长约4%来自2024年9月1日起美国和加拿大年费上调[85] - 2025年前36周净销售额为18.548亿美元，毛利润为2.0631亿美元，毛利率为11.12% [86] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度毛利率百分比增加41个基点，排除汽油价格通缩影响后增加29个基点[77] - 2025年第三季度SG&A费用占净销售额的百分比增加20个基点，排除汽油价格通缩影响后增加11个基点[77] - 第三季度毛利率增加41个基点，排除汽油价格通缩影响增加29个基点，受核心商品和仓库附属业务积极影响，受LIFO费用和员工假期费用消极影响[87] - 2025年前36周SG&A费用为1.7188亿美元，占净销售额的9.27% [93] - 第三季度SG&A费用占净销售额比例增加20个基点，排除汽油价格通缩影响增加11个基点，受仓库运营、员工假期等因素消极影响[94] - 2025年前36周利息费用为1.08亿美元，较2024年减少，主要因2024年5月偿还高级票据[96] - 2025年前36周所得税拨备为1.819亿美元，有效税率为24.9%，受股票补偿离散税收优惠积极影响[98] 管理层讨论和指引 - 2025年4月16日宣布每股1.30美元的季度现金股息，较之前增加12%，并于5月16日支付[77] - 2025年前36周经营活动提供净现金9.468亿美元，投资活动使用净现金3.343亿美元，融资活动使用净现金2.182亿美元[100] - 2025年前36周资本支出为3.532亿美元，计划2025财年支出略超5000万美元，已开设17家新仓库，计划再开10家[106] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年5月11日，公司银行信贷安排的借款能力为1176美元[110] - 公司国际业务在银行信贷安排下的借款能力为681美元，其中164美元由公司担保[110] - 2025年第三季度末和2024年末，银行信贷安排下的短期未偿借款金额不重要[110] - 公司信用证安排总额为228美元[111] - 2025年第三季度末，信用证安排下的未偿承诺总额为205美元，大部分为一年内到期或无到期日的备用信用证[111] - 公司银行信贷安排有不同到期日，大部分在一年内，公司一般打算续签[111] - 公司银行信贷安排下任何时候的可用借款金额会因未偿备用和商业信用证金额而减少[111] - 公司编制合并财务报表需进行估计和判断，关键会计政策在2024财年10 - K表年报中讨论，关键会计估计无重大变化[112] - 近期会计公告的讨论见本报告第一部分第1项中简明合并财务报表的附注1[113] - 公司直接面临的金融市场风险来自外汇汇率和利率波动，市场风险与2024财年10 - K表年报披露相比无重大变化[114]

公司动态 - 公司正在测试名为"Scan & Go done by Costco"的结账技术，旨在提升会员结账效率[1][2] - 该技术已初步取得积极效果，会员接受度高，能显著加快交易速度和减少排队时间[1][2][9] - 目前所有门店仍保留传统人工收银通道，部分门店设有自助结账区[2][3] 行业趋势 - 竞争对手山姆会员店已推出"Scan & Go"功能，允许顾客通过APP扫描商品并在出口出示数字收据[4] - 山姆会员店正部署AI扫描技术替代人工收据检查[4] - BJ's Wholesale推出"ExpressPay"功能，支持APP内扫描支付并生成二维码收据[5][7] 技术布局 - 公司高管强调将持续探索新技术试点项目以优化前端结账体验[7][10] - 当前技术重点包括自助结账系统的优化和新兴结账技术的评估[9][10] - 公司全球拥有905个门店，服务超过1.428亿会员卡持有者[11] 用户反馈 - 社交媒体长期存在对引入扫描结账功能的呼声，会员普遍对标山姆会员店的同类服务表示关注[2][4] - 管理层在财报电话会议中多次提及收到关于该技术的会员反馈[9][10]

纪要涉及的公司 未明确提及公司名称，但从内容可知是一家有美国、加拿大及其他国际业务，涉及零售、食品、非食品、加油站、药房等多业务的上市公司 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **销售数据** - 5月净销售额209.7亿美元，较去年的196.4亿美元增长6.8% [3] - 报告的可比销售额：美国4.1%、加拿大3.3%、其他国际6.6%、公司总体4.3%、电商11.6%；排除汽油价格和外汇变动影响后，美国5.5%、加拿大6.3%、其他国际8.4%、公司总体6%、电商12% [3][4] - 全球综合客流量或消费频次上升3.4%，美国上升2.8% [4] - **影响因素** - 外汇对销售产生负面影响，加拿大约 -1.6%、其他国际约 -1.0%、公司总体约 -0.4% [5] - 汽油价格通缩使总报告可比销售额下降约 -1.3%，全球每加仑平均售价较去年下降约 -10.4% [5] - 5月公司业务的相互竞争负面影响约为 -0.7% [6] - **区域和商品类别表现** - 美国西北、中西部和洛杉矶可比销售额最强；其他国际业务中，墨西哥、台湾和韩国以当地货币计算表现最佳 [6] - 食品和杂货可比销售额为中到高个位数增长，表现较好的部门有冷藏食品、糖果和冷冻食品；新鲜食品高个位数增长，肉类和面包房表现较好；非食品中个位数增长，珠宝、大件商品和礼品卡表现较好；附属业务销售额低到中个位数下降，药房、光学和助听器业务表现最佳；汽油业务受每加仑价格同比变化影响低两位数下降 [7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本次电话会议包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性，公司除法律要求外不承担更新义务 [1][2] - 可比销售额及排除汽油价格和外汇影响后的可比销售额为补充信息，不能替代按照美国公认会计原则列报的净销售额 [2] - 6月报告期为6月2日至7月6日，共五周，去年同期为6月3日至7月7日 [8] - 若有投资者关系问题，可致电Josh Damon（425）313 - 8254或Andrew Yoon（425）313 - 6305，电话录音在太平洋时间6月11日下午4点前可获取 [9]

公司业绩 - Costco第三季度财报超预期 全球可比销售额增长8%（剔除油价和汇率影响） 其中美国增长7.9% 加拿大增长7.8% 其他国际市场增长8.5% [4] - 公司股价在财报发布后上涨4.6% 过去一年累计涨幅达26.4% 显著跑赢行业13.8%的涨幅 [3][15] - 分析师上调当前财年每股收益预测6美分至18.02美元 下一财年上调14美分至19.90美元 对应预期增长率分别为11.9%和10.4% [6] 会员体系 - 付费家庭会员数达7960万 同比增长6.8% 其中高利润的行政会员增长9%至3760万 占比达47.3% 贡献全球73.1%销售额 [5] - 会员续费率保持高位 美国和加拿大达92.7% 全球达90.2% 会员费收入同比增长10.4%至12.4亿美元 近期会费上调贡献4.6%增幅 [8][9] 扩张战略 - 计划2025财年新增27个仓库（含3个搬迁） 包括美国15个 加拿大2个 国际市场7个 [7][11] - 电商可比销售额增长14.8% Costco物流配送量增长31% 新推出"先买后付"服务增强线上购物便利性 [12] 行业竞争 - 零售行业竞争加剧 主要对手Ross Stores Target和Dollar General分别下跌0.2% 35.1%和16% [13][15] - 公司远期市盈率达54.42倍 显著高于行业34.39倍及标普500指数21.82倍 也高于Target（12.25倍）等同行 [16] 运营亮点 - 通过数据驱动调整商品组合 平衡日常必需品与高需求特色商品 [10] - 供应链管理和批量采购优势保障价格竞争力 [8]

公司业绩表现 - 公司FQ3营收同比增长8% 超出市场预期和零售行业平均水平 美国同店销售增长7.9% 加拿大增长7.8% 其他国际市场增长5.5% [3] - 数字业务作为增长支柱同比增长15.7% 毛利率和运营利润率均同比扩大 净利润增长13%至19亿美元 [4] - 股价当前报1048.78美元 单日上涨3.97% 52周波动区间为793-1078.24美元 市盈率61.58倍 [1] 战略发展计划 - 重点投资数字化和仓库扩张 包括电商平台和仓库自动化 先买后付功能初期效果良好 [6] - 供应链调整聚焦本地化产品以应对关税影响 管理层对持续创造会员价值保持信心 [5] 股东回报政策 - 现金储备在2025财年增长40%至138.36亿美元 预计年底突破150亿美元 接近发放特别股息的标准 [8] - 最近一次2023年特别股息为每股15美元(约1.5%) 下次发放可能推迟至2026财年但金额可能更大 [9] - 常规股息收益率0.5% 股票回购规模微小 [7] 市场预期与估值 - 分析师12个月目标价平均1035.32美元(较现价低1.28%) 最高预测1225美元(潜在涨幅16.8%) [10] - 机构持股比例达70% 2025年保持净买入状态 技术面显示股价处于上升趋势 关键阻力位1050和1075美元 [11][13] 行业竞争地位 - 在零售业整体承压环境下仍实现强劲增长 客单价和客流量双升 表现优于竞争对手 [3] - 数字化增速远超整体营收增幅 持续投入将巩固线上竞争优势 [4][6]

公司概况 - 截至2025年5月，公司拥有905家门店，其中624家位于美国 [1] - 2025财年第三季度（截至5月11日）净销售额达620亿美元 [1] - 单店季度平均净销售额达6800万美元，表现突出 [2] 业务表现 - 第三季度同店销售额增长不足6%，增速较为温和 [4] - 电子商务业务增长强劲，第三季度净销售额增长近15%，前三季度增长超16% [6] - 新平台Costco Next第三季度销售额已超过2022财年全年，增长显著 [11] 数字化战略 - 与Affirm合作推出"先买后付"服务，推动线上交易 [7] - 会员制模式使公司能精准追踪线上线下消费数据 [8] - 利用数据优势开展精准广告投放，提升利润率 [9] - 广告收入用于降低商品价格，维持低价优势 [10] 会员体系 - 第三季度会员留存率接近93%，表现强劲 [12] - 付费会员总数增长7%，会员收入同比增长超10% [13] - 会员费构成利润重要来源，价格上调推动收入增长 [13] 商业模式 - 通过低价策略吸引并留住会员 [12] - 数字化业务增长支持价格竞争力，强化会员模式 [14] - 零售销售额对利润影响有限，会员体系是关键 [12][14]

业绩表现 - 公司第三季度营收增长8%至6321亿美元 调整后每股收益增长13%至428美元 超出分析师预期[5] - 同店销售增长8%(剔除油价和汇率影响) 其中美国增长79% 加拿大增长78% 国际市场增长85%[6] - 电子商务收入增长157%(调整后) 全球客流量增长52% 美国增长55%[6][7] - 肉类和农产品表现良好 黄金珠宝 玩具 家居用品等品类实现两位数增长[7] 会员体系 - 会员费收入增长104%至124亿美元 付费会员家庭数量增长68%至7960万户[8] - 高级会员增长9%至3760万户 占总会员47% 但贡献73%全球销售额[8] - 北美会员续费率927% 全球902% 数字渠道年轻用户导致续费率略有下降[9] 运营策略 - 通过本地采购和产品改道等措施应对关税挑战 提前采购季节性商品[3] - 投资技术提升结账效率 延长加油站营业时间 在高流量门店周边开设新店缓解拥堵[4] - 新增大件商品"先买后付"服务 初期表现良好[4] - 本季度新开8家门店 总数达905家 计划下季度再开9家 80%新店位于高流量区域[10] 行业比较 - 同店销售增速显著高于零售同行 沃尔玛美国增长45% 塔吉特下降38%[11] - 公司股价年初至今上涨13% 五年累计上涨235% 远期市盈率达575倍[1][12] - 新店增速低于3% 显示商业模式已趋成熟 部分新店会分流现有门店销售[15]

投资策略与方法 - 采用多元化投资策略，涵盖任何具有潜在超额收益机会的行业，基准对标标普500指数[1] - 典型持仓周期从几个季度到数年不等，注重中长期价值挖掘[1] - 投资决策基于清晰结构化、证据驱动的分析框架，强调可验证的绩效表现[1] 研究背景与可信度 - 研究主体为独立投资者，通过自主管理养老基金进行家族资产配置[1] - 建议通过作者历史评级记录验证其投资建议的有效性，作为真实投资能力的参考指标[1] - 研究账号VishValue Research与Seeking Alpha平台关联，但观点不代表平台立场[1][3] 持仓与利益披露 - 当前未持有任何提及公司的股票或衍生品头寸[2] - 未来72小时内可能通过买入股票或看涨期权建立COST公司的多头仓位[2] - 研究内容为独立观点，未获得相关公司报酬或存在商业合作关系[2]

公司业绩表现 - 公司第三季度销售额同比增长8%至632亿美元 超出市场预期的6314亿美元 [3] - 可比销售额增长6% 会员费收入从去年同期的112亿美元增至124亿美元 [3] - 第三季度每股收益428美元 同比增长13% 略高于市场预期的425美元 [3] - 公司股价在财报公布后上涨4% 年内累计涨幅达14% 过去三年涨幅超过120% [1] 电商与国际扩张 - 电商业务销售额第三季度增长15% 主要得益于Costco Logistics大宗配送服务 [5] - 本季度新增9个仓库 包括澳大利亚墨尔本搬迁站点 日本第37个仓库以及美国7个新网点 [4] - 计划在第四季度新增10个仓库 包括瑞典第二个仓库 韩国第20个仓库和加拿大第110个仓库 [4] 关税应对与供应链管理 - 公司在美国销售的商品中约三分之一为进口 其中来自中国的商品占比约8% [8] - 已采取措施提前采购夏季所需商品 并增加本地采购以降低关税影响 [8] - 管理层对应对关税挑战保持信心 承诺继续为会员提供优质服务和稳定价值 [6] 未来增长预期 - Zacks预计2025财年销售额将增长8% 2026财年再增7%至29405亿美元 [9] - 预计2025财年每股收益增长11% 2026财年再增10%至1976美元 [9] - 过去60天内2025和2026财年每股收益预期略有上调 显示增长轨迹更具吸引力 [11]

公司业绩表现 - Costco Wholesale Corp (COST) 股价上涨3.4%至1042.50美元，因公司第三财季盈利和收入超预期，且销售额同比增长8% [1] - 公司吸引了至少4家机构上调目标价，其中摩根士丹利将目标价从1150美元上调至1225美元 [1] - 当前12个月共识目标价为1067.88美元，仅比现价高出2.5% [1] 股价走势 - 股价今日实现三日内首次上涨，并触及3月以来最高水平，但1050美元附近仍存在压力 [2] - 股价在过去五个月中实现第四次月度上涨，同比涨幅达27.9% [2] 期权交易情况 - 今日期权总成交量达到日内平均水平的5倍，其中看涨期权成交41000份，看跌期权成交29000份 [3] - 最活跃的合约为5月30日到期的1050美元行权价看涨期权，且新仓位正在建立 [3] 期权市场情绪 - 在财报公布前，期权交易者已明显看涨，50日看涨/看跌期权成交量比率为1.51，处于年度最高百分位 [4]