公司表现与管理问题 - 尽管比特币今年上涨约130%，且新一届政府对加密货币持友好态度，但Riot的股价在Starboard宣布持股前下跌了24%，而其同行平均年初至今回报率超过100% [1] - 公司过去一年的销售、一般和行政费用（SG&A）从2022年的6700万美元激增至2.25亿美元，部分原因是高管股票薪酬过高 [1] - 过去三年，尽管公司持续亏损且三年回报率为-54.7%，管理层仍通过股票薪酬支付了总收入的11.5%、9.5%和32.12% [1] - 公司过去三年均录得负净营业收入，今年更是创下3.04亿美元的最大运营亏损 [1] - 公司治理记录不佳，董事会采用五人交错制，且高层存在任人唯亲现象 [1] 行业机会与竞争 - 超大规模云计算公司（如亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云）对高性能计算（HPC）和人工智能（AI）数据中心的需求巨大，加密货币挖矿设施与这些需求有多个共同点，如高性能计算基础设施、能源获取和管理能力等 [2] - 多家竞争对手已成功转型，如Core Scientific与CoreWeave达成协议，提供500兆瓦容量，预计12年内累计收入达87亿美元，每兆瓦可产生100万美元的增量现金流 [7] - 已转型为混合用途的比特币挖矿公司年初至今平均回报率为105.8%，而未宣布转型计划的同行平均回报率为-3.4% [7] Riot的潜在机会 - Riot位于德克萨斯州的Rockdale比特币挖矿设施是北美最大的，拥有700兆瓦的已开发容量，Corsicana设施目前有400兆瓦容量，预计完成后将达到1吉瓦 [3] - 这些设施具备吸引超大规模云计算公司的条件，如能源获取便利、靠近主要城市、低延迟和可控的自然灾害风险 [3] - 如果Riot将Corsicana设施的600兆瓦未使用容量租给超大规模云计算公司，每年可产生6亿美元的增量现金流，而目前公司年收入仅为3.13亿美元 [3] - 如果Riot将Rockdale和Corsicana设施的全部1.1吉瓦容量用于超大规模云计算，现金流可能几乎翻三倍 [3] - 公司近期通过可转换优先票据发行筹集资金，在公开市场购买了5.1亿美元的比特币，表明其可能希望以超过当前挖矿能力的速度获取比特币 [4] 公司业务与资产 - Riot Platforms从事比特币挖矿，并拥有和运营自己的挖矿设施，垂直整合使其能够直接控制运营并管理电力等输入成本 [5] - 公司业务分为比特币挖矿和工程（设计和制造配电设备及定制电气产品） [5] - Riot是最大的公开交易比特币挖矿公司之一，拥有超过1吉瓦的电力容量，分布在德克萨斯州的Rockdale和Corsicana以及肯塔基州的设施中 [5] - 公司持有16,728枚比特币 [5] Starboard的介入与建议 - Starboard在改善公司治理和优化运营方面经验丰富，其加入董事会将增强市场对管理层创造股东价值的信心 [6] - Starboard可能会推动公司减少不必要的SG&A费用，并根据业务表现调整高管薪酬 [6] - Starboard的核心建议是让Riot抓住向超大规模云计算公司出租容量的巨大机会，避免被竞争对手超越 [9] 公司回应与未来展望 - Riot已表示与Starboard进行了多次对话，欢迎其意见，并期待通过持续建设性对话为所有股东创造价值 [8] - 如果管理层看到收入增长，可能会进一步将其他容量用于超大规模云计算 [8]