文章核心观点 - 好市多凭借其强大商业模式、低价理念和持续增长能力在2024年取得成功 尽管市盈率高但盈利增长快且有国际扩张机会 长期来看是值得投资的优质股票 [1][13][21] 公司现状 - 好市多是零售行业长期赢家 受查理·芒格青睐 2024年又是成功一年 [1] - 公司股票不便宜 目前市盈率高达58倍 通常这种估值多见于高增长科技公司而非大型成熟零售商 [2] - 2024年公司营收增长5% 分析师预计未来两年每年增长7% 但盈利增长更快 财年盈利增长17% [14][15] - 2024年公司销售额达2500亿美元 市值4400亿美元 [18] 商业模式 - 好市多是会员制俱乐部 顾客支付年费获取购物资格 标准金星会员费从60美元涨至65美元 是七年来首次提价 [4] - 公司盈利严重依赖会员费 2024年48亿美元会员费占93亿美元营业收入的52% 低利润率使商品销售毛利率仅11% 运营利润率仅1.8% [16] 盈利潜力 - 低利润率下 利润率小幅提升会带来利润大幅增长 如利润率从1.8%提升到1.9% 利润增长将额外增加5.6% [5] - 公司产生了出色的运营杠杆和利润率扩张 因其会员制模式和对低价的坚持 微小改善就能带来大幅利润增长 [8] - 会员制带来的低利润率难以被非会员制零售商竞争 吸引更多顾客 产生运营杠杆 [9] - 只要公司持续扩张门店、增加商品、吸引会员和实现同店销售增长 利润增速将高于销售增速 2025财年7月会员费8.3%的提价将进一步提升利润 [17] 增长机会 - 到2024年底公司897家门店中 617家在美国 767家在北美 国际市场有很大拓展空间 [6] - 公司在欧洲和亚洲有序扩张 亚洲机会巨大 2024年新开29家店中6家在国际市场 其中5家在东亚 [11] - 中国是巨大的长期增长机会 2019年开设第一家店 现已扩展到7家 中国人口是美国四倍 消费者热情拥抱好市多 长期来看门店数量有望超过美国 [12][19] - 美国市场也有增长机会 新CEO指出加州普莱森顿新店成功 缓解周边门店压力 改善购物体验 带来额外收入和利润 [20]