公司概况 - 宜宾纸业计划收购普什醋纤67%的股权，相关议案已于12月23日获得股东大会审核通过 [19] - 普什醋纤当前大股东为宜宾当地国企普什集团，主营产品包括醋酸纤维素及醋酸酐 [20] - 普什醋纤的主要产品包括塑料级二醋酸纤维素、纺丝级二醋酸纤维素、三醋酸纤维素和醋酸酐等 [31] - 普什醋纤的纺丝级二醋酸纤维素主要用于制作香烟过滤嘴 [20][32] - 普什醋纤的行业地位仅次于全球醋酸纤维素头部企业Eastman、Celanese和Daicel [33] 财务表现 - 2023年、2024年1~7月，普什醋纤营收分别达到7.71亿元和4.89亿元，同期净利润为1.49亿元和1.15亿元 [12] - 2023年末，普什醋纤资产总额11.48亿元、负债总额11.33亿元，净资产仅有0.15亿元 [14] - 到2023年7月末，普什醋纤负债有所下降，净资产升至1.29亿元 [28] - 普什醋纤的盈利能力明显强于宜宾纸业，最近两期盈利均在亿元以上 [25] - 股权出让方承诺，2025年至2027年，普什醋纤各年度净利润不低于1.5亿元、1.2亿元和1.2亿元 [27] 行业分析 - 醋酸纤维素是一种成本较低、具备较好编织性能的人造纤维，主要原料包括棉浆、木浆、冰醋酸等 [16] - 醋酸纤维素的下游香烟过滤嘴贡献了接近八成的需求 [32] - 醋酸纤维素制造商有机会扩展到新兴应用和行业，例如3D打印、医疗保健和电子产品 [2] - 醋酸纤维素由于原料可再生的特点，使其一定程度上可以对传统化纤产品形成替代，进而拓展其下游应用场景 [18] - 国内主要醋酸纤维素企业多与烟草行业相关，如珠海醋酸纤维有限公司、南通醋酸纤维有限公司均为中国烟草总公司、美国塞拉尼斯合资设立 [8][17] 市场表现 - 宜宾纸业当前股价已经逼近公司上市二十多年来的历史峰值，市净率达到11.39倍，远超同行业公司平均值 [5] - 宜宾纸业在过去13个交易日的时间取得了9个涨停，区间涨幅达到117%，位列同期全体A股涨幅榜首位 [6] - 宜宾纸业总市值常年保持在20亿元左右波动，属于典型的冷门公司 [37] - 涉及烟草行业的投资标的在A股市场极为稀少，宜宾纸业的股价由此被"点燃" [21] 收购细节 - 此次收购普什醋纤67%股权总价只有2亿元，上市公司准备从银行申请1.24亿元的并购贷款，并计划质押其股权 [29] - 普什集团还持有普什醋纤7亿元债券，后者计划在未来3个月内归还3.87亿元欠款，剩余借款利息3.13亿元在2030年12月前还清 [39] - 此次收购本质上是一次当地国有资产的整合与证券化，五粮液集团、宜宾纸业均隶属于宜宾国资委 [38]