文章核心观点 - 美联储降息使存款/资金成本下降、行业贷款环境改善，Zacks大型地区性银行将从中受益，适度经济扩张也将支持行业参与者的净利息收入和利润率，业务重组/扩张和数字化也将提供支持，虽资产质量下降会带来一定压力，但美国合众银行、 Truist Financial、纽约银行梅隆公司和北方信托公司值得关注 [1][2] 行业概述 - Zacks大型地区性银行行业包括美国资产规模最大的银行，多数在全球运营，财务表现很大程度取决于美国经济健康状况，需满足美联储等机构的严格监管，除传统银行服务外，还提供信用卡、抵押贷款、财富管理和投资银行等广泛金融服务和产品，费用和佣金是重要收入来源 [3] 影响行业的四大主题 利率降低 - 去年美联储降息100个基点，联邦基金利率目前在4.25 - 4.5%区间，官员暗示今年和2026年各有两次降息，到明年年底联邦基金利率将降至3.4%，此前加息使银行存款/资金成本上升，降息将使存款成本下降/稳定、贷款情况逐渐改善，虽短期内净利息收入和净息差可能下降，但最终行业参与者将受益 [4] 贷款需求适度上升 - 美联储激进货币政策曾损害贷款需求，2024年12月发布的经济预测摘要显示美国经济将保持韧性，2024年和2023年增长率均为2.5%，今年预计放缓至2.1%，降息和经济增长有望使贷款需求回升，推动大型地区性银行净利息收入和净息差增长 [5] 重组举措 - 大型地区性银行正采取举措拓展新领域、减少对利差收入的依赖，进行业务重组以实现技术进步和国内外扩张，不断投资人工智能和数字平台，积极拓展美国以外业务，重新评估业务结构以简化运营并淘汰盈利能力较低的业务 [6] 资产质量不佳 - 2020年多数时间大型地区性银行建立额外准备金以应对违约和还款延迟，后因经济增长和政府刺激措施释放准备金，近期因宏观经济逆风又开始建立额外准备金，虽保守贷款政策和借款人韧性使资产质量可控，但多项指标已超过疫情前水平，表明资产质量逐渐恶化 [7][8] Zacks行业排名 - Zacks大型地区性银行行业是Zacks金融板块中的一个包含10只股票的群体，目前行业排名第47，处于250多个Zacks行业的前19%，行业排名是成员股票Zacks排名的平均值，表明近期表现将优于大盘，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍多，行业处于前50%是因为成分公司整体盈利前景乐观，过去一年行业2024年盈利预期上调了6% [9][10][11] 行业市场表现和估值 行业跑赢板块 - 2024年Zacks大型地区性银行行业跑赢金融板块，但落后于标准普尔500指数，该行业股票去年整体上涨22.5%，同期标准普尔500指数上涨24.4%，Zacks金融板块上涨17.2% [13] 行业估值 - 行业目前的滚动12个月市净率（P/TBV）为2.30倍，过去五年最高为3.23倍，最低为1.14倍，中位数为2.30倍，与大盘相比，行业估值大幅折价，标准普尔500指数的滚动12个月市净率为14.43倍，与金融板块相比，行业也以较大折扣交易，Zacks金融板块的滚动12个月市净率为5.26倍 [14][16] 2025年值得关注的四大地区性银行 美国合众银行（USB） - 总部位于明尼阿波利斯，主要在美国中西部和西部运营，业务模式稳健、收入来源多样，过去几年平均贷款和存款实现稳健增长，商业和信用卡业务的强劲业务储备有望推动贷款增长，存款趋势稳定将支持存款增长，有机增长和多元化收入来源是优势，费用收入和净利息收入增长将改善收入趋势，多年来完成多项战略收购，加强了基于费用的业务，市值746亿美元，2024年盈利预期下降，但2025年将反弹增长，去年股价上涨10.5% [18][19][22] Truist Financial（TFC） - 由BB&T Corp和SunTrust Banks合并而成，是美国最大的商业银行之一，总部位于夏洛特，主要通过子公司Truist Bank和其他非银行子公司开展业务，贷款增长、利率上升和提高费用收入的努力将推动财务增长，净利息收入因贷款需求和利率上升而改善，管理层采取战略业务重组举措，如出售保险子公司股权、剥离资产管理子公司等，有望实现收入增长，市值576亿美元，2024年和2025年盈利预期增长，去年股价上涨17.5% [24][25][26] 纽约银行梅隆公司（BK） - 在35个国家开展业务，为个人和机构提供多种产品和服务，全球客户包括金融机构、企业、政府机构等，高利率支持营收增长，净利息收入和净息差在2020 - 2021年下降后反弹，虽资金成本上升可能影响净利息收入，但预计未来几个季度将因利率下降而改善，增长举措令人印象深刻，推出新服务和产品、数字化运营并进行战略收购，如收购Archer Holdco, LLC、计划推出Alts Bridge，有望加强零售财富业务，国际收入预计将随着全球对个性化服务需求的增加而持续改善，市值559亿美元，2024年和2025年盈利预期增长，去年股价上涨47.6% [28][29][32] 北方信托（NTRS） - 截至2024年9月30日，总资产达1558亿美元，为企业、机构、家庭和个人提供财富管理、资产服务、资产管理和银行解决方案，有机增长是关键优势，过去三年（2020 - 2023）收入复合年增长率为3.5%，随着客户群扩大，贷款活动有望反弹，财富管理业务将推动贷款组合增长，资产服务部门的强劲业务储备将推动营收增长，采取费用管理措施以提高生产率和实现财务目标，资本分配表现出色，2022年提高季度股息，2021年宣布股票回购计划，债务/股权比率良好、流动性充足，表明资本分配活动具有可持续性，市值203亿美元，2024年和2025年盈利预期增长，去年股价上涨21.5% [33][34][37]