公司人事变动 - BNY Mellon Investment Adviser, Inc 宣布对其管理的三只市政债券封闭式基金进行投资组合经理团队调整 [1] - 自2026年2月17日起 Daniel Rabasco 将不再担任这三只基金的组合经理 [1] - Jeffrey Burger 将继续担任每只基金的组合经理 Thomas Casey 将继续担任BNY Mellon Municipal Bond Infrastructure Fund, Inc 的组合经理 [1] - Thomas Casey 被新增为BNY Mellon Strategic Municipal Bond Fund, Inc 和BNY Mellon Strategic Municipals, Inc 的组合经理 [1] - Casey 和 Burger 是基金次顾问Insight North America LLC 税务敏感策略部门的高级投资组合经理 [1] 公司背景与规模 - BNY Mellon Investment Adviser, Inc 是每只基金的投资顾问 隶属于BNY Investments [1] - BNY Investments 是全球最大的资产管理公司之一 截至2025年12月31日 其管理资产规模达2.2万亿美元 [1] - BNY Investments 通过其七家投资公司提供涵盖所有主要资产类别的解决方案 [1] - BNY Investments 是BNY的一个部门 截至2025年12月31日 BNY的托管和/或管理资产规模达59.3万亿美元 [1] - BNY 成立于1784年 是美国历史最悠久的银行 [1] - BNY 是纽约银行梅隆公司的企业品牌 在纽约证券交易所上市 代码为BK [1] 基金产品动态 - BNY Mellon Municipal Bond Infrastructure Fund, Inc 宣布将于2026年3月2日向普通股股东支付每股0.0420美元的收益分配 登记日为2026年2月18日 除息日为2026年2月18日 [1] - 该基金2026年1月宣布的上一期收益分配同样为每股0.0420美元 [1] - 该基金计划基于其投资组合 以稳定水平向普通股股东进行定期月度收益分配 [1] - 该基金曾宣布将于2026年2月2日支付每股0.0420美元的收益分配 登记日为2026年1月20日 除息日为2026年1月20日 [1] - 该基金2025年12月宣布的上一期收益分配为每股0.0420美元 [1] - 该基金曾宣布将于2026年1月2日支付每股0.0420美元的收益分配 登记日为2025年12月16日 除息日为2025年12月16日 [1] - 该基金2025年10月23日宣布的上一期收益分配为每股0.0420美元 [1]

公司业绩与财务表现 - 2025年第四季度归属于普通股股东的净利润同比增长26.3%，从11亿美元增至14亿美元 [2] - 摊薄后每股收益同比增长31.2%至2.02美元，上年同期为1.54美元 [2] - 平均普通股股本回报率同比提升230个基点至14.5%，上年同期为12.2% [2] - 手续费收入（非利息收入）同比增长5.3%至37亿美元，上年同期为35亿美元 [3] - 手续费增长主要源于投资服务费同比增长8.0%至26亿美元，上年同期为24亿美元 [3] - 净利息收入同比增长12.7%至13亿美元，上年同期为12亿美元 [4] - 生息资产规模同比增长8%至3870亿美元，净息差同比温和扩张6个基点至1.38% [4] 业务增长驱动与展望 - 公司2025年第四季度的盈利增长主要由手续费收入驱动，而非依赖净利息收入 [3] - 投资管理和绩效、外汇等其他手续费收入部门业绩同比持平或下降 [3] - 管理层对2026年的目标为：收入同比增长5%以上，非利息支出同比增长3%-4% [6] - 上述目标预计将转化为税前利润7%-9%的同比增长 [6] 市场评价与定位 - 纽约梅隆银行被列为2026年值得购买的10只最佳银行股之一 [1] - 摩根大通将其目标价上调2.8%至128.50美元，并重申对该股的“增持”评级 [1][5] - 目标价调整源于公司在大型银行发布2025年第四季度财报后更新了其财务模型 [1] - 摩根大通在此市场周期中看好银行业 [1] - 公司是一家全球金融服务公司，为超过90%的财富100强公司提供服务 [6]

文章核心观点 - 全球主要托管行纽约梅隆银行的客户正以自2023年末以来最激进的步伐对冲美元敞口 这反映出投资者对美元的态度趋于谨慎 但并未大规模抛售美国资产 对冲行为的主要驱动力可能是利率差异而非资产配置的转变 [1] 美元汇率与市场环境 - 美元在2026年初动荡的几周内持续下跌 延续了去年贬值超过9%的波动趋势 [1] - 美元疲软源于前总统特朗普在贸易和外交上的不可预测做法 以及对美联储的攻击 这些因素令投资者感到不安 [1] 客户对冲行为分析 - 客户建立的美元对冲头寸规模 比仅为了匹配其持有的美债和美股价值变化所需的对冲规模高出近20% [1] - 这一比例高于去年年底的约10% 并达到自2023年末以来的最高水平 [1] - 数据显示 今年的对冲活动很可能更多是由欧洲客户在美国市场进行对冲所驱动 [1] 投资组合配置与“卖出美国”交易 - 尽管客户加大了对冲 但纽约梅隆银行的资金流并未支持所谓的“卖出美国”交易升温 因为客户并未降低其投资组合中美股和美债的权重 [1] - 分析师在计算对冲数据时 假设客户投资组合中美国国债与股票的比例为80%比20% 因为该行托管资产大部分为固定收益产品 [1] - 这意味着 若客户投资组合中股票配置比例更高 则实际对冲规模可能低于数据显示的水平 [1] 对冲行为的主要驱动因素 - 对冲行为增加的主要驱动力更可能是利率差异 而非对美国资产的看空 [1] - 市场普遍预期美联储将继续降息 而其他几家主要央行则接近或已经开始加息 这对美元构成利空 [1] - 客户对冲活动的增加与美联储保持相对鸽派立场的时间点吻合 同时其他央行的政策转向也更为频繁 [1]

公司管理层任命与战略 - 董事会于三年前聘请了罗宾担任首席执行官 [1] - 罗宾具备担任公司首席执行官所需的全部综合技能 包括运营管理、全球市场、国际任务、财务管理和风险控制等背景 [1] - 罗宾对公司的产品组合有深入的了解 这种熟悉度可追溯至全球金融危机时期 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：数字资产、区块链、加密货币、资产管理、金融科技、传统金融服务业[1] * **公司**： * **WisdomTree**：全球资产管理公司，管理资产规模超过1600亿美元，在实物资产代币化领域布局广泛[1][15][16] * **Galaxy Digital**：数字资产和数据中心基础设施领域的领导者，平台资产达120亿美元，已将其股票代币化[1][13][44] * **Helix**：专注于Web3领域的咨询和孵化平台[1] * 其他提及的公司：**Bank of America**[1][36]、**BlackRock**[24][26][65]、**Coinbase**[15][21][31][47]、**Securitize**[31][34]、**DTCC**[34][42]、**Robinhood**[31][58]、**Fnality**[36] 核心观点与论据 * **对近期市场下跌的看法**： * 2025年下半年至2026年初加密货币价格大幅回调，尽管有友好的监管环境[5] * 直接原因是2025年10月发生的一次小型信贷危机，导致190亿美元杠杆从系统中解除，打击了零售和原生加密市场参与者[6] * 更深层原因是加密资产正被机构规模地“接入”传统金融体系，必须与其他宏观资产（如黄金、量子计算股票）竞争叙事和资金，同时市场认为比特币的四年周期可能已结束[5] * 与2022年（类似雷曼事件，市场结构不健全）不同，当前下跌是市场成熟过程中的正常底部整理，投机需求减少，对加密资产兑现大规模叙事的要求提高[6][7][8] * **监管环境与进展**： * 当前美国政府（对比上一届）对数字资产的态度是“天壤之别”，非常积极[11] * **SEC Project Crypto**：被视为积极创新，WisdomTree的**代币化货币市场基金**获得SEC豁免批准，首次实现证券的24/7链上交易和结算[11][16] * **CLARITY法案**：行业普遍认为消除监管模糊性是积极的，但更重要的是推动法案通过，为机构提供持久性和可预测性，避免成为政治议题[11][14][52][57] * 监管合作改善：Galaxy与SEC合作实现了公司股票的1:1链上代币化，这在半年前是不可能的[13] * **实物资产代币化趋势**： * 最终愿景是**一切资产上链**，但这需要时间[15] * **稳定币是突破性应用**，其增长将在未来3-5年推动链上经济扩张，进而创造对收益选择和多元化投资组合的需求[17] * 代币化的优势在于**基础设施和效率**，例如纽约证券交易所计划允许代币化股票24小时交易，是因为这是更好的基础设施[19] * 发展三阶段：1）后端基础设施（管道）；2）更多带收益的资产上链；3）基于可组合性创造全新的金融产品[19][20] * **ETF代币化前景**： * **必然发生**，问题在于“何时”而非“是否”[22] * 优势包括触及**新的年轻投资者网络**（如Binance、Coinbase平台上的客户资产），以及潜在的运营效率提升[21] * 存在监管和运营问题需要解决，但像WisdomTree、BlackRock等行业巨头正在积极攻克，**先行者将建立强大的链上品牌**[22][24] * 预计时间表存在分歧，有人认为可能在未来3-12个月内，但大规模并行金融基础设施的建成可能需要3-5年[24][26][27] * **加密基础设施竞争格局**： * 当前是**加密基础设施的牛市**，是大多数企业最高管理层的**前3-5大优先事项**，已超越试点项目阶段[29] * 2026年可能被视为**机构加密基础设施元年**[30] * 基础设施提供商包括Coinbase、Securitize、Galaxy、WisdomTree等，但**集成化技术栈尚未形成**[31][32][37] * 传统银行和资管公司策略将是**自建与白标结合**，既利用现有服务商满足当下需求，也内部培养能力以掌控未来[35][58][59] * **区块链工程人才**将面临全球性紧缺，同时需要兼顾技术、运营和多重监管合规要求[46] * **机构采用现状与展望**： * 机构采用分为三类：1）**金融服务公司**（已在推进）；2）**资产所有者/配置者**（超100万亿美元市场，因缺乏合适投资工具而参与度低，但正在改变）；3）**美国财富管理市场**（超50万亿美元市场，技术渗透率仍然极低）[64][65] * **代币化存款**是重要进展，英国央行已实现英镑代币化，预计美联储或欧洲央行可能在2026年底前推出[36] * 无需等待CLARITY法案，部分项目（如央行代币化存款）已在推进[63] 其他重要内容 * **代币化技术的定位**：代币化本身是一种**商品化的技术能力**，关键在于代币化之后能做什么，如何创造比链下更优的产品和包装方式[41] * **开放与封闭链**：未来将是**开放区块链和封闭链协同工作**的格局[42] * **“负责任DeFi”**：需要在受监管的金融服务基本原则与去中心化金融创新之间找到平衡[55] * **新赢家出现**：基于稳定币后端和金融科技前端的初创公司正在快速成长，风险投资组合中已有公司收入呈曲棍球棒式增长[62] * **监管信任重建**：过去与SEC沟通存在障碍，现在监管方通过“沙盒”或“无异议”函等形式提供明确指导，有助于加速创新[49][50]

公司概况与市场表现 - 纽约梅隆银行是一家美国主要的金融服务和投资公司 市值达890亿美元 总部位于纽约市[1] - 公司由纽约银行和梅隆金融公司于2007年合并而成 其历史可追溯至美国最古老的银行机构之一[1] - 过去52周 公司股价大幅上涨48.1% 年初至今上涨9.9% 显著跑赢同期标普500指数15.6%的年度涨幅和1.7%的年初至今回报率[2] - 公司股价表现也优于行业聚焦的SPDR标普银行ETF 该ETF过去一年上涨13.5%[3] 最新季度业绩 - 公司发布2025财年第四季度业绩后 股价在1月13日上涨1.9%[5] - 季度总收入约为51.8亿美元 同比增长约7% 增长主要受净利息收入和手续费收入增加推动 反映了持续的客户活动和资产增长[5] - 调整后每股收益约为2.08美元 超出市场普遍预期[5] - 截至季度末 公司托管和管理资产规模约为59.3万亿美元 管理资产规模为2.2万亿美元 巩固了其作为全球最大托管银行的地位[5] 分析师预期与评级 - 对于截至12月的本财年 分析师预计公司调整后每股收益为8.32美元 同比增长10.9%[6] - 公司拥有稳健的盈利超预期历史 在过去连续四个季度中均超出市场对其每股收益的预期[6] - 在覆盖该股的19位分析师中 共识评级为“适度买入” 具体包括10个“强力买入” 2个“适度买入”和7个“持有”[6] - 此评级配置较两个月前略显乐观 当时仅有9位分析师给出“强力买入”建议[7] - 1月14日 花旗集团的Emily Ericksen重申了对纽约梅隆银行的“中性”评级 同时将其目标股价从120美元上调至136美元 反映出对公司盈利前景的信心增强[7]

公司数字化转型与“数字员工”应用 - 美国历史最悠久的银行BNY Mellon引入了134名“数字员工” 这些数字员工不休息、不休病假、没有名字 拥有独立登录账号并通过Teams或电子邮件与其人类经理沟通 [1] - 公司强调数字员工与AI智能体不同 数字员工是内部固定成员 而智能体解决方案更像是完成特定范围工作后即离开的自由职业者 [2] - 数字员工专注于非常具体、重复性的任务 例如在支付领域 每天处理约2.5%至3万亿美元的结算 并负责识别和修复交易问题 如补全缺失的国家代码 [3][4] - 引入数字员工的目的是让人类员工能够从事更具人性化、更复杂有趣的工作 而非简单替代人类 [5] 公司人力结构变化与技术投入 - BNY Mellon的人类员工数量从几年前的约53,000人减少至48,000人 [5] - 公司正在大规模提升员工技能 认为最重要的是拥有一支具备AI素养的员工队伍 为此开发了名为“Eliza”的内部AI平台 该平台整合了多种AI模型并与公司内部数据及合规系统对接 [6] - 99%的公司员工已完成10小时的Eliza平台培训 [7] - 2025年 公司在技术上的投入接近40亿美元 约占其总收入的19% 这一技术投入占比在其大型银行同行中是最高的 [9] - 公司目前已有160个AI解决方案投入实际生产应用 [14] 公司AI战略与员工培训 - BNY Mellon正全力投入AI 高盛研究团队筛选罗素1000指数中因高人力成本可自动化而可能成为AI最大受益者的公司 BNY排名靠前 预计有19%的盈利上升空间 [11][12] - 公司开设了为期4周、共40小时的“AI训练营” 主要面向非工程师员工 目标是找到自动化其工作的方式 计划今年让15,000名员工完成该训练营 [12][13] - 训练营参与者（如公司的律师）通过创建AI智能体 将生成合同谈判手册等工作从过去的6-7小时缩短至约30分钟 [13] - 公司的理念是 伟大的想法将来自业务一线的实践者 技术部门负责帮助构建技术和工程实现 [14] 行业背景与竞争态势 - 金融服务业存在一场“AI军备竞赛” 银行是其中的参与者 [9] - 行业成功并非由投入多少来定义 而是由谁取得最佳结果来定义 BNY及几乎所有银行都未披露AI带来的具体收益 [10] - 有时甚至不确定公司或整个行业是否清楚其在AI上的投资回报率 目前的技术投入存在大量“广撒网并祈祷”的情况 [11]

公司业务与战略 - RBC Capital将纽约梅隆银行的目标价从124美元上调至130美元，并维持“与板块一致”评级 [1] - 公司首席执行官Robin Vince制定了基于三大支柱的业务战略：“为客户提供更多价值”、“优化公司运营”和“激发文化活力” [1] - 该战略的执行已打破业务单元间的壁垒，并降低了公司的支出通胀 [1] - 公司专注于业绩的“激光般聚焦”旨在创造有利的经营杠杆，这被RBC Capital视为其“北极星”信号 [1] 财务表现与前景 - 鉴于公司近期的表现是“同类最佳”，RBC Capital认为其战略应能带来更高的每股收益增长 [1] 公司业务结构 - 纽约梅隆银行在美国及国际范围内提供一系列金融产品和服务 [2] - 公司通过四个部门运营：证券服务、市场与财富服务、投资与财富管理以及其他业务 [2]

美联储暂停降息决议 - 美联储公开市场委员会（FOMC）本周会议决定暂停降息，将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%的区间[1] - 暂停降息的决定基于经济扩张、失业率稳定以及通胀仍处高位的考量[1] - 市场普遍预期利率将维持不变直至6月16-17日的FOMC会议[2] 特定金融机构受益于利率环境 - 尽管科技股、成长股及多数金融股倾向于低利率，但两大领先的托管银行——纽约梅隆银行和道富银行——可能乐见利率维持现状甚至上升[2][3] - 这两家银行在利率较高时能获得更高的净息差，且对利率变化和其他银行的竞争较不敏感，因此在较高利率环境中被视为更稳定的投资[7] 纽约梅隆银行与道富银行业务模式 - 作为托管银行，两家公司为大型机构投资者、资产管理公司、养老基金等提供资产托管、保护和服务[4] - 纽约梅隆银行托管资产规模达59.3万亿美元，道富银行托管资产规模为53.8万亿美元[4] - 两家公司大部分收入来自客户支付的服务费，第四季度纽约梅隆银行52亿美元费用收入中约70%来自服务费，道富银行37亿美元费用收入中约75%来自服务费[5] - 其余收入来自证券借贷、未投资现金、现金归集及外汇利差等产生的净利息收入，上季度纽约梅隆银行净利息收入约为13.5亿美元，道富银行为8.02亿美元[6] - 由于其客户资产粘性高且转换成本高，两家银行支付的存款利率远低于传统商业银行[6] 市场反应与股票表现 - FOMC决议后，道富银行股价上涨约2.5%至每股131美元左右，纽约梅隆银行股价上涨约2%至每股121美元左右[8] - 分析师对两家股票均给予买入评级，道富银行目标价中位数为每股145美元，隐含11%上涨空间；纽约梅隆银行目标价为每股136美元，隐含13%回报[9] - 两家股票估值较低，且在过去三年高利率环境下保持稳定增长，纽约梅隆银行年均回报率为34%，道富银行年均回报率约为13%[9]

合作公告概述 - 纽约银行与Atlassian威廉姆斯一级方程式车队宣布建立长期合作伙伴关系 两家全球品牌均以传统、注重绩效和共同追求创新为基石 [1] 合作方背景与契合点 - 纽约银行在全球超过100个市场运营 处于世界资本市场核心 此次合作将支持F1历史上最成功的车队之一威廉姆斯车队 该车队曾赢得9次车队世界冠军和7次车手世界冠军 [2] - 两家机构均拥有成功适应和转型的往绩 纽约银行拥有242年金融市场前沿经验 威廉姆斯车队拥有近50年F1参赛历史 此次合作正值F1全新规则时代前夕 这是威廉姆斯车队推进转型的下一个机遇 [3] 合作内容与形式 - 合作旨在将金融世界与赛车运动的激情更紧密地结合 在整个24场比赛的赛季中 纽约银行将策划有意义的接触点以加强与客户及社区的关系 [4] - F1正成为金融界受众的全球交汇点 此次合作为纽约银行提供了一个独特平台 以在全球主要金融中心汇聚这些群体 [4] - 车迷将看到纽约银行的品牌出现在车手和车队装备上 以及侧箱、底盘顶部和 Carlos Sainz 与 Alex Albon 的FW48赛车的Halo装置上 这些品牌展示将在2月3日的威廉姆斯车队涂装发布会上首次向全球观众展示 [5] 双方管理层评价 - 威廉姆斯车队负责人表示 欢迎纽约银行加入 期待共同倡导新思维方式 拥抱赛道和全球市场的未来机遇 [6] - 纽约银行首席全球事务官表示 持久的绩效属于那些愿意以纪律和责任感拥抱创新的组织 公司在威廉姆斯车队身上看到了这种精神 该车队与公司拥有共同的增长抱负并重视高性能 [6] 威廉姆斯车队简介 - 威廉姆斯车队是全球最具标志性的F1车队之一 成立于1977年 已赢得9次车队世界冠军 7次车手世界冠军和114场大奖赛 是历史上最成功的三支车队之一 [7] 纽约银行简介 - 纽约银行是全球金融服务平台公司 处于世界资本市场核心 240多年来一直与客户合作 其服务覆盖超过90%的财富100强公司和全球近所有前100大银行 支持政府为地方项目融资 并与超过90%的全球前100大养老金计划合作 截至2025年12月31日 其托管和/或管理的资产达59.3万亿美元 管理资产达2.2万亿美元 [8] - 纽约银行是纽约梅隆银行公司的企业品牌 总部位于纽约市 [9]