文章核心观点 - 联合银行集团凭借战略扩张计划、贷款和存款余额稳步增长及资产负债表调整，具备增长优势，但费用增加和资产质量恶化构成挑战 [1] 支持联合银行集团增长的因素 有机增长 - 公司有机增长战略体现在强劲的贷款和存款余额及提升手续费收入的努力上，2021年和2024年前九个月总收入下降，但2018 - 2023年复合年增长率为3.2%，同期贷款和存款复合年增长率分别为5.8%和6.6%，2024年前九个月贷款下降但存款增长 [2] - 公司预计扩大贷款能力、纳入“高利润率”贷款组合和进行数字投资，到2026年总营收 - 全时当量（不含一次性项目）复合年增长率达3.2% [3] 支持净利息收入增长 - 当前高利率环境下，公司净息差受高资金成本影响，2020 - 2021年因低利率下降，2022年因利率上升改善，2023年和2024年前九个月再次下降，主要因资金和存款成本大幅上升 [4] - 2024年第四季度资产负债表调整和资金成本稳定，预计未来季度净息差扩大，预计2024 - 2026年净息差分别为2.80%、2.92%和3.03% [5] 战略扩张计划 - 2023年11月公司宣布战略计划第二阶段，依托2021年9月宣布的第一阶段成功经验，聚焦2025年前贷款和存款增长，通过获客和深化客户关系推动增长 [6] - 公司计划获取大众富裕和私人财富领域客户，加强商业贷款业务，第一阶段已提升贷款能力，支持核心业务增长和数字化能力转型，第二阶段目标进展顺利，预计2024年下半年和2025年全面实现举措影响 [7] 联合银行集团面临的近期障碍 费用基数高 - 过去六年（截至2023年）费用复合年增长率为2.3%，2024年前九个月持续上升，主要因人员成本和技术费用增加，由于扩张、数字化和通胀压力，运营费用预计仍将高企 [8] - 公司计划2024年削减2500 - 3000万美元非利息费用，管理层预计2025年第一季度前招聘26名客户关系经理，预计到2026年总非利息费用复合年增长率为2.1% [8][9] 资产质量恶化 - 2022 - 2023年信贷损失拨备增加，2024年前三季度持续上升，尽管近期衰退风险消退，但经营环境挑战仍可能使公司资产质量承压，预计2024年信贷损失拨备增加9% [10] 公司股价表现与评级 - 联合银行集团目前Zacks评级为3（持有），过去三个月股价上涨12%，跑赢行业9.6%的涨幅 [11] 值得考虑的同行股票 - 联合银行集团排名较好的同行包括Old National Bancorp（ONB）和Huntington Bancshares（HBAN），ONB评级为1（强力买入），HBAN评级为2（买入） [12] - ONB过去一个月当前年度盈利预测不变，过去三个月股价上涨15% [12] - HBAN过去30天当前年度盈利预测略有上调，过去六个月股价上涨10.7% [13]