行业趋势 - 尽管全球范围内香烟使用量下降且监管不确定性持续存在，但烟草行业在2025年依然表现良好 消费者吸烟减少，但转向了新兴产品如口服尼古丁袋和电子设备 [1] 公司表现 - 英美烟草公司（BAT）通过创新和高增长品类展现了市场变化的韧性 过去一年股价回报率达31%，增长前景改善 [2] - BAT在150多个国家运营，拥有包括登喜路、好彩、纽波特和骆驼等标志性香烟品牌 公司正努力应对行业转型，消费者越来越多地转向被视为危害较小的无烟产品 [3] - BAT在2024年上半年，新品类收入占总收入的18%，较2017年的6%显著增长 Vuse可充电电子烟品牌是全球市场领导者，glo烟草棒品牌在加热产品类别中排名全球第二 Velo尼古丁袋品牌是现代口服领域的主要增长驱动力，并在美国以外市场占据领先地位 [4] - 2024年上半年，BAT新品类有机收入增长7.4%，抵消了传统香烟收入下降2.6%的影响 调整后每股收益同比增长1.3%，得益于运营利润率上升 公司预计2024年全年有机收入和调整后利润将实现低个位数增长 [5] - 管理层预计2025年将逐步改善，2026年及以后将实现中个位数的盈利增长 这些趋势表明公司业务稳健且盈利能力强劲 [6] 估值分析 - BAT的估值具有吸引力，2025年预期市盈率仅为7倍，显著低于行业同行 奥驰亚集团和菲利普莫里斯国际的预期市盈率分别为10倍和17倍，表明BAT股票被低估 [7] - 市场对BAT的估值折扣可能源于其全球布局和对新兴市场的依赖 这与奥驰亚主要依赖美国市场和菲利普莫里斯国际在美国市场成功推出Zyn尼古丁袋形成对比 [8] - BAT的全球多元化布局应被视为战略优势，能够灵活应对不同地区的监管和消费者偏好变化 [9] 股息回报 - BAT股票的股息收益率高达8.2%，在行业中领先 尽管高股息收益率通常引发可持续性担忧，但BAT的股东分配得到了强劲的自由现金流支持 公司连续25年增加股息，管理层承诺继续增加股息，使其成为优秀的收入投资选择 [10] 未来展望 - 2025年将是BAT的关键一年，公司将在无烟产品推动下建立运营和财务势头 公司有望在未来几年实现正回报，是多元化投资组合中的良好选择 [11]