行业背景 - 2022年和2023年，随着利率上升，许多股息股票表现不佳，投资者转向无风险的定期存款和国债 [1] - 过去一年，随着利率下降，许多股息股票再次受到关注 [1] - 美联储预计2025年至少还有两次降息，这可能会吸引更多收入投资者购买高收益股息股票 [2] 公司概况 - AGNC Investment是一家房地产投资信托基金（REIT），专注于抵押贷款支持证券（MBS），其远期股息收益率高达15.5% [3] - 公司不购买房产，而是通过发放抵押贷款和购买MBS来获取利息收入 [4] - 与传统REIT不同，抵押贷款REIT（mREIT）面临更广泛的利率、提前还款、信用和展期风险 [5] 业务模式与风险 - 在低利率环境下，mREIT的利息收入减少，借款人可能以较低利率再融资或快速出售房产 [6] - 在高利率环境下，新抵押贷款需求可能减少，短期利率高于长期利率的收益率曲线倒挂可能影响贷款展期 [6] - mREIT需要利率保持高位但稳定以产生持续利润，而传统REIT在低利率环境下表现更好 [7] 公司优势 - AGNC将93%的投资组合配置于由房利美、房地美或吉利美支持的机构MBS资产，以降低信用风险 [8] - 公司与Bethesda Securities签订了独家经纪交易协议，获得更低的批发融资利率和抵押品要求 [8] 财务表现 - 过去一年，AGNC的净利差和美元滚动收入每股下降，核心利润指标表现不佳 [9] - 每股有形账面净值同比增长，反映了其基础投资价值的增长 [9] - 净利差和美元滚动收入每股从0.65美元降至0.43美元，而有形账面净值每股从8.08美元增至8.82美元 [11] 未来展望 - 两年期收益率曲线倒挂已于去年9月结束，利差压力可能缓解 [11] - 美联储的降息预计将为房地产市场带来更多利好，尽管实施速度可能慢于预期 [12] - AGNC逐步增加对高风险非机构资产的敞口，以提升短期利润 [12] - 公司近五年保持每月每股0.12美元的稳定股息支付，但未每年提高股息 [12] - 当前股价为9.30美元，仅为最新每股有形账面净值的1.05倍，估值较低 [13] - 高收益率、低估值和降息预期可能限制未来12个月的下跌空间 [13] - 尽管短期表现可能优于低收益的定期存款和国债，但过去五年股价下跌近50%，总回报率为负3% [14]