文章核心观点 - 公司将于1月27日公布2024年第四季度财报，虽有积极因素如收益率曲线变陡、货币政策调整等，但近期盈利或承压，且有股息削减历史，当前估值偏高，投资者应等待更好切入点并密切分析财报和市场波动后再做投资决策 [1][21][23] 公司财报时间 - 公司定于1月27日收盘后公布2024年第四季度财报，同行安纳利资本管理公司定于1月29日公布季度数据，阿伯房地产信托公司将于2月21日公布业绩详情 [1] 过往业绩表现 - 公司第三季度平均资产收益率改善，有形账面价值与上一季度持平 [2] - 过去四个季度中，公司有三次盈利超Zacks共识预期，一次未达预期，平均盈利惊喜为4.38% [2] 本次业绩预期 - 过去30天，盈利共识预期维持在42美分不变，较上年同期的60美分下降30%；收入共识预期为2.155亿美元，而去年同期为负2600万美元 [3] 业绩趋势因素 - 自2024年9月以来，美联储降息100个基点，但抵押贷款利率未显著下降，2024年第四季度30年固定抵押贷款利率接近6.8%，略高于第三季度末的6.2%，可能导致抵押贷款需求上升，再融资活动和发起量保持良好 [4] - 公司大部分抵押贷款支持证券预计在第四季度出现较高的恒定提前还款率，有望对净保费摊销产生积极影响，支持利息收入和平均资产收益率增长，利息收入共识预期为8.134亿美元，较2024年第三季度报告数据增长7.6% [5] - 美联储降息预计对公司第四季度净利息收入产生积极影响，但固定收益市场的较高波动性可能增加公司资产减值风险和套期保值错配 [6] - 正向倾斜的收益率曲线预计支持公司估值，收益率曲线在本季度先变陡后正常化，机构抵押贷款房地产投资信托基金的有形账面价值可能增加，有望提高公司本季度的每股账面价值 [7] 模型预测情况 - 公司的盈利预期ESP为0.00%，Zacks评级为4（卖出），模型未明确预测公司本次盈利会超预期 [8][9] 价格表现与估值 - 公司在2024年第四季度表现逊于行业，同行NLY表现优于行业，ABR表现逊于行业 [10] - 公司股票目前的远期12个月价格/有形账面价值TTM为1.05倍，高于其中位数1.00倍和行业的0.88倍，估值较行业平均和自身区间偏高 [13] 投资论点分析 - 公司坚持积极的投资组合管理政策，专注于机构住宅抵押贷款支持证券的杠杆投资，机构抵押贷款支持证券有政府支持企业担保，是较安全的投资选择 [17] - 机构抵押贷款支持证券的长期前景乐观，其利差支持杠杆投资者获得正的长期风险调整后回报，能提供高于美国国债和投资级公司债券的增量收益率，供需动态和货币政策前景良好，公司的回报和前景乐观 [18] - 美联储暗示2025年将进一步降息，有助于提高公司的净利息差和投资组合账面价值，公司当前股息收益率为14.80%，高于行业平均的11.2%，能吸引投资者 [19] - 公司在2020年4月曾将股息削减25%至每股12美分，并在后续时期维持该水平，有在经济困境时削减股息的历史 [20]