文章核心观点 - 房地产市场交易低迷，卖家惜售，而Two Harbors Investment Corp.受益，其优先股是高收益的机会来源 [1][2] 买入理由 - 公司有一系列固定转浮动优先股，转换后收益率在9.6% - 10.5%，虽公司是高杠杆mREIT，但资产期限延长使未来现金流可见性高，有足够空间支付优先股股息，且优先股折价交易有资本增值空间 [3][4] 期限延长与稳定性增强 - 公司主要业务为机构RMBS和抵押贷款服务权（MSRs），二者对利率敏感度相反，使公司对利率适度变化有抵抗力 [5][7] - 过去几年抵押贷款利率升至7%并维持，因现有抵押贷款利率低，借款人会尽量延长贷款期限，提前还款的三个主要来源（自愿提前还款、再融资、违约）均处于异常低水平，30年期抵押贷款期限显著延长 [8][9][10] - 违约率目前很低，2024年12月贷款延期率较11月下降3个基点，从0.50%降至0.47%，部分违约与自然灾害有关 [12] - 期限延长使MSRs受益，公司有更多费用收入，未来收益可见性更高，MSRs费用收入和机构RMBS息票支付能覆盖优先股股息 [13][14] 优先股情况 - 公司优先股（TWO.PR.A）（TWO.PR.B）（TWO.PR.C）定价偏低，是机会之选 [15] - 固定转浮动优先股在转换前按票面利率支付，转换后按浮动利率SOFR加调整支付，三只优先股转换后收益率可观 [15][16] - TWO - A对SOFR调整幅度最大，公司赎回动力强，投资者有望获利 [17] - TWO - B折价幅度最大，有6%的资本增值潜力，即使利率不变也可能按面值交易 [18] - TWO - C转换日期最早，即将按9.56%的浮动利率支付，未来几年股息可能更多，长期看三只优先股可能围绕25美元面值交易 [19][20]