文章核心观点 - Robinhood Markets股票近一年涨幅达358% 但公司业务面临难以克服的结构性挑战 股价可能从当前约50美元至少暴跌50% 投资者应谨慎追涨 [1][2] 公司业务现状 - 公司有交易收入和净利息收入两大主要收入来源 交易收入反映核心业务表现 [3] - 2024年第三季度交易收入3.19亿美元 为全年最低水平 仍低于2021年季度峰值4.51亿美元 [4][5] - 2024年第三季度月活用户1100万 较2021年年中峰值2130万减少近半 [5] - 年轻客户使用期权等风险金融工具进行投机 粘性较差 亏损后易离开平台且不再回来 [6] 业务增长可持续性 - 近期股价上涨可能因市场猜测其2024年第四季度及2025年业绩因美国大选后交易活动激增而显著改善 [7] - 11月月度指标报告显示 加密货币交易量同比增长780% 股票交易量增长178% 但过往表现表明这可能是暂时现象 [8] - 2022 - 2023年加密行业熊市期间 加密货币交易收入从2021年第二季度2.33亿美元降至2023年第三季度2300万美元 降幅达90% 未来可能再次出现类似情况 [9] 净利息收入风险 - 净利息收入占公司总收入近一半 未来可能大幅下降 [10] - 截至2024年第三季度末 公司代客户持有44亿美元现金 自身持有48亿美元现金 客户持有68亿美元保证金贷款 这些资金存储或借贷可获利息 [11] - 2022年3月至2023年8月 美联储大幅加息 利好公司业务 但2024年9月、11月、12月及2025年预计多次降息 将使公司主要收入来源减少 [12][13] 股价估值与风险 - 目前市销率为18.4 是2021年上市以来平均市销率8的两倍多 股价需暴跌约56%才能达到长期平均水平 [14][15] - 若2025年营收达33亿美元 远期市销率为13.4 仍有40%的下行空间 [16] - 华尔街共识目标价41.25美元 暗示未来12 - 18个月股价可能下跌17% 最低目标价11美元 暗示可能暴跌78% [17]