An updated edition of the May 22, 2026, article. The sector still faces sharp price volatility, cyberattacks, regulatory uncertainty, stablecoin reserve and redemption risks, high energy consumption, and concentrated ownership and infrastructure. Quantum computing could also eventually threaten existing cryptographic security. Even so, the long-term outlook is cautiously constructive. Blockchain's capacity to modernize settlement, ownership and programmable finance is increasingly practical. Lasting success ...

核心观点 - Robinhood下一份财报的亮点可能并非来自股票或加密货币，而是其预测市场业务正经历显著加速增长，且这一增长可能被市场低估[1][2] 预测市场业务表现 - 预测市场已不再是实验性产品，第一季度事件合约收入达1.04亿美元，远高于一年前的300万美元[3] - 第一季度事件合约收入占公司总净收入的10%，其规模已接近同期产生1.34亿美元收入的加密货币交易业务[3] - 第二季度事件合约相关收入预计环比第一季度增长超过40%[2] 增长驱动因素 - 体育赛事合约是增长的主要驱动力，即使在6月世界杯相关活动激增之前，预测市场交易量已在稳步上升[4] - 世界杯是预测市场交易量的巨大催化剂，公司为超过100场世界杯比赛开设了市场，涵盖多种交易类型[5] - 公司通过其与Susquehanna International Group合资成立的、受CFTC监管的交易所Rothera清算部分合约，这有助于业务扩展[5] 竞争优势 - 相比需要建立独立交易平台的Polymarket和Kalshi，Robinhood拥有超过2700万已注资的现有客户基础[7] - 公司能够将事件合约产品直接嵌入现有应用，与股票、期权、加密货币等现有产品并列，客户无需寻找专门平台或开设全新账户[7] - 这种集成方式为Robinhood在预测市场领域提供了结构性优势[6]

文章核心观点 - Robinhood Markets 与 StoneX Group 均为连接客户与全球市场的金融服务公司，但商业模式、客户基础和增长前景存在显著差异 [1] - StoneX 业务多元化，覆盖商业对冲、机构执行、清算、支付和零售交易，其表现与全球交易量和机构风险管理需求挂钩 [2][3] - Robinhood 已从免佣金交易应用演变为更广泛的消费者金融平台，提供经纪、加密货币、退休、银行、咨询和信贷产品，其增长与个人财务数字化及年轻投资者参与度提升直接相关 [2][3] - 两家公司均有望从日益增长的经纪和金融服务需求中受益，但不同的商业模式、增长轨迹和风险状况使得投资选择并不简单，需通过对比财务表现、盈利能力、增长前景和估值来评估 [4] 公司业务模式与定位 - **StoneX Group (SNEX)** 运营多元化的金融服务业务，服务超过80,000个机构、商业和支付客户以及超过400,000个自主零售账户，覆盖近180个国家 [13] - **Robinhood Markets (HOOD)** 主要通过技术驱动平台服务个人投资者，收入来源包括交易活动、客户余额和保证金贷款的利息收入、订阅费、证券借贷及其他金融产品 [5] - StoneX 通过有针对性的收购进行扩张，2025财年收购了R.J. O'Brien、Benchmark等公司，2026财年收购了WCS International Ltd等，以拓展商品、财富管理、清算、投行、支付等领域 [14] - Robinhood 正试图成为一个全面的金融平台，而不仅仅是在线经纪商，并通过国际扩张（如进入加拿大和亚太市场）及收购Bitstamp来增强其加密货币能力和机构覆盖范围 [7] 财务表现与增长前景 - **Robinhood 收入增长预期**：Zacks一致预期显示，2026年销售额预计为501亿美元，同比增长12.07%；2027年销售额预计为631亿美元，同比增长25.87% [9][12] - **StoneX 收入增长预期**：Zacks一致预期显示，2026财年销售额预计为563亿美元，同比增长36.35%；2027财年销售额预计为564亿美元，同比增长0.21% [17][19] - **Robinhood 每股收益预期**：Zacks一致预期显示，2026年每股收益为1.87美元（预计同比下降8.78%），2027年每股收益为2.61美元（预计同比大增39.34%） [24][25] - **StoneX 每股收益预期**：Zacks一致预期显示，2026财年每股收益为6.00美元（预计同比增长52.67%），2027财年每股收益为6.25美元（预计同比增长4.17%） [27][30] - 截至2026年3月31日，StoneX的平均客户权益加上货币市场/FDIC存款余额达到近152亿美元，强化了经常性的净利息/费用收入 [16] 战略举措与竞争优势 - **Robinhood 的增长战略**：通过扩展银行、退休、加密货币和咨询产品来深化客户参与度，每个新服务都创造了潜在的交叉销售机会 [8][11] - **StoneX 的增长动力**：受益于多元化服务、收购以及AI自动化（应用于结算指令修复、验证、对账和客户服务聊天机器人），推动了创纪录的净营业收入 [11][15] - Robinhood 的生态系统方法旨在提高单客户收入，并降低公司对交易收入的长期依赖 [8] - StoneX 广泛的业务覆盖（上市和场外衍生品、证券、实物商品、支付和自主零售客户）使其能够将近期市场波动转化为创纪录的净营业收入 [15] 估值与市场表现 - **估值对比**：StoneX 的12个月追踪市净率为3.33倍，显著低于 Robinhood 的10.55倍 [20] - **年内股价表现**：截至报告时，Robinhood 股价年内仅上涨0.3%，而 StoneX 股价则飙升了78.5% [31] - 尽管 Robinhood 估值较高，但其溢价反映了更大的消费者市场机会和更具扩展性的技术平台 [23] 发展前景与投资逻辑 - **看好 Robinhood 的观点**：其客户资产和存款快速增长，Gold订阅服务扩张，保证金和退休账户余额创纪录，银行、咨询、信贷、预测市场和国际加密货币等新业务正在拓宽其收入机会 [35] - **看好 StoneX 的观点**：该公司是一家有吸引力的金融服务公司，拥有多元化运营、强大的机构能力和低得多的市盈率，适合寻求稳定参与全球交易、清算和风险管理活动的价值型投资者 [34] - 分析师观点倾向于 Robinhood 的长期增长，Zacks对HOOD的盈利预期在过去一周被上调，而对SNEX的预期在过去七天内保持不变 [24][27] - 对于愿意为更高增长潜力而承受估值和监管风险的投资者，Robinhood 是目前更值得投资的经纪股票 [36]