文章核心观点 - 美银证券分析师Rafe Jadrosich因春季销售季临近时住宅建筑商股票前景严峻，下调D.R. Horton和Smith Douglas Homes评级，预计行业困境将持续到2025年上半年 [1] 行业情况 - 2024年住宅建筑商股票表现落后于市场，因下半年需求下降，受抵押贷款利率上升推动 [1] - 分析师预计2025年上半年住宅建筑商的艰难环境将持续，八家中有七家的净资产收益率将下降，订单增长影响利润率 [1][2] - 东北部、中西部和大西洋中部的住房市场将优于东南部和其他地区，改善型和豪华型细分市场将优于入门级市场 [3] 分析师首选股票 - 分析师首选的建筑商股票是Toll Brothers和NVR，Toll Brothers估值有吸引力，NVR是唯一能在2025年保持净资产收益率与2024年持平的公司 [2] D.R. Horton情况 - 分析师将D.R. Horton评级从买入下调至中性，价格预测从160美元下调至150美元 [1][3] - 地块成本占总成本的26%-27%，第一季度环比上涨3%、同比上涨10%，D.R. Horton预计未来几个季度成本通胀缓和至个位数中段到高位，但因住房宏观环境严峻，可能难以提价抵消成本上涨 [4] - D.R. Horton不再投资租赁业务，但租赁库存已占账面价值的11%，分析师预计2025年租赁业务净资产收益率为个位数低位，将拖累整体净资产收益率超100个基点 [5] Smith Douglas Homes情况 - 分析师将Smith Douglas Homes评级从中性下调至表现不佳，价格预测从33美元下调至22美元 [6] - 与其他建筑商一样，Smith Douglas Homes面临成本通胀和高抵押贷款利率对净价格的压力，虽社区数量增长约15%和更快的建造周期提供交付动力，但吸收量也需改善才能达到指引 [6] - 预计2025年Smith Douglas Homes交付增长约4%，低于初步指引中点的约11%，且2025年初积压订单同比下降约13%，其估值与同行相比缺乏吸引力 [7] 股价表现 - 截至周一最后一次检查，D.R. Horton股价上涨2.64%，至146.69美元，Smith Douglas Homes股价下跌0.37%，至24.22美元 [8]