文章核心观点 - 华尔街对住宅建筑商的盈利预测与这些股票的实际交易情况存在巨大差异，该行业可能被严重低估，文章从多个角度分析这种差异并认为当前投资住宅建筑商回报前景高于市场 [1][2][56] 盈利增长预测 - S&P Global汇总华尔街分析师预测，最大住宅建筑商D.R. Horton预计2028年每股收益20.24美元，较2025年的13.82美元增长46% [3] - 分析师对PulteGroup和KB Home仅预测到2027年，预计两者盈利均增长22% [5] - 高端建筑商Toll Brothers预计到2028年盈利增长32% [7] - Lennar预计盈利增长高达82% [9] 长期住房供需 - 美国住房供应不足，2000年代初住房泡沫导致建房超趋势，2005年供应过剩后近16年建房低于趋势，2020 - 2022年建房恢复正常，但2022年抵押贷款利率飙升，房价上涨，导致需求低于正常水平，2024和2025年预计较弱 [12][13][15] - 市场认为2007 - 2020年建房不足导致200 - 700万套住房供应不足，需超建来恢复平衡，但因个人储蓄率低，部分人难攒首付，可能只需弥补部分供应不足 [17][18][20] 价值与质量 - 住宅建筑商市盈率约10倍，远低于标普500指数的约23倍，EV/EBIDTA约6倍，估值便宜 [21][22] - 公司估值低的常见原因如低增长、周期性低谷、低质量、高债务均不适用于住宅建筑商，当前行业处于低谷，倍数应更高，且公司资产负债表改善，业务模式优秀 [23][25][31] 优势表现 利润率 - D.R. Horton利润率约18%，高于历史的11%，Lennar利润率类似，虽因抵押贷款利率上升略有下降但仍高于历史水平，Toll Brothers因目标客户常现金购房，受利率影响小 [34][37][39] 市场份额 - 过去16年整体住房开工低于历史平均，但上市住宅建筑商建房数量创纪录，房屋销售量约为2005年住房泡沫时的两倍，市场份额增长约4倍 [42][44] 自由现金流 - 住宅建筑商业务模式简单，利润约17% - 22%，现金流可自由分配，目前用于偿还债务和回购股票，未来可更多用于回购加速盈利增长 [46][49] 潜在催化剂 - 自然灾害导致房产受损增加，需重建房屋，增加住房供应不足缺口，对住宅建筑商是利好 [50][51] 面临风险 - 高抵押贷款利率是当前主要逆风，“金手铐”理论指出现有房屋供应受限推高房价，若未来供应恢复正常，房价可能下降，建筑商利润率或受影响 [52][54][55] 总体看法 - 虽比分析师共识稍保守，但当前价格投资住宅建筑商回报前景高于市场，行业基本面好于估值暗示情况，采取一篮子投资方式 [56][57][58]