文章核心观点 - 公司2024年第四季度业绩有喜有忧，虽盈利超预期但营收未达预期 过去一年股价表现有涨有跌，投资策略多元化、流动性强且有望受益于市场环境 虽估值有溢价但增长潜力大，值得长期投资 [1][2][28] 季度业绩表现 - 2024年第四季度调整后每股可分配收益72美分，高于去年同期的68美分 [6] - 该季度净利息收入1.873亿美元，去年同期为负5360万美元 [6] - 截至2024年12月31日，每股账面价值19.15美元，较去年同期下降1.5% [7] - 报告期末经济资本比率14.6%，高于去年同期的14% [7] - 生息资产平均收益率（不含溢价摊销调整）5.26%，高于去年同期的4.64% [7] 股价表现 - 过去一年公司股价上涨17.6%，行业上涨1.5%，但跑输标普500指数的27.8% [2] - 同期同行AGNC和EARN分别增长18.6%和25.3% [2] 投资策略与组合多元化 - 采用多元化资本配置策略，投资组合涵盖住宅信贷、抵押贷款服务权和机构抵押贷款支持证券等，截至2024年12月31日投资组合总计809亿美元 [8][9] - 2022年出售相关业务，加强核心住房金融战略，专注提升能力以拓展业务 [10] - 投资组合中包含的抵押贷款服务权可在利率上升时增值，对冲机构抵押贷款支持证券价值下降的影响 [11] 流动性与资本分配 - 截至2024年第四季度末，公司流动性强，拥有无抵押资产组合58亿美元 [12] - 高流动性使其能维持股息分配并把握投资机会，股息收益率13.06%，高于行业平均的11.39%，派息率98% [13] - 同行AGNC和EARN也提供可观股息，股息收益率分别为14.6%和14.5% [14] 机构抵押贷款支持证券前景 - 公司投资策略涉及传统机构抵押贷款支持证券和非机构及信贷类资产，固定收益尤其是机构抵押贷款支持证券前景改善 [15][16] - 2024年公司实现11.9%的经济回报，预计凭借706亿美元的机构抵押贷款支持证券投资组合在固定收益市场获得有吸引力的风险调整后回报 [17] 美联储降息影响 - 2024年美联储降息100个基点，公司净利息收入升至2.478亿美元，净息差从负0.82%升至0.40% [19] - 虽降息但房贷利率降幅有限，预计美国经济增长和降息将推动房贷利率逐步下降，购房和再融资活动增加，公司账面价值和净息差有望改善 [20][22] 估值与投资建议 - 公司当前估值较行业有溢价，远期12个月市净率0.93倍，高于行业平均的0.88倍 [23] - 鉴于利率降低和机构抵押贷款支持证券前景良好，公司财务状况有望保持稳健，过去30天对2025年盈利预期上调，2026年不变 [23][26] - 虽估值溢价是不利因素，但公司增长潜力大，值得长期投资，目前Zacks评级为2（买入） [28]