文章核心观点 - 国际商业机器公司（IBM）转型多年后成果显现，股票创新高，虽估值吸引力不如一年前，但长期投资者仍可考虑纳入投资组合 [4][12] 转型历程 - 十多年前公司开启转型以适应快速发展云计算的科技行业，多年来业绩不稳定，退出部分业务并斥资数十亿美元进行收购 [1] - 部分举措失败，如早期将人工智能技术应用于医疗保健领域；部分举措成功，如收购软件公司红帽 [2] 业务现状 软件业务 - 软件是公司最大收入组成部分，占比约45%，高利润率，混合云和人工智能软件平台是长期增长机会核心 [3][4] - 红帽软件第四季度收入同比增长17%，生成式人工智能相关业务累计预订额超50亿美元 [3] 咨询业务 - 利润率较低，但推动软件平台和产品应用，生成式人工智能预订额中约40亿美元为咨询签约 [5] - 与其他科技公司建立战略伙伴关系，可利用亚马逊AWS或微软Azure等云平台为企业提供解决方案 [6] 硬件业务 - 重要性不如从前，但仍是公司战略关键部分，大型机系统在金融服务等行业广泛使用，最新z16大型机家族是公司历史上最成功的一代 [7] - 除大型机销售外，还可向大型机客户销售其他产品，如watsonx Code Assistant for Z生成式人工智能工具 [8] 增长预期与估值 增长预期 - 2024年公司营收增长3%（经货币调整），预计今年营收增速至少达5%，软件业务增长将助力，去年软件收入增长9%，预计2025年接近两位数增长 [9] - 咨询业务有喜有忧，人工智能咨询服务需求或助其2025年恢复增长，今年将推出新大型机家族，贡献约1个百分点营收增长 [10][11] 估值情况 - 预计今年产生135亿美元自由现金流，高于2024年的127亿美元，基于当前市值，股票约为自由现金流指引的17.5倍，不算便宜但也不贵 [11]